借西芒杜鐵礦，中鋁加入力拓、淡水河谷、BSGR在幾內(nèi)亞的爭(zhēng)奪，四家公司未來對(duì)百億噸鐵礦資源主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪已不可避免。西芒杜項(xiàng)目注入上市公司提振了股價(jià)，同時(shí)也將開發(fā)這一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和巨額資金需求引向了上市公司。力拓、中鋁加淡水河谷、BSGR未來在幾內(nèi)亞爭(zhēng)奪的重點(diǎn)，在于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的控制。

本刊記者 嚴(yán)江寧 | 文

44歲的熊維平正在經(jīng)歷他重返中國(guó)鋁業(yè)公司(下稱中鋁)以來最為隆重和緊張的一刻：臺(tái)下坐著的，不僅有直屬領(lǐng)導(dǎo)國(guó)資委副主任黃丹華，也有主管海外投資的國(guó)家發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)，還有來自外交部、財(cái)政部、商務(wù)部、國(guó)家外管局等各個(gè)部門的領(lǐng)導(dǎo)，全球第三大礦業(yè)公司力拓集團(tuán)(Rio Tinto)的董事長(zhǎng)杜立石、首席執(zhí)行官艾博年和鐵礦集團(tuán)首席執(zhí)行官山姆•威爾士等高層亦悉數(shù)到場(chǎng)。

這是7月29日中鋁與力拓聯(lián)合開發(fā)幾內(nèi)亞西芒杜(Simandou)鐵礦項(xiàng)目正式簽約儀式上的一幕。在人民大會(huì)堂，中鋁選擇隆重出場(chǎng)，以示進(jìn)軍開發(fā)世界級(jí)鐵礦項(xiàng)目的決心。

今年3月19日，中鋁與力拓達(dá)成諒解備忘錄，出資13.5億美元，與力拓將按照47∶53的股權(quán)比例成立合資公司，共同持有西芒杜項(xiàng)目95%股權(quán)。四個(gè)月后，這一不具約束力的協(xié)議最終演變?yōu)橐环菡胶贤?/p>

經(jīng)歷過去年7月的“間諜案”事件之后，力拓看來已經(jīng)走出了陰影，此次與中鋁落實(shí)幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項(xiàng)目合資開發(fā)協(xié)議，可以令新任董事長(zhǎng)杜立石長(zhǎng)出一口氣。他與中鋁新任總經(jīng)理熊維平都明白，兩人需要拋棄前嫌，開始新的合作，因?yàn)樗麄兌夹枰獙?duì)方。

6月23日，在中鋁內(nèi)部干部大會(huì)上，熊維平宣布任命中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司(601600.SH，下稱中國(guó)鋁業(yè))副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)陳基華接替王文福，擔(dān)任中鋁海外業(yè)務(wù)板塊負(fù)責(zé)人。他提出未來中鋁海外業(yè)務(wù)的目標(biāo)，是“再造一個(gè)中鋁”。接棒中鋁一年半之后，努力擺脫前任肖亞慶影子的熊維平正在走出自己的路。

托市中國(guó)鋁業(yè)

根據(jù)最終協(xié)議，與力拓合資的主體從中鋁換成了上市公司中國(guó)鋁業(yè)。知情人士稱，這并非中鋁的最初計(jì)劃，而是在正式簽約前才做出的決定。

這是熊維平慎重考慮后的選擇。自2009年2月接替肖亞慶掌舵中鋁以來，熊維平一直面臨巨大壓力。首先是第二期注資力拓交易失利，接著是行業(yè)下滑帶來的企業(yè)虧損，在肖亞慶任上光彩奪目的中鋁，似乎一下步入了黑暗的泥淖。

中鋁的主業(yè)鋁行業(yè)長(zhǎng)期受制于鋁價(jià)低迷、成本攀高、行業(yè)前景黯淡等因素的影響，上市公司股價(jià)始終處于低位徘徊。

今年以來，河南、寧夏、內(nèi)蒙古等地紛紛按要求取消了優(yōu)惠電價(jià)，電價(jià)上調(diào)，又增加了中鋁成本。根據(jù)估算，電價(jià)每上調(diào)0.025元，電解鋁行業(yè)的平均生產(chǎn)成本將增加360元/噸，成本上行2.5%左右。

由于鋁行業(yè)全行業(yè)過剩的局面始終得不到改觀，近兩月以來，鋁價(jià)在15500元/噸以下徘徊，已逼近電解鋁企業(yè)的成本線。受諸多負(fù)面因素的制約，中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)始終處于低位徘徊。除了在年初曾沖至15.45元/股，近三個(gè)月股價(jià)都在10元附近徘徊，再也難返2007年底50多元的高點(diǎn)。

中鋁亟需提振市場(chǎng)信心的“亮點(diǎn)”?！霸阡X行業(yè)皆是負(fù)面消息的情況下，對(duì)于中國(guó)鋁業(yè)而言，近期需要有‘題材’，長(zhǎng)遠(yuǎn)需要有增長(zhǎng)點(diǎn)。因此幾內(nèi)亞項(xiàng)目就被引了進(jìn)來?！敝袖X內(nèi)部人士分析。

這一消息的確提振了中國(guó)鋁業(yè)的股價(jià)。西芒杜項(xiàng)目注入上市公司的消息公布后，中國(guó)鋁業(yè)的股價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日持續(xù)上漲，上漲近8%。

與此同時(shí)，中鋁也將開發(fā)這一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和巨額資金需求引向了上市公司。

十年方見收益

西芒杜鐵礦項(xiàng)目位于西非幾內(nèi)亞，為世界級(jí)大型優(yōu)質(zhì)露天赤鐵礦，已控制和推測(cè)儲(chǔ)量為22.5億噸，項(xiàng)目總資源量可能高達(dá)50億噸，品位可達(dá)66%至67%。力拓首席執(zhí)行官艾博年將其稱為“目前世界上惟一一個(gè)尚未開發(fā)的高品位鐵礦資源”

看到中鋁由單純的鋁業(yè)務(wù)向鋁和鐵礦石業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，也不能忽視中鋁進(jìn)軍這一世界級(jí)鐵礦石資產(chǎn)所隱藏的潛在風(fēng)險(xiǎn)。盡管表面看西芒杜項(xiàng)目頂著“世界級(jí)鐵礦石資產(chǎn)所隱世界排名第三”的光環(huán)，但實(shí)際上，未來中鋁與力拓的合作仍面臨政治風(fēng)險(xiǎn)高、開發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入巨大的壓力。

2008年2月，中鋁聯(lián)合美鋁收購了力拓英國(guó)12%的股份，成為力拓的單一最大股東。當(dāng)時(shí)選擇以中鋁而不是上市公司中國(guó)鋁業(yè)為載體，就是寄望于國(guó)家未來能給予一定的優(yōu)惠政策和支持?！叭绻鍪值氖且患夜姽?，則難以獲得政策的傾斜。

西芒杜項(xiàng)目則有所不同?！白鳛橐粋€(gè)大型的、不斷需要有資金投入和支持的鐵礦項(xiàng)目，融資渠道的暢通是很重要的。央企的融資渠道主要是銀行貸款政策，但受制于負(fù)債率。相比而言，上市公司比央企融資渠道更暢通。”上述中鋁內(nèi)部消息人士稱。

雖然力拓和中鋁目前尚未公布這一項(xiàng)目所需的開發(fā)金額，但接近交易的人士向本刊記者透露，目前估計(jì)這一項(xiàng)目的開發(fā)成本應(yīng)超過100億美元。而在兩年前，力拓聲稱開發(fā)這一鐵礦需要60億美元。

艾博年曾表示，希望這一項(xiàng)目在未來五年內(nèi)投產(chǎn)，一期年生產(chǎn)能力達(dá)到7000萬噸，并最終將產(chǎn)能提升至每年1.7億噸。但種種跡象表明，要在短時(shí)間內(nèi)在此項(xiàng)目上看到收益，仍是很難實(shí)現(xiàn)的。

由于此項(xiàng)目的預(yù)可研階段目前尚未完成，這意味著若要在此項(xiàng)目上看到正的現(xiàn)金流，至少需要等待十年時(shí)間，而在此之前都將是大筆資金投入。

“目前礦山的預(yù)可研工作雖已完成，但新方案下基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)可研工作必須重啟，也至少需要一年半，再花上兩年時(shí)間進(jìn)行可行性研究，建設(shè)也需三年時(shí)間。這些還必須在一切都順利進(jìn)行的情況下。”接近交易的人士告訴本刊記者。

“從戰(zhàn)略上，這個(gè)礦是值得開發(fā)的，無論是規(guī)模還是品位，都很重要。而且最根本的風(fēng)險(xiǎn)是沒有的——開出來的話，中國(guó)人肯定會(huì)要。但短期來看可能會(huì)面臨礦石價(jià)格、工程造價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)，未來還會(huì)遇到各種問題?？傮w來看，這是個(gè)好的礦?！币晃皇煜そ灰椎娜耸吭u(píng)價(jià)說。

8月3日，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布報(bào)告稱，考慮到中國(guó)鋁業(yè)投資西芒杜鐵礦石項(xiàng)目帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將中國(guó)鋁業(yè)的“BBB+”長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。東吳證券分析師黃海方亦在一則分析報(bào)告中指出，該礦能在五年內(nèi)提供產(chǎn)能貢獻(xiàn)是“小概率事件”