嘉賓

黃曉萍：晨星(中國(guó))基金研究中心主任

張劍輝：國(guó)金證券基金研究總監(jiān)

頻繁流動(dòng)背后

游客42500問：您認(rèn)為基金行業(yè)內(nèi)的頻繁人士變動(dòng)是必然的嗎？對(duì)行業(yè)一定弊大于利嗎？

黃曉萍：行業(yè)快速擴(kuò)容是人才流動(dòng)的重要原因，這也是新興行業(yè)成長(zhǎng)過程中難以避免的現(xiàn)象。但是過度頻繁變動(dòng)會(huì)帶來許多問題，尤其是基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng)，不利于基金產(chǎn)品保持穩(wěn)健的業(yè)績(jī)與風(fēng)格，也不利于保護(hù)持有人利益和投資者信心，這是目前中國(guó)基金行業(yè)面臨的重要課題與挑戰(zhàn)。根據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)，2009年中國(guó)公募基金經(jīng)理變動(dòng)率達(dá)到30%多，意味著近三分之一的公募基金出現(xiàn)基金經(jīng)理變動(dòng)；而2010年僅上半年變動(dòng)率就接近20%。

游客42394問：近幾年基金經(jīng)理和高管流動(dòng)出現(xiàn)較大的頻率，到底是什么原因造成人員流動(dòng)如此之快？

黃曉萍：近幾年國(guó)內(nèi)公募基金經(jīng)理的變動(dòng)率一直很高，高管變動(dòng)也相對(duì)頻繁，主要有幾個(gè)原因：一是基金業(yè)近幾年擴(kuò)容迅速，基金數(shù)量增加很快，加上新的基金公司需要建設(shè)團(tuán)隊(duì)，客觀上對(duì)基金經(jīng)理和管理人員的需求很大，加速了人才的流動(dòng)；二是包括私募、券商等在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展迅速，也加速了人才從公募的流出；三是公募基金業(yè)在有效的人才激勵(lì)機(jī)制方面未有重大突破，公募行業(yè)吸引力有所下降。此外，基金管理公司股權(quán)變動(dòng)也是導(dǎo)致人員隊(duì)伍不穩(wěn)定的一個(gè)客觀因素。

變動(dòng)有何影響

游客41196問：基金高管離職我應(yīng)該贖回基金嗎?

黃曉萍：基金公司高管離職只是一個(gè)信號(hào)，有助于我們了解基金管理團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定。多數(shù)情況下，個(gè)別高管的變動(dòng)屬于基金公司經(jīng)營(yíng)管理過程中的正?，F(xiàn)象，尤其是一些對(duì)投資業(yè)務(wù)影響有限的職位，在任職到期后的人員變動(dòng)?？墒钱?dāng)這樣的信號(hào)頻繁出現(xiàn)，并足以說明基金背后的管理團(tuán)隊(duì)極不穩(wěn)定時(shí)，我們就要小心應(yīng)對(duì)了。

游客41152問：基金經(jīng)理變動(dòng)的影響，需要用多長(zhǎng)時(shí)間來觀察其好壞？用什么方法來觀察呢？

黃曉萍：可以等最新一期的季報(bào)出來后，看一下新基金經(jīng)理對(duì)期間基金運(yùn)作的情況總結(jié)、組合的調(diào)整情況，了解一下基金的投資策略和風(fēng)格是否發(fā)生變化，變化的方向是否符合您當(dāng)初選擇該基金的初衷，例如原來的基金經(jīng)理可能偏向投中小盤股票，現(xiàn)在是否有變化；又如原來基金經(jīng)理的個(gè)股集中度很高，現(xiàn)在是否持倉(cāng)變得比較分散。此外，基金近三個(gè)月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是可以關(guān)注的，等等。

游客37887問：基金經(jīng)理離職率高，是否意味著基金公司的投資風(fēng)格變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生大幅的變化?

張劍輝：高離職率必定會(huì)帶來風(fēng)格變動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)加大，但是否會(huì)帶來風(fēng)格變動(dòng)以及變動(dòng)的程度還是需要具體觀察分析。這就像一個(gè)足球隊(duì)更換了一個(gè)主教練，風(fēng)格變技戰(zhàn)術(shù)能力是否變化，是變好還是變差，變化的程度多大，都不能一概而論。

游客37887問：基金經(jīng)理留職率高低是否與基金的整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)正相關(guān)性？

黃曉萍：公募基金經(jīng)理留職率是晨星考察基金管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的一項(xiàng)重要指標(biāo)。年度留職率反映基金公司每年有多少百分比的基金經(jīng)理留職即留在公司旗下公募基金任職。留職率高說明基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)較穩(wěn)定，客觀上有利于保持投資風(fēng)格和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性；留職率越低說明團(tuán)隊(duì)變動(dòng)頻繁，過度變動(dòng)有可能會(huì)對(duì)基金的風(fēng)格和業(yè)績(jī)持續(xù)性造成一定的影響。當(dāng)然，留職率高并不意味著基金整體業(yè)績(jī)就好，因?yàn)橛绊懻w業(yè)績(jī)的因素有多個(gè)。對(duì)于基金經(jīng)理留職率高低與基金公司旗下基金整體業(yè)績(jī)的關(guān)系，我們還在進(jìn)一步論證中。但是從近五年平均留職率居前的基金公司初步觀察，多數(shù)公司的基金整體業(yè)績(jī)相對(duì)較好。

游客37495問：晨星對(duì)基金經(jīng)理變動(dòng)與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系有統(tǒng)計(jì)么？主要表現(xiàn)為怎樣的關(guān)系？

黃曉萍：我們以國(guó)內(nèi)主動(dòng)管理型的股票基金作為研究對(duì)象，對(duì)基金經(jīng)理任職期限與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行了初步分析，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在一定程度的正相關(guān)。從股票型基金最新的晨星評(píng)級(jí)看，四星和五星基金的平均基金經(jīng)理任職期限，明顯高于其他星級(jí)基金的平均基金經(jīng)理任職期限。

游客37495問：我買的基金，基金經(jīng)理?yè)Q了好幾波，但業(yè)績(jī)也沒有起色，我該贖回嗎？

黃曉萍：首先要看你買的是主動(dòng)管理型還是指數(shù)基金。如果是指數(shù)基金，那么基金經(jīng)理變動(dòng)的影響是很有限的。如果是主動(dòng)管理型產(chǎn)品，例如主動(dòng)型的股票基金，那就需要重新審視一番。比如，從資產(chǎn)配置的角度，考慮一下您的組合中是否還需要相應(yīng)比例的股票基金，如果是指不妨在風(fēng)格類似、且業(yè)績(jī)相對(duì)良好而穩(wěn)健的基金中尋找替換者，如果是同一家基金公司旗下有合適的對(duì)象，通過基金轉(zhuǎn)換的方式，也可以節(jié)省一些轉(zhuǎn)換的費(fèi)用。

游客37547問：基金高管變動(dòng)對(duì)公司投資業(yè)績(jī)的影響有研究過嗎？

黃曉萍：基金公司的高管變動(dòng)有多種情況，其對(duì)公司投資業(yè)績(jī)的影響很難有一個(gè)統(tǒng)一的定論。不同類型的高管變動(dòng)帶來的影響也不一樣，例如多數(shù)情況下，主管投資的副總變動(dòng)對(duì)公司投資業(yè)務(wù)的影響會(huì)比較直接，總經(jīng)理的變動(dòng)也是不容忽視的。

后市如何投基

游客41918問：在您看過，哪類基金有望在下半年勝出？

張劍輝：對(duì)于下半年，我們對(duì)于各類基金的投資策略如下：債市或?qū)⒕S持高位震蕩，信用類債券、新股網(wǎng)下申購(gòu)仍有助于債券基金適當(dāng)提高收益。

債券基金投資建議以獲取絕對(duì)收益為目標(biāo)，優(yōu)選穩(wěn)健操作產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率可以達(dá)到3%～4%的水平。

貨幣市場(chǎng)基金整體收益率水平有望繼續(xù)緩步上行，預(yù)期年收益率水平在1.6%～2.0%左右。

傳統(tǒng)封基從整體上看吸引力不高，剩余存續(xù)期3～5年品種中部分基金產(chǎn)品到期年化收益率和折價(jià)具備一定比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)相對(duì)較短剩余期限更符合機(jī)構(gòu)投資者配置需求，建議適當(dāng)側(cè)重。

對(duì)于市場(chǎng)權(quán)重最大的股票型和混合型開放式基金，我們認(rèn)為“分化升級(jí)”的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)管理人提出更高要求，兼具“對(duì)個(gè)股成長(zhǎng)性判斷能力”和混策略把握估值波動(dòng)能力”的管理人，更容易表現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)力，建議側(cè)重“策略選股能力突出”管理人所管理產(chǎn)品，其中進(jìn)一步優(yōu)選其所管理的規(guī)模中小基金，可以有助管理人更好發(fā)揮靈活策略優(yōu)勢(shì)，起到錦上添花作用。市場(chǎng)延續(xù)成長(zhǎng)故事主線，建議基金組合更多立足成長(zhǎng)風(fēng)格。高成長(zhǎng)和低估值板塊間的風(fēng)格輪動(dòng)仍可適度關(guān)注。

游客41918：有一個(gè)問題，現(xiàn)在QDII越來越多了，而海外市場(chǎng)似乎漲得也不錯(cuò)，是不是我們可以參與一下呢？哪只比較好？為什么？

張劍輝：對(duì)于QDII，建議從兩個(gè)角度進(jìn)行關(guān)注，一個(gè)是拓展投資渠道，參與海外市場(chǎng)投資，二是增加資產(chǎn)配置手段，改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益比。在QDII選擇上，在滿足配置需求前提下，建議適當(dāng)側(cè)重投資新興市場(chǎng)的基金產(chǎn)品。需要提示的是，考慮到對(duì)海外市場(chǎng)的適應(yīng)和熟悉程度的差異以及成熟市場(chǎng)戰(zhàn)勝指數(shù)的難度，對(duì)QDII產(chǎn)品戰(zhàn)勝對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)幅度應(yīng)降低預(yù)期，不宜過分參照國(guó)內(nèi)基金。(本報(bào)記者 孫旭 整理)

黃曉萍：上半年變動(dòng)率近20%

根據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)，2009年中國(guó)公募基金經(jīng)理變動(dòng)率達(dá)到30%多，意味著近三分之一的公募基金出現(xiàn)基金經(jīng)理變動(dòng)；而2010年僅上半年變動(dòng)率就接近20%。

張劍輝：對(duì)待離職不能一概而論

高離職率必定會(huì)帶來風(fēng)格變動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)加大，但是否會(huì)帶來風(fēng)格變動(dòng)以及變動(dòng)的程度還是需要具體觀察分析，不能一概而論。(本報(bào)記者 孫旭 整理)