作者：金鵬

飲料板塊在二季度呈現(xiàn)出良好的防御性，隨著上半年銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)使飲料板塊進(jìn)入中報(bào)行情，以及飲料消費(fèi)逐漸進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)將展開(kāi)一波反彈行情；

個(gè)股方面，《紅周刊—機(jī)構(gòu)內(nèi)參》建議重點(diǎn)關(guān)注白酒中的山西汾酒、金種子酒，葡萄酒中的張?jiān)，啤酒中的重慶啤酒，乳品中的伊利股份，以及黃酒中的金楓酒業(yè)。

消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)飲料消費(fèi)持續(xù)景氣

在人均收入和城鎮(zhèn)化率提升的大背景之下，消費(fèi)升級(jí)過(guò)程下的飲料行業(yè)有望持續(xù)景氣。收入分配改革是伴隨未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心問(wèn)題之一，近期在勞動(dòng)力供求缺口不斷拉大的背景下，各地紛紛上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)。收入分配體制的改革提升中低收入人群的可支配收入，這將拉動(dòng)中低端消費(fèi)品的消費(fèi)，會(huì)對(duì)消費(fèi)方式產(chǎn)生巨大影響。隨著國(guó)家擴(kuò)大居民消費(fèi)不斷出臺(tái)推動(dòng)消費(fèi)政策，飲料行業(yè)消費(fèi)基礎(chǔ)保持了良好態(tài)勢(shì)。

與其他國(guó)家人均GDP相比，美國(guó)是我國(guó)的15倍，日本為12倍，韓國(guó)為6倍；2009年我國(guó)城鎮(zhèn)化率為46.6%，與發(fā)達(dá)國(guó)家的80%仍有距離；鑒于人均收入、消費(fèi)支出同人均GDP的線性關(guān)系，我國(guó)人均收入與城市化率的巨大提升空間將延續(xù)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。未來(lái)，我國(guó)幾十年城市化進(jìn)程帶來(lái)的巨大市場(chǎng)擴(kuò)容、消費(fèi)升級(jí)周期的持續(xù)拉力、消費(fèi)環(huán)境的加速改善等因素將使得飲料行業(yè)有著廣闊的前景。

銷量增長(zhǎng)拉動(dòng)業(yè)績(jī)上升

2010年1-6月份，我國(guó)食品飲料行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，預(yù)期行業(yè)整體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27%，增速快于今年一季度和去年同期。1-5月，食品加工、食品制造和飲料制造三大板塊運(yùn)營(yíng)良好，收入增速分別為30.53%、29.11%和26.18%，利潤(rùn)總額增速分別為44.62%、19.74%和25.17%，兩項(xiàng)增速同比提升。

從細(xì)分行業(yè)看，白酒行業(yè)景氣度更高，上半年產(chǎn)量增速達(dá)到29.4%，1-5月行業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)41.96%和45.17%，毛利率上升明顯，預(yù)計(jì)白酒股中報(bào)業(yè)績(jī)將普遍向好。啤酒行業(yè)受南方雨災(zāi)和涼夏的影響，今年上半年產(chǎn)量增速明顯慢于去年同期，幅度僅為4.8%，行業(yè)收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)8.24%和19.04%，啤麥成本下降依然比較明顯，促使毛利率同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，今年氣候異常導(dǎo)致的啤酒銷量旺季不旺，預(yù)計(jì)全年銷量保持低位。葡萄酒行業(yè)發(fā)展良好，上半年產(chǎn)量增長(zhǎng)21.6%和明顯快于去年同期的5.4%，行業(yè)收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)22.48%和22.78%，我國(guó)葡萄酒消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年將保持較快增長(zhǎng)，進(jìn)口葡萄酒短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的負(fù)面影響較小，看好葡萄酒的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。乳制品行業(yè)上半年產(chǎn)量增長(zhǎng)8.9%，其中液態(tài)乳增長(zhǎng)8.8%，行業(yè)恢復(fù)情況良好，行業(yè)收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)17.71%和-10.37%，原奶價(jià)格上漲導(dǎo)致了毛利率下降2.78個(gè)百分點(diǎn)。

基金二季度增持食品飲料

在二季度房地產(chǎn)調(diào)控政策和經(jīng)濟(jì)降溫預(yù)期的拖累下，A股市場(chǎng)大幅走低，股票基金迅速降低股票倉(cāng)位以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)投資的股票方向基金倉(cāng)位由一季度末的82.3%驟降至二季度末的71.74%，減倉(cāng)幅度高達(dá)10.62個(gè)百分點(diǎn)。金融、采掘業(yè)成為基金減倉(cāng)重點(diǎn)，而食品飲料、醫(yī)藥、零售貿(mào)易成為基金增倉(cāng)最多的板塊。從各家基金二季報(bào)情況看，與一季度相比，基金二季度重點(diǎn)配置了食品飲料板塊。二季末，基金對(duì)食品飲料行業(yè)的持倉(cāng)市值為3.74億元，較一季末環(huán)比上升16.5%，占基金凈值比從一季度的13.07%上升到17.36%。

在二季度以來(lái)的持續(xù)下跌背景下，飲料龍頭股表現(xiàn)出良好的抗跌性。二季度大盤下跌22%，山西汾酒二季度漲6.68%，金種子酒漲21.53%，古井貢酒漲9.3%，貴州茅臺(tái)、燕京啤酒、五糧液二季度下跌，但跌幅不大，跑贏大盤。

從已披露的中報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)良好。蘭州黃河預(yù)計(jì)中期凈利將同比增6倍，酒鬼酒中期凈利預(yù)增2.5倍，古井貢酒增2倍，金種子酒、承德露露等中期業(yè)績(jī)?cè)龇紝⒊^(guò)一倍。由于中報(bào)行情依然是市場(chǎng)的炒作熱點(diǎn)，食品飲料板塊在整體業(yè)績(jī)向好的背景下，必將再次成為市場(chǎng)做多的目標(biāo)。

飲料板塊投資策略

白酒方面，一線白酒持續(xù)提價(jià)為二線白酒的快速發(fā)展打開(kāi)更多的價(jià)格空間，預(yù)計(jì)未來(lái)二線白酒企業(yè)仍有望隨高端白酒提價(jià)，個(gè)股建議重點(diǎn)關(guān)注山西汾酒、金種子酒。葡萄酒行業(yè)龍頭有望實(shí)現(xiàn)超行業(yè)平均的收入增速，在行業(yè)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的張?jiān)盈利穩(wěn)定趨勢(shì)將持續(xù)。啤酒銷量雖然增長(zhǎng)放緩，但啤麥價(jià)格環(huán)比回落使得未來(lái)啤酒企業(yè)成本壓力上升預(yù)期降低，個(gè)股重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒。目前原奶價(jià)格上漲已停止，今年上半年將是乳品企業(yè)利潤(rùn)率的低點(diǎn)，下半年成本壓力將有所緩解，個(gè)股關(guān)注伊利股份。黃酒消費(fèi)復(fù)蘇使得黃酒企業(yè)下半年盈利將有所改善，適當(dāng)關(guān)注金楓酒業(yè)。