投資要點(diǎn)：

運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，將從以網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為導(dǎo)向轉(zhuǎn)為以客戶服務(wù)為導(dǎo)向。全國(guó)電信用戶共12.58億戶，總普及率為92.3%，其中移動(dòng)用戶8.05億，普及率為60.6%。總用戶數(shù)同比增長(zhǎng)率為9.5%，由于電信資費(fèi)下降，電信業(yè)務(wù)收入總體增長(zhǎng)低于用戶數(shù)增長(zhǎng)，電信業(yè)務(wù)收增長(zhǎng)已低于GDP增速。起初，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)欠缺，運(yùn)營(yíng)商自然是以完善基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)為首要目標(biāo)。如今，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)足夠容納全球最多的電話用戶和手機(jī)用戶，以用戶為中心的轉(zhuǎn)型也是必然。

供應(yīng)商隨運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，由過(guò)去主要提供設(shè)備逐漸轉(zhuǎn)為提供服務(wù)。在通信基礎(chǔ)設(shè)施缺乏時(shí)期，大規(guī)模通信建設(shè)是首要任務(wù)，供應(yīng)商主要供應(yīng)的也就是設(shè)備(“機(jī)柜”)和工程交付。當(dāng)前，隨著通信行業(yè)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)重要性提高，供應(yīng)商開(kāi)始提供運(yùn)維外包服務(wù)。未來(lái)，運(yùn)營(yíng)商將逐漸向品牌運(yùn)營(yíng)過(guò)渡，供應(yīng)商提供的業(yè)務(wù)也將逐漸轉(zhuǎn)為應(yīng)用的提供、客戶關(guān)系管理解決方案提供……當(dāng)前正處于運(yùn)維外包發(fā)展的階段。

無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化是當(dāng)前最主要的外包業(yè)務(wù)，規(guī)模約150億元，未來(lái)外包縱深發(fā)展，市場(chǎng)空間可到700-800億元。運(yùn)維外包能1)改善服務(wù)質(zhì)量10%；2)節(jié)省運(yùn)維成本20%；3)提高資產(chǎn)利用率5%。當(dāng)前最由于國(guó)內(nèi)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)由2種制式變?yōu)?種，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)環(huán)境和優(yōu)化環(huán)境變得越發(fā)復(fù)雜，根據(jù)我們調(diào)研，各運(yùn)營(yíng)商以省為單位，每個(gè)省公司大約在2000萬(wàn)元以上用在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)上，全國(guó)合計(jì)約150億元。未來(lái)外全國(guó)通信運(yùn)維按60%外包算，運(yùn)維外包市場(chǎng)空間約為700億元-800億元。

“推薦”三維通信和國(guó)脈科技。我們通過(guò)將技術(shù)力量、響應(yīng)速度、成本、客戶關(guān)系、中立性等各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行打分(最高5分，最低3分)，并進(jìn)行加權(quán)處理(成本和客戶關(guān)系權(quán)重各為20%，其他各為10%)后分析，從綜合得分看，專業(yè)網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商具有優(yōu)勢(shì)。結(jié)合成長(zhǎng)性和估值水平，我們通推薦”三維通信和國(guó)脈科技。

本篇報(bào)告撰寫(xiě)目的與主要結(jié)論

撰寫(xiě)報(bào)告的目的：由于運(yùn)營(yíng)商投資下降，市場(chǎng)預(yù)期設(shè)備商、工程及服務(wù)商收入增長(zhǎng)放緩，特別是對(duì)網(wǎng)優(yōu)廠商未來(lái)的市場(chǎng)空間存在較大爭(zhēng)議，本報(bào)告試圖找到網(wǎng)優(yōu)廠商和工程服務(wù)廠商未來(lái)發(fā)展的路徑與市場(chǎng)空間。

主要結(jié)論：1)網(wǎng)優(yōu)廠商網(wǎng)絡(luò)覆蓋設(shè)備的銷售收入增長(zhǎng)空間將會(huì)受制于新技術(shù)BBU的應(yīng)用，但室內(nèi)布線的優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)，總體增速放緩；2)往服務(wù)轉(zhuǎn)型是機(jī)遇也有優(yōu)勢(shì)，服務(wù)包含室內(nèi)布線、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、運(yùn)維外包等。看好三維通信、國(guó)脈科技。

市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)Q&A

Q：3G時(shí)代，由于RRU的廣泛使用，傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)廠商市場(chǎng)空間將受到威脅？

A：首先、RRU廣泛使用確實(shí)使得以直放站為主的網(wǎng)優(yōu)覆蓋廠商主設(shè)備銷售受到一定影響，但正如我們一直強(qiáng)調(diào)的，網(wǎng)優(yōu)覆蓋廠商提供的不僅僅是設(shè)備，還包括站址談判、室內(nèi)布線、施工等多項(xiàng)服務(wù)，這些歷史優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)。第二、轉(zhuǎn)型是網(wǎng)優(yōu)覆蓋廠商的可選之路，京信的收入結(jié)構(gòu)中，2004年網(wǎng)優(yōu)占總收入89.3%，到2009年只占31%，而收入從10億元增長(zhǎng)到44億元。主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自天線、器件業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)。

Q：網(wǎng)優(yōu)覆蓋廠商往服務(wù)轉(zhuǎn)型面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)？

A：挑戰(zhàn)：第一、需要眾多專業(yè)的技術(shù)人才(不同于之前的室內(nèi)覆蓋人才)；第二、市場(chǎng)開(kāi)拓難度較大(高端面臨系統(tǒng)設(shè)備廠商的阻截，低端面臨各地分散的社會(huì)化服務(wù)團(tuán)隊(duì))。

機(jī)遇：第一、管理服務(wù)外包開(kāi)始在中國(guó)逐漸試行，而且隨著運(yùn)營(yíng)商收入增幅降低，外包范圍將逐漸展開(kāi)(不論是地域還是專業(yè)，管理外包一開(kāi)始必然從各地分散開(kāi)始)；第二、第三方服務(wù)提供商，有效地整合了相關(guān)方面的利益及定位；第三、專業(yè)的服務(wù)能力，可建立持續(xù)、穩(wěn)定的合作關(guān)系。

Q：專業(yè)化服務(wù)的市場(chǎng)空間有多大？

A：總體而言，運(yùn)維的成本在通信企業(yè)里約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入三分之一左右，減去核心網(wǎng)絡(luò)、核心機(jī)房、核心設(shè)備和核心監(jiān)控等運(yùn)營(yíng)商自維部分，可外包部分約占三分之二左右。以目前情況計(jì)，可外包部分約為近1000億元。主要參與者有中通服、系統(tǒng)設(shè)備商、第三方服務(wù)商和各地零散的服務(wù)隊(duì)，根據(jù)我們的分析，第三方服務(wù)商具有綜合優(yōu)勢(shì)。

運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，由以網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為導(dǎo)向轉(zhuǎn)為以客戶為導(dǎo)向

用戶高增長(zhǎng)階段已過(guò)，業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)低于GDP增速。截至到2010年6月，全國(guó)電信用戶(含固話、寬帶和移動(dòng))共12.58億戶，總普及率為92.3%，其中移動(dòng)用戶8.05億，普及率為60.6%。總用戶數(shù)同比增長(zhǎng)率為9.5%，其中固話衰退，寬帶用戶增速超過(guò)20%，移動(dòng)用戶增速約為15%。由于電信資費(fèi)下降，電信業(yè)務(wù)收入總體增長(zhǎng)低于用戶數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，與GDP增長(zhǎng)相比，電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)已低于GDP增速。

投資高峰已過(guò)，中移動(dòng)走在前面。由于3G的大規(guī)模建設(shè)，2009年中國(guó)電信業(yè)總投資達(dá)到歷史最高的3724.9億元，同比增長(zhǎng)26.1%。同時(shí)，未來(lái)通信技術(shù)升級(jí)將以平滑升級(jí)為主，大規(guī)模的集中建設(shè)將不再成為可能，如果沒(méi)有革命性的新技術(shù)出現(xiàn)，2009年的投資高峰將不會(huì)被超越。以中移動(dòng)投資量為例，其2008年1363億元的總投資額達(dá)到了歷史最高，2009年略有下降，且根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)三年投資總額將穩(wěn)步下降。

運(yùn)營(yíng)商由以網(wǎng)絡(luò)為中心轉(zhuǎn)為以客戶為中心?；叵胫袊?guó)通信業(yè)的歷史，非常明顯地感覺(jué)到之前是資源短缺狀態(tài)，所以運(yùn)營(yíng)商自然是以完善基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)為首要目標(biāo)。如今，基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)足夠容納全球最多的電話用戶和手機(jī)用戶，以用戶為中心的轉(zhuǎn)型也是必然。

供應(yīng)商轉(zhuǎn)型服務(wù)：運(yùn)維總成本約1200-1500億元，外包空間約700-800億元，無(wú)線網(wǎng)優(yōu)約為150億元

供應(yīng)商“應(yīng)需而變”，隨運(yùn)營(yíng)商一道轉(zhuǎn)型。在通信基礎(chǔ)設(shè)施缺乏時(shí)期，大規(guī)模通信建設(shè)是首要任務(wù)，供應(yīng)商主要供應(yīng)的也就是設(shè)備(“機(jī)柜”)和工程交付。當(dāng)前，隨著通信行業(yè)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)重要性提高，供應(yīng)商開(kāi)始提供運(yùn)維外包服務(wù)。未來(lái)，運(yùn)營(yíng)商將逐漸向品牌運(yùn)營(yíng)過(guò)渡，供應(yīng)商提供的業(yè)務(wù)也將逐漸轉(zhuǎn)為應(yīng)用的提供、客戶關(guān)系管理解決方案提供……當(dāng)前正處于運(yùn)維外包發(fā)展的階段。

運(yùn)維外包可提高效率、節(jié)省開(kāi)支和提高資產(chǎn)利用率。根據(jù)諾西的研究結(jié)果，運(yùn)營(yíng)商采取運(yùn)維外包有望實(shí)現(xiàn)1)保持或改善服務(wù)質(zhì)量約10%；2)節(jié)省運(yùn)維支出(OPEX)約20%，從而提供EBITDA約3%；3)提高現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)利用率5%或優(yōu)化投資(CAPEX)約5%。根據(jù)上海貝爾的數(shù)據(jù)，其為新西蘭電信提供CDMA網(wǎng)絡(luò)為期五年全方位網(wǎng)絡(luò)管理外包服務(wù)，顯著減低其運(yùn)維成本，提高了移動(dòng)服務(wù)質(zhì)量，使ARPU值增加5.2%，EBITDA利潤(rùn)率達(dá)到行業(yè)最高的57%，使新西蘭電信贏得2004年最佳亞洲電信運(yùn)營(yíng)商稱號(hào)。

中國(guó)電信業(yè)運(yùn)維總支出約為1200-1500億元。根據(jù)工信部電信研究院的研究，中國(guó)通信運(yùn)維支出約占總成本的1/3，占總收入比約為15%-18%，按當(dāng)前8000億元的收入計(jì)，總運(yùn)維成本支出約為1200億元-1500億元。

無(wú)線網(wǎng)絡(luò)環(huán)境變復(fù)雜，無(wú)線網(wǎng)優(yōu)服務(wù)市場(chǎng)空間約為150億元。由于運(yùn)營(yíng)商分拆和3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，國(guó)內(nèi)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)由2種制式變?yōu)?種，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)環(huán)境和優(yōu)化環(huán)境變得越發(fā)復(fù)雜，各運(yùn)營(yíng)商均加大無(wú)線網(wǎng)優(yōu)力度。投資方面，根據(jù)我們調(diào)研，各運(yùn)營(yíng)商以省為單位，每個(gè)省公司大約在2000萬(wàn)元以上用在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)上，全國(guó)合計(jì)約150億元。

運(yùn)維外包存量市場(chǎng)空間約700-800億元，運(yùn)營(yíng)商運(yùn)維包含自維和代維兩部分，自維即運(yùn)營(yíng)商自行進(jìn)行維護(hù)，代維是指運(yùn)營(yíng)商將運(yùn)維業(yè)務(wù)外包給第三方。以2007年為參考，代維占總維護(hù)比重約為30%。從發(fā)展趨勢(shì)看，運(yùn)營(yíng)商核心網(wǎng)絡(luò)/機(jī)房/設(shè)備將以自維為主，占比約為40%，剩余60%均可以外包。結(jié)合上文估算的1200億元-1500億元總運(yùn)維成本，運(yùn)維外包市場(chǎng)空間約為700-800億元。

網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)高成長(zhǎng)，高利潤(rùn)率。根據(jù)賽迪的研究報(bào)告，網(wǎng)優(yōu)服務(wù)未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)率約為25%，2012年市場(chǎng)空間是2009年的兩倍。利潤(rùn)率方面，網(wǎng)優(yōu)服務(wù)的毛利率水平遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)設(shè)備制造業(yè)，約為45%-50%，高于傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)廠商30%-35%的毛利率約15個(gè)百分點(diǎn)。

網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化企業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)型路徑明確，差異化競(jìng)爭(zhēng)

以覆蓋業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，拓展無(wú)線網(wǎng)優(yōu)服務(wù)，往專業(yè)服務(wù)縱深發(fā)展。傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化企業(yè)在運(yùn)營(yíng)商以網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為主時(shí)期，以網(wǎng)絡(luò)覆蓋業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，依靠一站式服務(wù)和低成本優(yōu)勢(shì)，分享百億市場(chǎng)空間。在運(yùn)營(yíng)商開(kāi)始轉(zhuǎn)型的時(shí)點(diǎn)，網(wǎng)優(yōu)企業(yè)也開(kāi)始轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大優(yōu)化服務(wù)占比，主要優(yōu)勢(shì)是能與原來(lái)的覆蓋業(yè)務(wù)形成協(xié)同優(yōu)勢(shì)，且作為第三方服務(wù)提供商，更公正，更能切實(shí)地理解和實(shí)施運(yùn)營(yíng)商的需求。未來(lái)，還有可能切入到專業(yè)服務(wù)階段。

差異化競(jìng)爭(zhēng)，與覆蓋業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。目前從事運(yùn)維服務(wù)的參與者主要來(lái)自三方：傳統(tǒng)的設(shè)備提供商、專業(yè)的網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商和零散的當(dāng)?shù)匦》?wù)商。從技術(shù)力量上對(duì)比，傳統(tǒng)設(shè)備商>專業(yè)網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商>小服務(wù)商；從成本上對(duì)比剛好相反；從響應(yīng)速度上來(lái)對(duì)比，專業(yè)網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商>小服務(wù)商>傳統(tǒng)設(shè)備商……我們通過(guò)將技術(shù)力量、響應(yīng)速度上成本上客戶關(guān)系、中立性等各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行打分(最高5分，最低3分)，并進(jìn)行加權(quán)處理(成本和客戶關(guān)系權(quán)重各為20%，其他各為10%)后分析，從綜合得分看，專業(yè)網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商具有優(yōu)勢(shì)。

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