【內(nèi)容摘要】

光大銀行是我國重要的股份制銀行。09年，在8家上市股份制銀行中，資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤、貸款市場份額、存款份額均排第6名，網(wǎng)點數(shù)排第5名。業(yè)務優(yōu)勢上，中間業(yè)務居于股份制行業(yè)領先水平，手續(xù)費收入占比僅次于招行，列股份制銀行第2名。光大銀行本次上市募集約200億元資金后，資本得以充實，未來有望實現(xiàn)更好更快的發(fā)展。

銀行卡和理財服務引領中間業(yè)務高速增長。光大銀行卡業(yè)務發(fā)展迅速，尤其是信用卡業(yè)務，發(fā)卡量、增速及信用卡貸款增速均居于行業(yè)前列。抓住理財業(yè)務市場發(fā)展的機會，在理財產(chǎn)品設計和銷售方面，占據(jù)行業(yè)領先優(yōu)勢。

同業(yè)利差擴大主導息差反彈。同業(yè)利差隨資金市場利率回升而擴大，光大銀行同業(yè)資產(chǎn)占比較高，因而受益較大，是今明兩年息差回升的主推動力。由于貸存比較高，吸儲壓力較大，壓縮貸存比會抑制今年息差反彈幅度。

資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)健，未來信用成本居于行業(yè)中間水平。盡管存量不良貸款規(guī)模較高，致使不良率高于行業(yè)水平，但存量撥備也比較充足，總撥備覆蓋率較高。信貸結構相對股份制銀行比較均衡，資產(chǎn)質(zhì)量相對穩(wěn)健，未來信用成本居于行業(yè)中間水平。

網(wǎng)點資源居于股份制銀行中等水平，網(wǎng)點布局較為合理。新增網(wǎng)點偏向于中部和發(fā)達地區(qū)，網(wǎng)均、人均指標均居于股份制銀行中等水平。

根據(jù)以上分析，預計未來兩年光大銀行盈利分別為104億和131億，同比增速36%和26%。對應發(fā)行后EPS為0.26和0.32元。考慮光大銀行的ROA、ROE水平均處于行業(yè)較低水平，同時未來盈利潛力略好于股份制銀行，以及上市后自由流通股本較小等因素，我們認為合理估值區(qū)間為2.60-3.15元，對應市盈率為10.0-12.1倍，市凈率為1.4-1.6倍，建議發(fā)行價2.85元，即發(fā)行后市凈率1.5倍，市盈率11.0倍。

【提要結束】