－－鵬華基金2010年三季度股票投資策略摘要

投資要點(diǎn)：

◎ 世界經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫金融危機(jī)的陰霾，但復(fù)蘇力度正在減弱。美歐經(jīng)濟(jì)體在一系列政策變革后，逐漸走出金融危機(jī)的危險(xiǎn)邊緣。但緊縮政策的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。中國(guó)出口的外部環(huán)境不容樂(lè)觀。

◎ 在2009年擴(kuò)張性財(cái)政政策作用下，2010年一季度我國(guó)GDP增速創(chuàng)出11.9%的高點(diǎn)，未來(lái)幾個(gè)季度將逐步走低。二季度GDP增速回落至10.3%，三四季度我們預(yù)期仍將進(jìn)一步放緩，全年GDP增速或?qū)⑦_(dá)到9.7%，下半年P(guān)PT與CPI或?qū)⑾嗬^見(jiàn)頂回落，短期內(nèi)通脹會(huì)走低，但由于豬肉等糧食價(jià)格帶來(lái)物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。宏觀調(diào)控政策會(huì)可出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性松動(dòng)，但偏緊的貨幣政策基調(diào)難見(jiàn)轉(zhuǎn)向。

◎ 劉易斯拐點(diǎn)臨近，城鄉(xiāng)居民工資上漲趨勢(shì)在強(qiáng)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)大勢(shì)所趨，未來(lái)消費(fèi)服務(wù)前景看好。城鎮(zhèn)化及中西部區(qū)域承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)在加快。傳統(tǒng)制造業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，兼并重組以及通過(guò)“合同能源管理”等新模式推進(jìn)節(jié)能減排，將促進(jìn)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。

◎ 市場(chǎng)整體估值偏處于歷史較低水平，反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景和結(jié)構(gòu)調(diào)整的顧慮。A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷價(jià)值回歸，反應(yīng)為高估的中小盤(pán)與低估值藍(lán)籌之間的結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)切換。

◎ 從上市企業(yè)一季報(bào)的情況分析，企業(yè)ROE水平已經(jīng)處于歷史高位，受到資產(chǎn)運(yùn)行效率下降的影響，ROE環(huán)比提升停滯。以黑色金屬為代表的中游周期行業(yè)目前庫(kù)存壓力較大。

◎ 傳統(tǒng)制造業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)估值優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大的環(huán)境中，金融、信息服務(wù)等服務(wù)業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)防御性特質(zhì)凸顯，消費(fèi)品行業(yè)包括：食品飲料、家電、商業(yè)、航空等。

◎ 風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)變化、地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原始股解禁。(鵬華基金公司供稿)