雷李平

稀土板塊投資機(jī)會(huì)被發(fā)現(xiàn)、核實(shí)、傳播、最終被機(jī)構(gòu)接受并走出獨(dú)立行情的傳導(dǎo)路線慢慢浮出水面，而其真正推手是以申銀萬國為首的少數(shù)券商研究所。

9月1日，本報(bào)《稀土板塊紅旗飄揚(yáng)：80%漲幅背后的推手》一文披露后，稀土板塊的漲勢暫時(shí)放緩，除北礦磁材、太原剛玉等游資匯集個(gè)股仍上漲外，二季度基金增持個(gè)股均呈回落勢，僅基金熱捧的稀土下游行業(yè)龍頭寧波韻升沖擊漲停后回落至4.65%。

申萬是主要吹鼓手

炒股要聽“政策的話”，價(jià)值發(fā)掘也得從政策入手。然而，最初，起源于2009年的國家稀土行業(yè)調(diào)控政策并未引起業(yè)內(nèi)的重視。查閱研究報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，券商研究員發(fā)布的稀土相關(guān)報(bào)告幾乎全部集中在對(duì)包鋼稀土(600111.SH)等少數(shù)公司的日常個(gè)股點(diǎn)評(píng)上。而基金的反應(yīng)也十分冷淡，截至2009年底，前十大流通股股東列表中，只有包鋼稀土等少數(shù)傳統(tǒng)重倉股上基金上榜較集中，其余寧波韻升等稀土下游個(gè)股基金持倉寥寥可數(shù)。

轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在今年2月10日，有媒體報(bào)道稱，“工信部準(zhǔn)備對(duì)稀土行業(yè)實(shí)施準(zhǔn)入管理”，國家實(shí)質(zhì)性的行業(yè)調(diào)控政策初現(xiàn)。3月5日，華泰聯(lián)合證券在業(yè)內(nèi)率先發(fā)布稀土行業(yè)深度調(diào)研報(bào)告《破曉時(shí)分》，指出：新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和稀土產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺(tái)有望成為契機(jī)，稀土產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)出一方面需求爆發(fā)性增長、而同時(shí)供應(yīng)有序收緊的積極局面。伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，稀土行業(yè)將進(jìn)入長期景氣周期，而今正處破局前的拂曉時(shí)分?；跉v史數(shù)據(jù)測算的盈利、估值，難以反映產(chǎn)業(yè)即將面臨的巨變，未來的高增長存在邏輯上的較大可能性，維持稀土子行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。

3月10日，華泰聯(lián)合證券邀請(qǐng)專家舉行稀土行業(yè)投資研討電話會(huì)議。次日，日信證券發(fā)布簡報(bào)《稀土：引領(lǐng)全球新材料發(fā)展之路》強(qiáng)調(diào)，2010年稀土行業(yè)的調(diào)控政策將密集出臺(tái)，這將加快行業(yè)的整合及有序運(yùn)行，有助于維持稀土價(jià)格在高位運(yùn)行，給予稀土子行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，并建議投資者關(guān)注包鋼稀土。

這一時(shí)期，券商研究報(bào)告的特點(diǎn)是：兩家券商的關(guān)注點(diǎn)都主要集中在稀土行業(yè)本身的機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)包鋼稀土，而并未涉及稀土下游行業(yè)的影響。

3月15日，國土資源部下發(fā)通知，決定繼續(xù)對(duì)稀土礦等實(shí)行開采總量控制管理，并暫停受理新的稀土礦勘查、開采登記申請(qǐng)。國家稀土行業(yè)調(diào)控政策繼續(xù)加碼。這之后的半個(gè)月，券商報(bào)告依然維持個(gè)股點(diǎn)評(píng)局面。

4月6日，申萬發(fā)布稀土永磁行業(yè)深度研究報(bào)告《低碳經(jīng)濟(jì)與上游資源整合并駕，釹鐵硼永磁材料駛?cè)肟燔嚨馈?，首次將?duì)稀土行業(yè)的投資價(jià)值全面發(fā)掘，并擴(kuò)展到稀土下游行業(yè)。

基于對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)與上游資源整合的理解，報(bào)告從新能源汽車、風(fēng)電、家電節(jié)能等三方面詳細(xì)闡述了未來2-3年的釹鐵硼永磁行業(yè)，在低碳經(jīng)濟(jì)引動(dòng)節(jié)能環(huán)保的推行北京下，高性能釹鐵硼永磁的需求將被拉動(dòng)；同時(shí)，上游資源整合推動(dòng)原料價(jià)格上漲，中游制造環(huán)節(jié)往高端產(chǎn)品延伸。報(bào)告因此認(rèn)為，國內(nèi)擁有高性能釹鐵硼永磁生產(chǎn)能力的企業(yè)將會(huì)最先受益。并同時(shí)建議關(guān)注行業(yè)內(nèi)上市公司：中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技、太原剛玉、中鋼天源。

4月7日、13日和29日，申萬三次發(fā)布點(diǎn)評(píng)《節(jié)能政策的推進(jìn)，加快釹鐵硼永磁材料的需求釋放》、《新型動(dòng)力車提速 高端永磁延伸加快》和2新能源汽車補(bǔ)貼將出臺(tái) 高端稀土永磁延伸加快》，從節(jié)能和新能源汽車角度分析稀土下游高性能釹鐵硼的投資機(jī)會(huì)，重申行業(yè)看好評(píng)級(jí)，維持推薦前述5家上市公司。

4月份，申萬還同時(shí)在12日發(fā)布了安泰科技的調(diào)研報(bào)告；并在4月21日和5月5日連續(xù)兩次發(fā)表包鋼稀土的調(diào)研報(bào)告，強(qiáng)調(diào)對(duì)兩家公司的增持評(píng)級(jí)。5月10日，申萬對(duì)寧波韻升的深度研究報(bào)告《優(yōu)勢磁機(jī)電一體化模式，看好新能源汽車電機(jī)業(yè)務(wù)，維持“增持評(píng)評(píng)級(jí)。出爐。

6月3日，申萬稀土永磁行業(yè)系列研究《風(fēng)電撬動(dòng)釹鐵硼永磁材料需求釋放》，從風(fēng)電角度分析對(duì)釹鐵硼需求的拉動(dòng)，同時(shí)將關(guān)注公司由前述5家擴(kuò)展到包鋼稀土、廈門鎢業(yè)(600549.SH)、廣晟有色(600259.SH)等8家。

基金抱團(tuán)：

華夏點(diǎn)火，大成、廣發(fā)助陣

那么，申萬本次對(duì)稀土上下游行業(yè)不遺余力的挖掘，是處于價(jià)值發(fā)現(xiàn)的考慮還是另有打算？由于內(nèi)控的原因，記者無法聯(lián)系到撰寫報(bào)告的申萬研究員。

多方打探之下，多位基金界人士向記者透露背后的大致情況。

深圳一位知情的基金研究員告訴記者，在政府開始絕對(duì)控制出口的背景下，申萬從今年2、3月份開始準(zhǔn)備稀土產(chǎn)業(yè)鏈研究，其研究員到工信部，中科三環(huán)，安泰科技、寧波韻升，以及相關(guān)協(xié)會(huì)和非上市公司等多處進(jìn)行了調(diào)研，歷時(shí)近2個(gè)月，了解到整個(gè)行業(yè)的下游需求明顯提升，看到了永磁類企業(yè)的火爆生產(chǎn)情況，全行業(yè)來說不管是中高低任何一個(gè)層次的稀土永磁都在擴(kuò)張。

在此基礎(chǔ)上，申萬寫出來了行業(yè)深度報(bào)告，4月公布后，即進(jìn)行大范圍的基金路演，其間還組織專家與機(jī)構(gòu)交流。

“一開始基金公司對(duì)他們的觀點(diǎn)還有歧義，認(rèn)為最應(yīng)該享受價(jià)格上漲以及供給減少的應(yīng)該是資源類企業(yè)，所以很多人都是認(rèn)同包鋼稀土，而對(duì)申萬推崇的中游永磁類并不是很有興趣?！边@位基金研究員表示，但是，申萬反復(fù)強(qiáng)調(diào)，稀土原料的出口減少，必然導(dǎo)致中國的加工類企業(yè)的產(chǎn)品出口的增加，而對(duì)于國外的市場，都是需求中高端的產(chǎn)品，那么對(duì)于技術(shù)領(lǐng)先以及在行業(yè)擁有專利權(quán)的最先受益，這也是隨后這些企業(yè)的訂單出現(xiàn)火爆增速的原因之一。經(jīng)過多次溝通之后，最終申萬的產(chǎn)業(yè)鏈邏輯讓很大一部分基金改變了看法。

“最先對(duì)申萬觀點(diǎn)感興趣的是北京的基金公司，深圳的幾家大型基金公司興趣也較大?！北本┮晃慌c申萬研究員有過多次交流的基金經(jīng)理表示。

于是基金經(jīng)理們開始行動(dòng)?！叭A夏基金最先動(dòng)手?！鼻笆龌鸾?jīng)理透露。二季度末，華夏優(yōu)勢增長持股寧波韻升1880.32萬股；華夏藍(lán)籌混合持股369.99萬股，分居前十大流通股股東第二位和第九位。

而從中報(bào)來看，今年二季度，基金大幅增持了稀土概念股：包鋼稀土、寧波韻升、中科三環(huán)等在二季度前十大流通股股東均突然被基金占據(jù)，絕大部分基金屬于第一次介入；廣晟有色、安泰科技、廈門鎢業(yè)等個(gè)股二季度基金也明顯增倉。

其中，包鋼稀土獲得了華夏優(yōu)勢增長增持1258.58萬股，累計(jì)持股為1499.99萬股；華夏盛世精選新進(jìn)417.51萬股；諾安股票基金增倉680.09萬股，達(dá)739.33萬股；國投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力新進(jìn)342.17萬股；海富通風(fēng)格優(yōu)勢小幅增倉60.97萬股。

寧波韻升基金介入最為明顯，在2009年底時(shí)只有兩只基金持股約500萬股，但二季度前十大流通股股東排行有7家是基金。除前述華夏基金大幅增持外，諾安股票基金、工銀瑞信核心價(jià)值和中海能源策略分別新進(jìn)499.97萬股、448.11萬股和350萬股。

中科三環(huán)方面，大成價(jià)值增長和廣發(fā)內(nèi)需增長分別新進(jìn)382.35萬股和380萬股。值得注意的是，景順長城鼎益和私募華泰紫金3號(hào)分別在二季度減持711.45萬股和73.6萬股，錯(cuò)失了三季度以來，中科三環(huán)近40%的漲幅。

此外，廣發(fā)穩(wěn)健增長新進(jìn)廣晟有色和廈門鎢業(yè)各500萬股。而上投摩根成長先鋒和易方達(dá)價(jià)值成長則分別新進(jìn)422.19萬股和增持90萬股廈門鎢業(yè)股票。安泰科技亦獲得基金大幅增持。北礦磁材、太原剛玉、中鋼天源則被游資占據(jù)。

二季度基金增持完畢后，稀土板塊從7月份開始啟動(dòng)本輪上漲行情，截至8月30日，平均漲幅超過80%。其中，廈門鎢業(yè)最高漲幅達(dá)102.65%；中科三環(huán)漲幅87.16%；包鋼稀土和寧波韻升最高漲幅也高達(dá)83.79%和72.51%；廣晟有色因更名階段漲幅較大，近兩個(gè)月漲幅為50.54%；安泰科技由于除權(quán)效應(yīng)漲幅只有46.60%。

緣起申萬推薦，基金經(jīng)理們的積極響應(yīng)讓相應(yīng)基金在大盤整理狀況下浮盈不少。