中原證券研究中心副總經(jīng)理

本輪行情的實(shí)質(zhì)是，2010年5月3181點(diǎn)快速下跌后的較大級(jí)別反彈，前期2500點(diǎn)以下的下跌夸大了熊市利空和擴(kuò)容壓力。7月初市場(chǎng)是在未見明顯政策利好情況下見底的，整體屬于技術(shù)反彈。單從點(diǎn)位上判斷，股指本輪反彈至此，短期上行空間有限，應(yīng)在2500-2700點(diǎn)之間震蕩整固，后期用時(shí)間換空間。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，海外市場(chǎng)復(fù)蘇乏力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)階段性下行已是市場(chǎng)共識(shí)，只不過(guò)是程度上存在分歧而已。然而，這種分歧難以通過(guò)有所反復(fù)的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)彌合，也不會(huì)因國(guó)內(nèi)保障性住房建設(shè)、行業(yè)規(guī)劃以及區(qū)域規(guī)劃的推出而得到徹底消除。從這個(gè)層面來(lái)看，只要國(guó)內(nèi)調(diào)控政策不出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向，資本市場(chǎng)趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)短期就不會(huì)顯現(xiàn)。

從市場(chǎng)估值來(lái)看，權(quán)重股相對(duì)合理、題材股結(jié)構(gòu)性高估是當(dāng)前市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。在地產(chǎn)調(diào)控之后，大量閑散的社會(huì)資金正在進(jìn)入各類投機(jī)領(lǐng)域，題材類個(gè)股反映出游資極度投機(jī)的性質(zhì)。不過(guò)，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下，炒作的退潮取決于題材板塊下一階段市場(chǎng)擴(kuò)容速度以及10月底第一批創(chuàng)業(yè)板解禁下的減持情況。從常識(shí)上來(lái)看，我們認(rèn)為該類個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)極為明顯，因此判斷9月該板塊將會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

資金面的變化上，從近期銀行間拆借利率上升、一級(jí)市場(chǎng)資金分流、A股市場(chǎng)擴(kuò)容加速以及基金加倉(cāng)空間極為有限這四個(gè)方面來(lái)判斷，股市資金面壓力顯現(xiàn)。由此，我們認(rèn)為8月初以來(lái)持續(xù)近一個(gè)月的市場(chǎng)平衡將被打破，9月A股市場(chǎng)難言樂(lè)觀，建議投資者保持適當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎。

從技術(shù)面上看，預(yù)計(jì)9月份上證綜指會(huì)出現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)，下行主要運(yùn)行區(qū)間在2480點(diǎn)-2550點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2010年動(dòng)態(tài)市盈率15.1倍-16.9倍。市場(chǎng)短期難以繼續(xù)出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，而結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)仍然來(lái)源于消息面的刺激，建議圍繞熱點(diǎn)主題短線操作以及逢低參與低估值板塊的階段性反彈。

關(guān)注以下三類投資機(jī)會(huì)：1、從“十二五”規(guī)劃的方向中尋找新的投資熱點(diǎn)；2、低估值板塊的階段性反彈；3、“黃金周”期間的相關(guān)消費(fèi)類股票。