□本報記者 丁冰

經(jīng)歷了半年多資本市場殘酷考驗的保險資金有望迎來轉(zhuǎn)機。消息人士透露，保監(jiān)會有關(guān)部門近日再次召開會議，討論調(diào)整放寬險資投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃的門檻，為險資尋找更廣出口。此前，保監(jiān)會已接連召開了多次會議，加緊研究調(diào)整險資投資債券、股票等相關(guān)政策，醞釀提高險資入市比例。

在拓展原有投資渠道之外，近期保監(jiān)會還全面放開保險機構(gòu)開展利率互換業(yè)務(wù)，并正醞釀《保險機構(gòu)開展衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》，放開險資參與股指期貨；探索穩(wěn)步放開未上市企業(yè)股權(quán)投資和不動產(chǎn)投資等。種種跡象表明，險資投資“版圖”正迎來爆發(fā)式擴張。

兩萬億險資的無奈

險資投資“版圖”急需擴張，背后的根本原因是面臨配置壓力的資金正越積越多。從年初的1.5萬億到目前的超兩萬億，半年時間內(nèi)，找不到出口的保險資金如雪球般越滾越大。今年以來，由于保費增長較快、保單資金獲取成本較高，再加上實體經(jīng)濟增速放緩、資本市場維持低位波動等多重因素，保險資金配置的難度大大增加。

數(shù)據(jù)顯示，上半年全國保費收入7998.6億元，同比增長33.6%，增速較上年同期提高27.1個百分點，而且躉交保費占比較高，較快增長的保費收入對保險資產(chǎn)投資收益提出較高要求。

但事實上保費的資本收益率卻不盡如人意。上半年保險公司實現(xiàn)資金運用收益755.2億元，保險投資收益率僅為1.93%，而一季度保險資金收益率為1.23%，粗略計算二季度保險資金收益率僅為0.7%。保險資金權(quán)益投資虧損已毫無疑問。

此外，今年以來，分紅險成為多數(shù)保險公司的主流產(chǎn)品，在全國保費收入中占比近七成。分紅險產(chǎn)品期限較長，主要投資渠道集中在長期債券、銀行長期大額存款等。但保險資金通過銀行協(xié)議存款來進行配置的難度在加大。由于存貸比壓力加大，今年以來，一些股份制銀行、中小型銀行給保險公司大額協(xié)議存款利率甚至高達5%，已略高于企業(yè)債利率水平。但考慮到2010年上半年新增貸款已達4.63萬億，如果按全年7.5萬億規(guī)模計算，下半年投放規(guī)模僅占上半年的三分之二，這預(yù)示著今年下半年銀行攬存的動力趨弱，險資通過加大協(xié)議存款配置力度提高收益的空間縮小。

債券方面，缺少與負債相匹配的長期資產(chǎn)導(dǎo)致險資債券長期欠配。相對于3.6%-3.8%的保單資金成本而言，收益率在4%以上的券種才具有配置價值，而目前僅20年期以上的金融債、30年期以上的國債、10年期以上的長期高等級信用債符合配置要求，該部分券種的稀缺導(dǎo)致險資配置需求無法得到有效滿足。而近期傳統(tǒng)型壽險預(yù)定利率的放開可能進一步導(dǎo)致保險行業(yè)整體競爭加劇，部分保險公司可能采取高利率吸引消費者，從而提高行業(yè)資金成本，進一步推高了對長債的配置需求。

投資渠道爆發(fā)式擴張

險資步入如此境遇已非一朝一夕。為此，保監(jiān)會主席吳定富已多次表示，要加強資產(chǎn)負債匹配監(jiān)管，增加資產(chǎn)配置的彈性和空間，為優(yōu)化保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)負債匹配狀況創(chuàng)造條件。要針對新的投資市場、投資產(chǎn)品制定相應(yīng)的能力標準，督促保險機構(gòu)加強投資團隊建設(shè)，增強風(fēng)險管理能力。

保監(jiān)會有關(guān)負責人近日透露，保監(jiān)會近期一直在研究資金運用的政策問題。針對當前形勢，要加快整合現(xiàn)行政策，使之更具適應(yīng)性、操作性和有效性。同時，按照相關(guān)法律法規(guī)，穩(wěn)步開放投資渠道，化解當前投資工具不足、收益不高的風(fēng)險，逐步培養(yǎng)符合保險資金特性和資產(chǎn)配置需要的新的增長點。

在加快整合現(xiàn)行政策方面，全面放開保險機構(gòu)開展利率互換業(yè)務(wù)的政策已于近日出臺。保險資金可涉足金融衍生品工具——利率互換，用以規(guī)避投資風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)配置。一位券商交易員表示，中小保險機構(gòu)參與利率互換的熱情很高。在今年保險公司投資中，有51.8%的資金都投入到債券領(lǐng)域，債券市場的波動對險資收益影響巨大，而利率互換則可以規(guī)避這種風(fēng)險。

還有多項政策調(diào)整的出臺也近在眼前。據(jù)了解，保監(jiān)會資金運用部已就調(diào)整保險資金在債券、股票和基礎(chǔ)設(shè)施上的投資政策召開了專門會議，初步框架已定，包括上調(diào)股票、基金、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃投資占比；對投資有擔保債券總額不再限制；無擔保債券投資比例不變，但增加在港發(fā)行的債券品種；擴大基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃設(shè)立主體范圍，降低保險公司投資債權(quán)計劃門檻等。

在穩(wěn)步開放新的投資渠道方面，監(jiān)管部門制定的《保險機構(gòu)開展衍生品業(yè)務(wù)管理辦法》有望近日出臺，這意味著險資即將獲得股指期貨入市資格。某保險公司負責人表示，保險資金具有投資期限較長、贖回壓力較小的特征，運用股指期貨可為大資金管理風(fēng)險和鎖定收益提供一定的保障，特別是在業(yè)務(wù)現(xiàn)金流和證券市場走勢并不匹配的情況下，利用股指期貨市場可以進行較為有效的配置管理。

此外，不動產(chǎn)投資和未上市企業(yè)股權(quán)投資也在穩(wěn)步推進中。這兩項政策在去年下半年已在加緊醞釀，但由于宏觀經(jīng)濟形勢的變化，遲遲未見出臺。在7月中旬召開的2010年上半年保險監(jiān)管工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富再次重提，將穩(wěn)步開放未上市企業(yè)股權(quán)投資和不動產(chǎn)投資。

擴張須制度先行

“在金融市場投資工具不足的情況下，保險資產(chǎn)負債匹配管理難度加大，保險資產(chǎn)面臨低效配制和錯配問題，這給提高資產(chǎn)收益帶來很大挑戰(zhàn)?！蹦潮ｋU資產(chǎn)管理公司負責人直言困境。

“新的投資渠道和資產(chǎn)產(chǎn)品的逐步放開，不但需要相關(guān)研究和制度的先行，而且還要求保險業(yè)加快相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)技術(shù)和人才的積累?！北１O(jiān)會有關(guān)負責人強調(diào)拓展險資投資渠道的基本前提，在險資投資渠道的爆發(fā)式拓展同時，還需完善投資資產(chǎn)認可標準，發(fā)揮資本約束作用，抑制投資沖動。

除了放開投資渠道，保險業(yè)也需要通過調(diào)整承保周期和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來緩解險資配置壓力。上半年，保費收入結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，銀保業(yè)務(wù)占人身險業(yè)務(wù)比重超過50%，期繳業(yè)務(wù)出現(xiàn)短期化趨勢，5年期以下業(yè)務(wù)占比大幅上升。

對此，業(yè)內(nèi)專家指出，在當下投資壓力較大的情況下，保險公司更應(yīng)偏重承保質(zhì)量而非數(shù)量，大力發(fā)展利潤率較高的期繳個人代理產(chǎn)品，而非過度消耗保險資源、竭澤而漁。