本報(bào)記者 張旭康

在中金所第十三期套期保值研修班上，東方證券金融衍生品業(yè)務(wù)總部董事總經(jīng)理、在華爾街多年從事投資業(yè)務(wù)的蔣鍇先生指出，在海外市場(chǎng)，盡管可供機(jī)構(gòu)投資者選用的金融衍生品種類繁多，但由于股指期貨具有流動(dòng)性好、交易成本低等明顯優(yōu)勢(shì)，因而其使用頻率最高，應(yīng)用范圍也較廣。

對(duì)美國共同基金交易行為進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，共同基金對(duì)多頭套保的使用多于空頭套保。

蔣鍇表示，從海外市場(chǎng)的實(shí)際情況看，投資銀行和對(duì)沖基金在股指期貨的使用范圍上相對(duì)更為廣泛，操作策略也更為靈活。比如，在常見的套保操作上，投資銀行在很多情況下并不采用完全套保策略；在時(shí)間上相機(jī)抉擇實(shí)施長期套?；蚨唐谔妆?；在套保過程中經(jīng)常動(dòng)態(tài)地計(jì)算貝塔系數(shù)并調(diào)整套保系數(shù)；在進(jìn)行跨國投資時(shí)，還時(shí)常與利率遠(yuǎn)期合約配合使用。在投資策略方面，對(duì)沖基金則積極利用股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理和杠桿放大等功能，構(gòu)建市場(chǎng)中性策略、長短倉策略、全球宏觀策略、事件驅(qū)動(dòng)套利以及統(tǒng)計(jì)套利等不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資模型。

與投資銀行和對(duì)沖基金相比，由于共同基金以獲取相對(duì)收益為投資目標(biāo)、且投資范圍受基金契約的限制較多，因而在使用股指期貨時(shí)主要以套期保值為主。其中，空頭套保主要通過做空股指期貨來對(duì)沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，多頭套保則主要用于流動(dòng)性管理和資產(chǎn)配置。比如，某基金經(jīng)理預(yù)期市場(chǎng)將上漲，但短期內(nèi)無法選擇合適的股票、或者現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性不足無法完成股票買入時(shí)，就可以利用股指期貨來實(shí)施多頭套保策略，及時(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的目標(biāo)。