一對多基金產(chǎn)品自去年8月份開啟以來，已經(jīng)有一年多時間了。據(jù)近期信息披露，大部分“一對多基產(chǎn)品被爆虧損，“一對多基為何如此？

文/本刊記者 黃芳芳

今年8月18日，一對多基金已經(jīng)一周歲了。觀察他們的業(yè)績表現(xiàn)，整體令人失望。

所謂“一對多”，即指基金公司向兩個以上的特定客戶募集資金，或者接受兩個以上特定客戶的財產(chǎn)委托，把其委托財產(chǎn)集合于特定賬戶進(jìn)行證券投資活動，是前基金“一對一”專戶理財業(yè)務(wù)的拓展。單個“一對多”賬戶人數(shù)上限為200人，每個客戶準(zhǔn)入門檻不得低于100萬。

產(chǎn)品發(fā)行之初，吸引了不少高端客戶的加入。然而隨著時間的推移，一對多產(chǎn)品卻開始慢慢沉寂。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示,截至今年7月23日,一向以“絕對收益”為追求目標(biāo)的專戶“一對多產(chǎn)(據(jù)了解，共有34家基金公司發(fā)行了171只“一對多產(chǎn)產(chǎn)品),僅有約13只產(chǎn)品取得了正收益,大多數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損,凈值在1元以下。

如果以目前的結(jié)果來評斷一對多基金的話，我們不由發(fā)出疑問：這還是當(dāng)初基金公司呼吁的“順應(yīng)市場需求”、“業(yè)務(wù)前景好于‘一對一’”的一對多基金嗎？帶著問題本刊記者采訪了銀河證券研究所基金研究總監(jiān)王群航。

一對多虧在哪兒

“從一開始，我就不看好一對多基金產(chǎn)品，現(xiàn)在更是如此。”王群航明確地表示。事實上，一對多本是具有私募性質(zhì)的基金，目前卻由公募團(tuán)隊來做。而他們對大類資產(chǎn)投資的能力有限，這是導(dǎo)致一對多基金虧損的主要原因。

回顧我們國家理財市場的發(fā)展，其模式是“先公募，后私募”。一對多也正是在這種環(huán)境下生長起來的，它身上被移植了很多公募的東西，譬如，整個公募基金行業(yè)，大類資產(chǎn)配置這塊做得不太好。這從他們在2008年初的倉位便可看出，到了2008年底基金公司才把倉位加上來。這也是為什么行業(yè)里經(jīng)常說，“基金公司的倉位是市場的反向指標(biāo)。”今年6月底，一些基金公司把倉位降下來，而大盤卻起來了。

基金公司自己對市場的判斷是很重要的一個方面，無論是大規(guī)模的基金還是小規(guī)模的基金，都可以看到這樣一種情況，即他們的大類資產(chǎn)配置能力有限。由此可知，一對多的表現(xiàn)也不會好到哪里去。

“我經(jīng)常說‘倉位決定勝負(fù)。’”王群航說道。從今年的震蕩行情里面，可以能看到，7月份反彈以來，沖在前面的基金有兩類：一類是高倉位的基金，6月底時倉位沒建上來的，7月底倉位便建起來了。而今年前半年業(yè)績好的基金、排在前面的是因為倉位低，前期凈值損失少，所以排名第一。但7月份一反彈，其業(yè)績便跟不上行情，最典型的就是今年上半年業(yè)績領(lǐng)先的一只基金，一開始第一，后來排倒數(shù)第一，這就是倉位問題；第二類是倉位配置很靈活的，在這次的行情里，很有起色。少量的基金產(chǎn)品的確倉位做得比較好。但整個基金公募行業(yè)大類資產(chǎn)配置能力有限，所以排一對多再次出現(xiàn)虧損。

其次，個股方面也有部分原因。不過，總體來看，公募出身的人，其身上的烙印太重，這會影響他的投資。尤其表現(xiàn)在對大類資產(chǎn)的投資上。

未來的表現(xiàn)

在談到未來一對多的表現(xiàn)機會時，王群航坦言：“我認(rèn)為它不會比公募好到哪里去。

因為有20%的業(yè)績報酬的問題。其中，我們要看的是投資者的收益，而不是看基金的凈值增長率。后者是基金公司的業(yè)績，而投資者收益要扣掉20%的業(yè)績。一對多基金要扣除20%的投資者收益，才可以跟公募基金去比較。

比如，大盤上漲了100%，一對多基金上漲了110%。這雖然可以表明他們做得好，但投資者的收益卻是較為有限的，即在此基礎(chǔ)上扣除20%以后，才剩下88%。其實一對多產(chǎn)品的投資者并沒有公募基金投資者的收益高。這種情況下，一對多基金的業(yè)績必須在125%以上才能趕上大盤。王群航簡明、生動地告訴記者。

實際上，一對多基金將自己逼到了兩難的境地。如果它做得比公募基金好，那么，我們要懷疑為什么基金公司的公募基金做不過一對多，這其中是否存在利益輸送或不公平；相反，如果一對多做得沒有公募基金好，投資者會不高興?！耙虼耍矣X得未來一對多不會比公募好哪里去。

當(dāng)基金公司要求延遲契約怎么辦？

對于一些臨近期限的一對多產(chǎn)品，由于虧損超過10%，基金公司請求投資者將產(chǎn)品延期。面對這種情況，投資者該如何選擇呢？

王群航則表示，由于一對多是仿造公募基金的契約來做的，其開放對象不是公開大眾，而是其所發(fā)行的對象。延期也分為兩種：一種是強制性的延期；另一種就是，基金公司是否提前在合同里“打埋伏”。投資者要重新看契約或合同是怎么制定的。

再者，根據(jù)這一年來的產(chǎn)品的表現(xiàn)情況來定。如果覺得不好，投資者可以放棄；如果覺得它還有希望，也可以保留。一切還要看投資者自己的選擇。