【內(nèi)容摘要】

中報(bào)業(yè)績預(yù)覽

截止2010年7月25日，滬深兩市一共有72家上市公司披露半年報(bào)，另外還有844家公司披露了中期業(yè)績預(yù)告。72家已經(jīng)披露半年報(bào)的公司涉及21個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，化工和機(jī)械設(shè)備行業(yè)分別有11家和9家公司，實(shí)現(xiàn)高增長的比例都比較高。除去已經(jīng)披露中報(bào)的72家公司和綜合分類中的12家公司，申萬22個(gè)行業(yè)中有844家上市公司披露了中期業(yè)績預(yù)告。其中318家凈利潤同比增長超過50%，占比59.36%；690家實(shí)現(xiàn)同比實(shí)現(xiàn)正增長，占比81.75%；154家同比負(fù)增長，占比18.25%。

中報(bào)行情與估值修復(fù)

對于7月以來的市場行情，我們也從多個(gè)角度去尋找原因，中報(bào)業(yè)績大增應(yīng)當(dāng)是成為了這波反彈的重要根源。我們可以這樣設(shè)想，在經(jīng)過上半年的持續(xù)下跌后，金融、地產(chǎn)、建材、采掘等行業(yè)的估值水平已經(jīng)降到了一個(gè)很低的位置(雖然不是歷史最低，但與歷史平均估值相比已經(jīng)出現(xiàn)了低估)。中報(bào)業(yè)績的預(yù)增則會(huì)在當(dāng)期的股價(jià)水平上進(jìn)一步拉低估值水平，估值修復(fù)的行情也就存在著內(nèi)在的動(dòng)力。

業(yè)績高增長對行業(yè)估值的影響

采掘、食品飲料、家用電器、金融服務(wù)、紡織服裝行業(yè)存在著較大的折價(jià)現(xiàn)象，這實(shí)質(zhì)上表明了中期業(yè)績增長對于估值水平會(huì)有一個(gè)明顯的拉低過程。尤其是采掘行業(yè)。采掘行業(yè)當(dāng)前的PE為17.54倍，而如果整個(gè)行業(yè)按中期預(yù)告所展現(xiàn)的那種方式增長的話，那么其PE將會(huì)下降到12.91倍。業(yè)績的高增長與前期股價(jià)的下跌形成了一個(gè)短期內(nèi)的估值坑，中報(bào)刺激下的填坑行情有很大的內(nèi)在動(dòng)力。

對后期市場的判斷

7月市場的上漲是對過去增長的一種估值修正，當(dāng)股指越往上行的時(shí)候，中報(bào)業(yè)績增長所帶來的估值修復(fù)行情的邊際上升空間將愈發(fā)有限。因此，八月份的市場在經(jīng)歷了七月的上漲之后，預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)向于3季度衰退的反映，股指震蕩下行是主基調(diào)。支持趨勢性行情的三大要素，政策、流動(dòng)性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的小周期衰退是確定的趨勢；流動(dòng)性在今年年底和明年年初才會(huì)見到底部；政策在當(dāng)前并不會(huì)轉(zhuǎn)向，結(jié)構(gòu)調(diào)整尤其是對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控仍將繼續(xù)進(jìn)行。在這三個(gè)條件都不具備的條件下，我們認(rèn)為趨勢性行情很難顯現(xiàn)。

【提要結(jié)束】