首個(gè)境外人民幣債券基金在港發(fā)行，預(yù)示著“小QFII”有望盡快落地，未來境外人民幣將可通過境外人民幣基金回流投資內(nèi)地債券和A股市場(chǎng)，這預(yù)示著“A股直通車”將有望成行，并對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成正面影響。

最近，有一件事特別值得關(guān)注，那就是海通(香港)金融控股有限公司計(jì)劃于8月11日至30日在我國(guó)香港地區(qū)公開發(fā)行首個(gè)境外人民幣基金——“海通環(huán)球人民幣收益基金”，發(fā)行上限為人民幣50億元。除了標(biāo)志著人民幣國(guó)際化進(jìn)程又邁出重要一步外，筆者認(rèn)為，從長(zhǎng)期來看，境外人民幣基金發(fā)行對(duì)內(nèi)地A股市場(chǎng)是一個(gè)利好。

為什么這么說呢？因?yàn)?，這次發(fā)行的首個(gè)境外人民幣債券基金，除了主要投資境外人民幣定息產(chǎn)品(包括銀行存款證、可轉(zhuǎn)換債券、銀行商業(yè)票據(jù)、短期國(guó)債及存放于已授權(quán)機(jī)構(gòu)的存款)外，預(yù)留部分資金等“小QFII”獲批后，還可投資內(nèi)地債券等產(chǎn)品。這樣，如果“小QFII”制度能成行、境外人民幣基金能持續(xù)發(fā)行，就預(yù)示著未來會(huì)有大量境外人民幣資金回流A股市場(chǎng)，從而開啟“A股直通車”，形成A股市場(chǎng)新的資金供給來源。

從目前來看，“小QFII”獲批問題似乎并不大。在此，所謂 “小QFII”制度是指境外人民幣通過在港中資證券及基金公司投資內(nèi)地債券和A股市場(chǎng)。更確切地說，是一種境外人民幣的QFII制度。在筆者看來，“小QFII”制度之所以能很快成行，一個(gè)重要的原因在于它有助于完善和建立境外人民幣的回流機(jī)制。

由于去年以來人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、貨幣互換等因素導(dǎo)致境外人民幣規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，但受資本管制等因素影響，境外人民幣的投資渠道相當(dāng)匱乏，使得境外投資者持有人民幣及人民幣資產(chǎn)的意愿不足，從而限制了境外人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展，成為困擾當(dāng)前人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模擴(kuò)大和人民幣國(guó)際化進(jìn)程的重要障礙之一。因此，今年以來國(guó)家一直在致力于建立境外人民幣的投資回流機(jī)制，拓寬境外人民幣的投資渠道。所以，作為人民幣國(guó)際化進(jìn)程的一個(gè)重要組成部分，建立境外人民幣回流機(jī)制勢(shì)在必行。這也是“小QFII”制度呼之欲出的一大背景。

從目前人民幣回流機(jī)制建設(shè)方面來看，一種境外人民幣回流模式是允許中國(guó)央行與其他央行進(jìn)行貨幣互換的資金以及跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的資金進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資試點(diǎn)；另一種境外人民幣回流模式是實(shí)施“小QFII”制度，從而為境外人民幣回流鋪平道路。這次首個(gè)人民幣債券基金在港發(fā)行，使得市場(chǎng)感覺離“小QFII”制度放行已越來越近了。

同樣，境外人民幣基金的發(fā)行，也將拓寬境外人民幣的投資渠道。特別是今年7月份發(fā)布的《香港人民幣業(yè)務(wù)清算協(xié)議》突破了很多政策限制，如放寬在港開設(shè)人民幣賬戶限制，使得內(nèi)地證券和基金公司開設(shè)人民幣賬戶不再受限，使得境外人民幣基金發(fā)行成為可能。如果“小QFII”一旦成行，只要符合境外合格機(jī)構(gòu)投資者要求，大量境外人民幣就可通過境外人民幣基金形式，回流投資包括債券及A股在內(nèi)的內(nèi)地資本市場(chǎng)。這對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期而言無疑是個(gè)大利好。

確實(shí)，在港發(fā)行境外人民幣基金的市場(chǎng)需求很大，發(fā)展前景也非?？春?。一方面，據(jù)香港金管局于2010年7月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末我國(guó)香港地區(qū)人民幣存款為897億元人民幣，增長(zhǎng)4.8%。市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，到今年底人民幣存款將達(dá)到1000億元；另一方面，據(jù)了解，2010年上半年，國(guó)內(nèi)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額已達(dá)706億元，其中75%的跨境貿(mào)易結(jié)算額經(jīng)由我國(guó)香港地區(qū)跨境貿(mào)易結(jié)算產(chǎn)生，預(yù)計(jì)今年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算將達(dá)到1300億元。這表明，跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)、貨幣互換等因素都將影響未來境外人民幣規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。

這為境外人民幣基金的發(fā)行奠定了扎實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，反過來看，境外人民幣基金的發(fā)行奠又拓寬了我國(guó)香港地區(qū)人民幣的投資增值渠道。

從目前來看，盡管目前內(nèi)地和香港多家金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行總規(guī)模不到400億元的人民幣債券，但仍然無法滿足境外人民幣快速增長(zhǎng)對(duì)拓寬投資理財(cái)?shù)木薮笫袌?chǎng)需求。此時(shí)，在港發(fā)行境外人民幣基金，特別是一旦小“QFII”成行，其中預(yù)留部分資金將可回流投資內(nèi)地債券市場(chǎng)和A股市場(chǎng)。

綜上所述，別小看首個(gè)境外人民幣債券基金的發(fā)行，這個(gè)事件所隱藏的中長(zhǎng)期市場(chǎng)影響是很大的——未來“A股直通車”將有望成行，這也將給A股市場(chǎng)帶來正面影響。