從已公布半年報(bào)的有色金屬上市公司情況看，上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤114.14億元，同比增加635.14%。業(yè)績大幅提升主因是有色金屬的價(jià)格上半年維持在較高水平。

價(jià)格推動業(yè)績提升

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月28日，公布2010年半年報(bào)的有色金屬上市公司實(shí)現(xiàn)主營收入總額2412億元，同比增加60.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤114.14億元，同比增加635.14%。已公布半年報(bào)業(yè)績預(yù)告的有色股大部分利潤同比都實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

業(yè)績大幅提升的原因主要是有色金屬價(jià)格上半年維持在較高水平。銅價(jià)在50000元-65000元/噸間，而銅冶煉平均成本在30000-35000元/噸之間，冶煉利潤頗為豐厚。鋁、鋅價(jià)格表現(xiàn)則不及銅價(jià)強(qiáng)勁。鋁價(jià)維持在14500元/噸左右，高于成本價(jià)；鋅價(jià)價(jià)格維持在15000元/噸左右，接近成本價(jià)。

總體看，2010年有色行業(yè)的盈利能力不斷提升。有色行業(yè)毛利率目前整體為11.83%，相比一季度的高點(diǎn)12.19%略有下降，但總體維持在較高的水平。凈利率目前為4.0%，較一季度的4.52%略為下降，但仍然在較高水平。

運(yùn)營效率顯著提升

從三項(xiàng)費(fèi)用看，營業(yè)費(fèi)用，管理費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用都出現(xiàn)不同比例的下降。三項(xiàng)費(fèi)用占總收入的比例從一季度的5.86%降至5.54%。三費(fèi)的下降顯示了今年上半年以來有色行業(yè)的企業(yè)的運(yùn)營效率在不斷提升。

從年化的周轉(zhuǎn)情況看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率對比一季度環(huán)比上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2010年一季度的26.8升至28.8升 存貨周轉(zhuǎn)率從一季度的4.16升至4.78。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從一季度的2.08升至2.26.總體看，有色行業(yè)的總體營運(yùn)能力顯著提升。

子行業(yè)業(yè)績分化明顯

上市銅業(yè)公司的利潤表現(xiàn)最佳。其中，銅冶煉企業(yè)的表現(xiàn)最明顯。業(yè)績大幅增長的原因就是產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有一定幅度的增長。銅類公司凈利潤2010年中期同比增加117%，鋁類公司凈利潤同比增加139.6%。營業(yè)收入增加最快的是鋁呈和銅業(yè)分別2010年上半年分別同比增加了97.8%和89.2%。

毛利率表現(xiàn)來看，各個子行業(yè)都略有下降，下降最快的當(dāng)屬鋁和鉛鋅，分別從一季度的9.99%和14.38%降至8.18%和11.82%。小金屬的毛利率依然在較高水平。

存貨周轉(zhuǎn)上看，有色行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率均有所上升。在下半年價(jià)格難以大幅提升的前提下， 有色行業(yè)普遍通過提升周轉(zhuǎn)能力來提高盈利水平。其中鋁和鉛鋅的年內(nèi)提升最為明顯。存貨周轉(zhuǎn)率分別從一季度的4.9和2.9提升至二季度的5.4和3.5.

單邊上行趨勢告一段落

整體來說，有色類公司上半年利潤同比大多增長，我們認(rèn)為基本金屬價(jià)格已基本完成了向均值回歸的過程，2009年單邊上行的趨勢徹底結(jié)束。 未來國內(nèi)投資增速趨緩、外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇坎坷均可能成為需求增長的羈絆，而全球范圍流動性收縮預(yù)期、美元階段性走強(qiáng)等因素將削弱有色金屬市場的投資性需求。我們相信，有色金屬價(jià)格和有色企業(yè)盈利的回升均難言一帆風(fēng)順。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在尋找新增長模式的過程中，更多的投資機(jī)會有望出現(xiàn)在與新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)相關(guān)的有色金屬新材料領(lǐng)域，例如稀土、鋰。

□ 華泰聯(lián)合證券研究所策略組