中國銀河證券研究所高級分析師王群航(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

中國農(nóng)業(yè)銀行“基金寶”財富講壇——“領(lǐng)略青海之美 問鼎財富之巔”投資主題報告會2010年8月24日在西寧舉行，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)對本次會議進行全程網(wǎng)絡(luò)直播。以下為中國銀河證券研究所高級分析師王群航主題演講實錄。

王群航：各位嘉賓好，青海的朋友們好。今天跟大家交流的題目是低風險產(chǎn)品，必須配置。就是說在廣大投資者的投資組合里必須配置有低風險。

在講這個之前，今天上網(wǎng)的時候我看到一條信息，就是今天中國市場最新的信息，也是一個觀點，什么觀點呢？有人寫了一篇文章，文章講的是什么？正好這兩天我們的基金在披露2010年的上半年報告，披露報告的時候又把上半年的業(yè)績重新提了一下，那么我們回顧一下上半年的業(yè)機會知道一個什么情況？占我們市場總份額85%以上是投資股票的，市場是2.5萬億是投資股票的，那么主做股票的產(chǎn)品，今年上半年絕大多數(shù)是虧損的，就是主做股票產(chǎn)品是屬于高風險產(chǎn)品，大多數(shù)是虧損的，文章是提出這樣一個觀點，上半年虧損了，基金公司還在提管理費，為什么提管理費，是不是能夠不提管費，這個觀點2008年的時候也提出過，當時我在中央電視臺做直播，也有人問我這個問題，我就反問主持人，當然這個主持人是代表廣大民眾提這個問題的，我說06年主做基金是翻番的，07年也是翻番的，那么提出這個觀點的人有沒有說基金公司可以多提一點管理費，為什么虧了就少不提管費甚至少提呢，這就不公平了。這個產(chǎn)品發(fā)行的時候就給大家說好了是什么產(chǎn)品，我們的產(chǎn)品只是提固定的管理費，沒有其他任何收入，無論市場行情的好與壞只收管理費。那么上半年為什么會發(fā)出這種聲音？因為高風險產(chǎn)品虧損，我們整個市場產(chǎn)品里不光有高風險產(chǎn)品，也有低風險產(chǎn)品，不要忘了在組合里配置適當比例的低風險產(chǎn)品。

那么，2010年的投機策略，我總結(jié)了五點：標準指數(shù)型基金：必須關(guān)注；標準股票型基金：重點關(guān)注；偏股型基金：可以關(guān)注；一級債基、貨幣市場基金：應(yīng)該關(guān)注；可交易基金：多多參與。

那么我這個產(chǎn)略的后兩個部分恰恰跟富國基金公司馬上發(fā)行的戰(zhàn)略基金緊密相關(guān)，就說富國匯率發(fā)行的基金屬于可交易基金，整合是符合我投機策略里的兩項內(nèi)容。剛才我說了幾個基金類別，一共是五個，那么這些類別我用黃顏色標識出來了，基金有很多很多的種類，種類非常多，我們很多人都買基金，買基金最基礎(chǔ)的東西就是分類，我舉一個簡單的例子，剛才哈博士說買房子，你是買小套，還是買大套，你是買小套，公寓，還是買別墅，你是買地段好的，還是買地段不好的，是買平房，還是買樓房，買房子也是有分類的?？山灰谆鹞覟槭裁赐扑]？因為我們對整個中國基金市場可交易基金有一個統(tǒng)計，05年到現(xiàn)在比例不斷上升，到今年占比接近40%了，越來越多的基金將來會通過交易平臺去交易，當然通過農(nóng)行依然是主渠道，但是有一個趨勢。那么這里有指數(shù)基金、偏股基金，還有貨幣基金，大家可能都知道，時間關(guān)系就不展開了。

我們基金中有偏股的、貨幣的，還有債券基金，國家對債券基金的定義是不低于80%的資產(chǎn)必須投資在債券市場，那么法律里規(guī)定至少80%，這個還有不足20%可以投資股市，這個可以靈活運用，可以投資債券市場，這就是存在基金，也可以投資股市，就是非存在基金。投資股市分一級市場和二級市場，投資一級市場就是一級債基，如果投資二級市場就是二級債基，我們富國基金發(fā)行的匯利是一級債基，這是我今年推薦的種類之一，我重點推薦一級債基，為什么推薦呢？后面有數(shù)據(jù)說明。

給大家簡單回顧一下，06年的收益，紅顏色這些都是做股票的(投影屏幕圖顯示)，那么09年也是，左邊這塊都是做股票的，那么到了今年上半年就剩下幾點紅，這幾點紅是什么？這幾點紅就是債券型基金和貨幣基金，這說明什么情況？股市行情，或者說在我的文章里說基礎(chǔ)市場行情，這個有漲有跌，基金的收益也是有變化的，06年09做基金會賺很多，那么在08年和今年以來股市行情不是很好，那么我們的基金依然是正收益。我們再回顧一下，09年看右邊，07年還是看右邊，0與年還是看右邊(投影屏幕圖顯示)，基金都是正收益的，我們得出一個結(jié)論，我建議大家把一部分的資金放在債券里，那么這部分的收益是正收益。這就是我為什么跟大家說資產(chǎn)配置的一個原因。

第二部分內(nèi)容富國匯利分級債券型基金。這個產(chǎn)品我們怎么理解？因為我們國家自從出現(xiàn)分級產(chǎn)品以后，銀行的人跟客戶推薦的時候怎么樣用最快的速度把這個產(chǎn)品說清楚，廣大的投資者怎么在最短的時間內(nèi)把這個產(chǎn)品了解清楚，當時我說必須要在5分鐘之內(nèi)讓我理解，否則怎么跟投資者講。那么富國匯利債券基金我總結(jié)了幾點：第一是一級債基，只可以做一級市場；第二所有的基金都有封閉期三個月，那這個基金封閉三年，這個特點就出來了，封閉三年之后怎么辦？大家想你封閉三個月可以贖回，封閉三年怎么辦？這個是可以上市，可以交易的，就像到股票市場去交易買賣，三年之內(nèi)可以上市買賣。它上市買賣的時候把原始認購份額按三七分開，也就是A類和B類，一開始買的是一個整體，上市的時候分為七和三，也就是匯率A和匯率B，它們可以上市交易。這個基金封閉三年期內(nèi)不分紅，所以大家如果對于這個產(chǎn)品感興趣的話，看到這個基金招募書的時候，兩張內(nèi)容最關(guān)鍵，一個是份額分類規(guī)則，一個是收益分配規(guī)則，看清楚這兩個問題之后，然后記住我講的七個方面，那這個產(chǎn)品就清楚了。還有禁止狀況，我這里也就不跟大家說了，大家手上應(yīng)該有我的報告，有些東西我在報告里寫了。這是一個方面，另外一個方面，當這個產(chǎn)品公布招募說明書的時候，我會同步在我的博客里公布對這個產(chǎn)品的分析，大家可以到博客里去看。

我首先說說這個產(chǎn)品的特點，這張表(投影屏幕圖顯示)，這是我剛才丟出的問題，我為什么推薦一級債基？就是告訴我們一個結(jié)論，8月13日這個周末往前推，過去兩年，過去三年，我把基金分為存在基金，一級債基？二級債基，那么我們從過去兩年，過去三年看，一級債基今年平均是4.6%，過去一年往前推，去年是4.2%，過去兩年17.98%，過去三年24.51%，那么我們從長、中、短各個角度考察這個基金的業(yè)績情況，一級債基是最好的，這就是我為什么重點推薦一級債基的原因，因為這種類型最好，整體收益最高。那么富國積極公司未來的新產(chǎn)品屬于一級債基，它屬于好的類別里面。首先這也是我們選擇新基金投資的訣竅之一，要看分類，所有的新產(chǎn)品拿到手都要看屬于什么寫別。

第二個擬任基金經(jīng)理情況良好。他過去的業(yè)績情況良好，過去三年他是五星級，那肯定是良好的，過去一年16.52%，我給大家的資料里全部都有，所以這些數(shù)據(jù)說明什么情況，我們將來的基金里，在過去所表現(xiàn)的業(yè)績比較好，我們用業(yè)績說話，用數(shù)據(jù)說話。過去并不代表未來，那么我在這里跟大家說，如果一個基金公司跟你講過去并不代表未來，講這句話的時候，這個產(chǎn)品肯定是業(yè)績差的。

第三個可以上市交易?？梢陨鲜薪灰椎挠悬c比較多，我在這里不展開講了。

第四個控制募集規(guī)模。這個募集規(guī)模是31份，那這個規(guī)模大不大？我們前段時間有一個基金募集是141份，我們可以看今年以來債券型基金平均的發(fā)行規(guī)模是38個億，這個基金是30個億，比市場平均規(guī)模小8個億，它規(guī)模小，它屬于的類別好，基金經(jīng)理情況又好，那這個產(chǎn)品的發(fā)行應(yīng)該會好。一級債券是好的產(chǎn)品，它有良好的流動性，我剛才說它要上市，上市的定價是市場供求關(guān)系來定價，定價以后二級市場的交易價格優(yōu)可能比凈值高，有可能比凈值低，大家會擔心這個問題，這個基金將來上市以后市價會有什么表現(xiàn)呢？我給大家看兩個圖(投影屏幕圖顯示)，我列了三個產(chǎn)品的圖表，這個基金屬于一個整體，到目前為止，8月12號全是議價率最高的，我們現(xiàn)有三支基金可以上市交易，全部是議價的。那么市場上還有四個分級的產(chǎn)品，它的A級特征有一點像債券型產(chǎn)品，那么富國產(chǎn)品也是類似債券型產(chǎn)品。在市場上現(xiàn)有的四個風格特征和債券型基金有點類似的產(chǎn)品。通過剛才兩張圖給大家說明了這樣的問題，我們現(xiàn)在市場上可以上市的債券型產(chǎn)品，或者說跟債券型產(chǎn)品很類似的基金全部是議價的，就是說它的二級市場價格比凈值高，那么有了這7個產(chǎn)品，我們現(xiàn)在上市只有這7個產(chǎn)品，有了這7個產(chǎn)品給我們做創(chuàng)造，我們可以指出一個結(jié)論，將來富國匯率在封閉三年后上市的時候，出現(xiàn)議價的可能性不說是100%，但也是一個大概。

所以，我的投資建議總結(jié)一下。第一，富國匯利分級債券情況良好。第二這個產(chǎn)品上市后的表現(xiàn)預期比較明確，議價是大概的時間。第三今年以來債券型基金的平均發(fā)行規(guī)模是38億，超過這個產(chǎn)品的上限30億。剛才我說了這個新產(chǎn)品的募集規(guī)模是30個億，那么這個時候我的投資建議就出來了，兩句話“盡快認購，建議在發(fā)行的當天就認購”。那么大家聽到我這個話覺得講的很那個，大家可以到我的博客去看一看，去年整個基金市場有兩支產(chǎn)品是首日發(fā)行成功的，只發(fā)一天，我當時在4月底的報告里就說了建議5月6號當天認購，我博客里寫了這是一天發(fā)行的產(chǎn)品，果然就只發(fā)行了一天，有兩個基金發(fā)行一天我都預測到了，請大家不要笑，今年大家問了是不是還有哪個產(chǎn)品是一天，這個地方我建議大家一定首認，一定要盡快認購，最好在發(fā)行首日進行認購，因為根據(jù)我以往對研究新產(chǎn)品的判斷，那么好的一個公司，那么好的一個產(chǎn)品，募集規(guī)模上限比平均規(guī)模小，而且現(xiàn)在股市下跌，這樣凸現(xiàn)了低風險產(chǎn)品的價值，所以我認為很可能發(fā)行一天就結(jié)束了，所以大家對這個產(chǎn)品感興趣的話，大家不妨首日認購。

我不歡迎套利資金，因為曾經(jīng)在市場上有過套利資金，這占到我們認購份額的20%，這些套利資金在產(chǎn)品上市的當天可能會對市場流通盤有個打壓，沒有關(guān)系，它打壓是投資關(guān)系，當然我不歡迎套利資金。我們這個產(chǎn)品屬于固收板塊，將來到二級市場定價有九個要素。第一產(chǎn)品的設(shè)計差別。第二管理能力。第三規(guī)模和配對轉(zhuǎn)換。第三基金的流動性。第五運作期限等等，時間關(guān)系，我就不把九要素展開了。

最后，我對產(chǎn)品的投資建議是，盡快認購，建議在發(fā)行的當天就認購。謝謝！