再沒有一家股份制銀行的上市之路如光大這般百轉(zhuǎn)糾結(jié)。其歷史肌瘤之深、重組過程之艱難、股東背景之復(fù)雜，以及方案變化之多、上市時間擱置之久，回顧起來如小說一般充滿層次感。而且這種相較其他股份行更為獨特的上市路徑所留下的隱患或矛盾，在其上市之后仍將上演。

2010年7月23日，光大銀行啟動IPO的消息突然傳出，關(guān)注此事進展的所有市場人士均感措手不及。此時，光大銀行A股上市申請書已在證監(jiān)會擱置兩年有余，超級大盤農(nóng)行A股上市交易也僅有七日。不過這確是一個較好的市場時機，A股從長期陰霾中剛剛走出三日上漲行情。

“我們已經(jīng)潛伏了很久?！碑?dāng)日晚間，久未露面的光大集團董事長唐雙寧在新聞發(fā)布會上作此開場白，一句話令人回想起光大三年來的波折上市路。

股東妥協(xié)

2007年8月8日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)光大集團改革重組方案，于一個多月前從中國銀監(jiān)會副主席位置空降光大的唐雙寧全力著手此事。其時，占據(jù)集團資產(chǎn)規(guī)模比例高達(dá)98%的光大銀行，無疑是改革重組的全局重點和首戰(zhàn)場。

由于國有銀行改革中扮演關(guān)鍵角色的匯金公司再次出手，光大銀行改革上市的路徑延續(xù)了國有銀行“財務(wù)重組-國家注資-公開上市”的傳統(tǒng)路徑。8月15日，光大銀行董事會通過匯金公司注資議案：匯金向光大注資等值于200億元人民幣的美元，按每股1元的價格獲得光大新增發(fā)的200億股普通股。

不過匯金對光大并不像此前對國有銀行那么慷慨，除1元/股的較低入股價，匯金還提出小股東縮股的方式來彌補歷史虧損，縮股比例2:1，使每股凈資產(chǎn)達(dá)到1元，實現(xiàn)盡快上市的目的。

光大銀行因歷史上曾承接國開行原投行的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益及分支機構(gòu)、網(wǎng)點，形成了總額275.35億元的不良資產(chǎn)。

截至2006年12月31日，光大銀行經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)值為7300萬元，總股本82億股，每股凈資產(chǎn)不過0.0089元。到2006年底，光大銀行歷史虧損總額約為80億元，當(dāng)年前八個月，光大銀行實現(xiàn)盈利40億元，尚有30-40億需要彌補，每股凈資產(chǎn)為0.5元左右。

縮股要求遭到光大銀行小股東的強烈反對。他們認(rèn)為匯金1元/股的入股價格本已過低，如果再縮股就是嚴(yán)重侵犯小股東利益。于是在匯金注資問題上新、老股東形成了長達(dá)數(shù)月的拉鋸戰(zhàn)。在記者親歷的幾次臨時股東大會現(xiàn)場，小股東的集體質(zhì)疑曾數(shù)次將股東大會推向高潮。

一邊是匯金的200億關(guān)鍵資金，一邊是持股超過54%比例的200多家小股東，急于上市的光大銀行誰也不能得罪，從中周旋調(diào)停。在親自帶隊的股東“游說”戰(zhàn)中，唐雙寧以光大改革重組的復(fù)雜性、盡早上市的必要性，建言雙方“求大同，存小異”，最后匯金公司取消縮股要求，小股東同意匯金1元價格注資。

2007年11月28日，光大銀行股東大會審議通過匯金投資入股議案。2日后，匯金資金到光大賬上落袋為安。

不過新老股東的利益糾葛并未完結(jié)。就在28日當(dāng)天股東大會結(jié)束后，一份由上海宏浦實業(yè)投資有限公司、山西國際電力集團公司等六家股東公司代表聯(lián)名手寫的議案遞交到唐雙寧手中，要求光大銀行考慮對原股東以每股配0.5股的比例進行配股，以減少匯金注資對原股東的股權(quán)稀釋。

小股東的配股要求也不無道理，他們的入股價為1.9元左右，高出匯金近2倍，數(shù)年來從未分紅，而且，當(dāng)時市場上光大銀行法人股的轉(zhuǎn)讓價格已飆升8元/股左右。不過此事后來不了了之。

上市一再拖延

匯金注資解決了光大上市當(dāng)務(wù)之急，截至4月30日，光大銀行解決了上市前的三大主要障礙：彌補歷史累計其虧損，不良資產(chǎn)處置，補充資本充足率。期間的種種變數(shù)，過程也極其復(fù)雜。

光大本希望通過匯金公司和老股東共同縮股來彌補虧損，不過遭到匯金的拒絕。此外光大還考慮過另外兩種方式彌補虧損，一是用2008年上半年的盈利彌補，但上市時間勢必會被拖延；一是申請國務(wù)院特批——但這意味著光大將戴著虧損的帽子上市，能否獲批不說，顏面也不光彩，是以放棄該方案，最終選擇了以前4個月的利潤彌補。

到2007年年底，光大銀行資本充足率僅為7.19%，還不到監(jiān)管底線。補充資本金方面，光大在2008年4月發(fā)行了60億次級債，此后又在同年6月、2008年12月、2009年3月分別發(fā)行次級債20億、50億、30億連續(xù)補充資本金。

在2008年的市場弱勢之下，光大銀行為抓住8月份之前的時間窗口，上市方案不斷進行修正。這些包括，光大放棄了原定的“A+H”兩地上市方案，改為“先A后H”，由此光大將發(fā)行規(guī)模從原定的占發(fā)行后總股本的10%調(diào)高到15%。