中國社科院學部委員 余永定

今年一季度，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了11.9%的強勁增長，引發(fā)了經(jīng)濟學界對于中國經(jīng)濟過熱的擔憂。最近，隨著經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象，學界情緒發(fā)生了改變。7月份，中國制造業(yè)產(chǎn)出增幅跌至17個月來最低水平，不少預測認為，中國第三季度經(jīng)濟增長率將跌破10%。外國經(jīng)濟學家開始擔心中國經(jīng)濟增長乏力將危及全球復蘇。

對于中國經(jīng)濟的短期前景不必過于擔憂。不要忘記，中國2009年經(jīng)濟增長9.1%。雖然按中國的標準衡量，這一成績只能說還不錯。但在全球深陷金融災難之際，這無論如何是一項令人贊嘆的成就。增長的動力主要來自基建投資，其對GDP增長的8個百分點以上的貢獻，充分抵消了出口的大幅下滑。不過，中國龐大的刺激計劃在獲得了巨大成功的同時，也給未來埋下了嚴重隱患。

在匆忙中投資于道路和樓宇肯定會導致浪費。而這會給中國雖有所改善、但依然脆弱的銀行業(yè)體系帶來嚴重長期后果。投資于基礎設施，可以避免產(chǎn)能過剩，但只有在伴隨制造業(yè)其它領域收入增長的基礎設施投資才能帶來回報。如果八車道的高速公路上沒有車流量，通行費從何而來？如此又何以償還銀行貸款呢？

對于這類問題還未及充分研究，中國政策制定者已開始忙于應付房地產(chǎn)過熱。2009年大規(guī)模信貸擴張所帶來的低利率和流動性過剩，已將房價推升至令人眩暈的高度。從2009年1月至2010年5月，中國36個大中城市住宅價格上漲了40%。北京、上海和深圳的漲幅甚至更大。

無論有理與否，高房價已經(jīng)讓老百姓怨聲載道。因此，中國領導人后來又嘗試回調當初的經(jīng)濟刺激政策。2009年下半年中國政府就開始撤出過度擴張的貨幣政策。信貸擴張得到了遏制，隨后還出臺了抑制房地產(chǎn)開發(fā)熱的政策。此外，物業(yè)稅和資本利得稅也頭一次雙雙成為討論議題。

值得慶幸的是，這些措施似乎正在生效，房地產(chǎn)銷售逐漸降溫。實際上，今年的經(jīng)濟增長之所以會放緩，主要原因是中國政府有意為之的政策調整。歐洲主權債務危機和全球經(jīng)濟放緩對中國的影響，可能會在今年晚些時候顯現(xiàn)，但目前尚未出現(xiàn)。

目前，中國內部經(jīng)濟辯論的焦點是：政府是否應該再次調整政策？這次是指是否應該扭轉由于政府前一時期政策所造成的增長放緩。有些人，尤其是一些西方經(jīng)濟學家，擔心中國的房地產(chǎn)市場正開始崩盤，這會對中國銀行業(yè)體系造成沖擊。在我看來，因當前的增長放緩而搖擺不定，將是錯誤的。

的確，目前購房者與房地產(chǎn)開發(fā)商之間正在進行一場“拔河”比賽。房價是否會下降，取決于誰先松勁。而這又取決于政府政策的信譽度。如果政府立場堅定，房價就會下跌。當然，如果抑制房價過熱措施的實施沒有章法，不能排除政府面臨上述崩盤的可能性。但就目前來看，房價下跌30%已是最糟糕的結果。中國家庭負債水平較低，而且，即使房價大跌，資本雄厚的銀行也承受得住。

總體而言，中國短期財政狀況仍遠遠強于其它幾乎所有大型經(jīng)濟體。但從長期來看，并非一切盡如人意。一個可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟體，不能單純依賴鋼筋水泥。中國的問題更大程度上在于資源配置不當，而非房地產(chǎn)泡沫破滅。目前，房地產(chǎn)投資(約占投資總額的四分之一)占據(jù)了太多的經(jīng)濟空間。

中國經(jīng)濟面臨著很多結構性問題，其中包括過分依賴投資和外部需求，無法令人接受的收入差距，公共產(chǎn)品匱乏，以及服務業(yè)發(fā)展不足等等。此外，反腐行動和機構改革進展緩慢，也令人憂慮。

然而，從長遠來看，最值得關注的依然是增長模式的轉變問題。投資和出口一直是中國經(jīng)濟增長的兩大引擎。但投資增長將很快達到社會、環(huán)境及自然資源所允許的極限。這有可能造成通縮局面和增長中斷。增加出口可以推遲——但無法阻止——這種逆轉。

隨著中國經(jīng)濟規(guī)模的擴大和全球經(jīng)濟的普遍放緩，中國的出口努力將同貿易摩擦和保護主義發(fā)生正面沖突。要想保持增長，中國必須降低投資增長速度，并對經(jīng)常賬戶進行重新調整。首要任務應該是改進增長的質量、而非數(shù)量。

很長時期以來，中國一直過分關注GDP的增長。但增長并非推遲急需進行的結構性調整的借口。一旦啟動這種再調整，必然會導致經(jīng)濟減速。但這是為長期可持續(xù)增長奠定堅實基礎的唯一途徑。耽擱的時間越久，調整的過程也就越痛苦。