期貨市場(chǎng)的兩大基本功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值。但在股指期貨市場(chǎng)上，由于股市的定價(jià)原理是未來利潤(rùn)的貼現(xiàn)，已經(jīng)包含了充分的預(yù)期，因而股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用微弱，其較為核心的功能體現(xiàn)在套期保值中，或者稱為風(fēng)險(xiǎn)管理。

套期保值，理論上是指在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)此期貨合同來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但國(guó)內(nèi)目前許多人對(duì)此認(rèn)識(shí)存在一定誤區(qū)，特別是在股指期貨市場(chǎng)當(dāng)中，目前大量的股市期貨交易以短線投機(jī)為主，可見普遍投資者對(duì)此作用和功能的認(rèn)識(shí)不足。

誤區(qū)一，套期保值是機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)投資者的事，普通投資者用不上。由于我國(guó)商品期貨已運(yùn)行多年，套期保值與企業(yè)掛鉤的思路已深入人心。在商品期貨中，由于涉及到實(shí)物商品的生產(chǎn)和貿(mào)易，普通投資者沒有資質(zhì)和能力從事現(xiàn)貨買賣，在期貨市場(chǎng)上也不允許個(gè)人投資者進(jìn)行實(shí)物交割。但股指期貨則不同，股票市場(chǎng)是股指期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，其對(duì)個(gè)人客戶是開放的，同時(shí)，股指期貨是現(xiàn)金交割，其套期保值或風(fēng)險(xiǎn)管理功能也適用于普通投資者。當(dāng)前股指期貨投資者開戶門檻是50萬元以上，一手合約的價(jià)值不到100萬元，故絕大部分參與股指期貨的投資者都能進(jìn)行套期保值的操作。

誤區(qū)二，套期保值需要完全數(shù)量相等，方向相反。實(shí)際上套期保值的英文是hedge，原意是any technique designed to reduce or eliminate financial risk，即任何能降低或消除金融風(fēng)險(xiǎn)的手段。只要通過股指期貨市場(chǎng)能夠降低投資者面臨的大盤風(fēng)險(xiǎn)而做的交易，不一定要完全相等。

誤區(qū)三，套期保值很深?yuàn)W，需要專門的知識(shí)和計(jì)算。專業(yè)人士討論套期保值時(shí)，常常計(jì)算BETA、ALPHA值等，還用到各種模型。實(shí)際上，套期保值的原理并不復(fù)雜，就是將股票漲跌當(dāng)中的大盤因素與個(gè)股或行業(yè)因素分離開來，并非需要精確地計(jì)算使得投資者的市值波動(dòng)盡量減小。因此，哪怕是100萬元的股票對(duì)應(yīng)100萬元面值的股指期貨(目前1手多點(diǎn))這樣簡(jiǎn)單的對(duì)沖，其效果也會(huì)十分明顯。

運(yùn)用股指期貨套期保值最簡(jiǎn)單的方式：面值大致相等，比如投資者手中有100萬元市值的股票，100萬元/(股指期貨價(jià)格×300)，得到股指期貨對(duì)應(yīng)的下單手?jǐn)?shù)即可，若當(dāng)市場(chǎng)方向不明確時(shí)，則做空股指期貨保護(hù)相應(yīng)的股票即可。

那么，投資者何時(shí)需要運(yùn)用股指期貨的套期保值功能呢？以下幾種情況可供投資者借鑒：

一、大盤方向不明，處于震蕩中，而投資者手中股票有利好支持或相對(duì)大盤強(qiáng)勢(shì)。以往的經(jīng)驗(yàn)，投資者可能會(huì)因大盤因素拋出手中的好股而造成遺憾，但股指期貨可以幫助投資者解決這個(gè)問題。

二、大盤處于熊市，個(gè)股確有題材或業(yè)績(jī)支持，大盤跌20%而個(gè)股跌10%，以往的經(jīng)驗(yàn)是不參與熊市，但現(xiàn)在可通過股指期貨套保賺取個(gè)股的超額收益10%。

三、大盤震蕩或熊市時(shí)，基金投資者不用急著贖回，可利用股指期貨給自己的基金買個(gè)保險(xiǎn)。雖然基金的贖回費(fèi)用較高，不宜頻繁交易，但其主要偏向于選股，在震蕩市和熊市中往往比大盤表現(xiàn)好，此時(shí)進(jìn)行套期保值，往往能賺取基金的超額收益。

四、大盤高位加速時(shí)追高買入股票，出現(xiàn)當(dāng)日反轉(zhuǎn)，卻因股市T＋1制度而不能賣出時(shí)，可利用股指期貨做空來保值。

綜上所述，將股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合起來做套期保值，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)股指期貨其實(shí)是一種降低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，能夠幫助他們應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(CIS)

銀河期貨 蔣東義