南玻A打造完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈 節(jié)能玻璃是一大亮點(diǎn)

國(guó)海證券預(yù)計(jì)顯示器產(chǎn)業(yè)鏈有望成為南玻A新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

南玻A業(yè)績(jī)體檢表

財(cái)務(wù)指標(biāo) 2008 2009 2010E 2011E

主營(yíng)收入 (百萬元) 4273.38 5279.10 7152.96 8716.63

凈利潤(rùn) (百萬元) 420.08 831.94 1213.31 1626.72

攤薄每股收益 (元) 0.35 0.68 0.58 0.70

攤薄每股凈資產(chǎn)(元) 3.67 4.34 2.94 3.64

數(shù)據(jù)來源:公司公告,國(guó)海證券

近日我們調(diào)研了中國(guó)南玻集團(tuán)股份有限公司(下稱南玻A,000012)。我們認(rèn)為南玻A目前是三條產(chǎn)業(yè)鏈并行推進(jìn):

首先,是太陽能產(chǎn)業(yè)鏈。經(jīng)過三四年的培育,南玻A具備了“多晶硅材料→硅片→電池片及太陽能玻璃→光伏電池組件”完整的太陽能產(chǎn)業(yè)鏈,預(yù)計(jì)未來的銷售收入規(guī)模可能在100億元以上。

其次,是玻璃業(yè)務(wù)。根據(jù)南玻A的發(fā)展戰(zhàn)略,節(jié)能玻璃將是其未來的主導(dǎo)產(chǎn)品之一,而其工程玻璃未來的擴(kuò)張空間仍比較大。我們預(yù)計(jì)未來南玻A的浮法玻璃收入可能在40億元左右,工程玻璃的收入可能在30億元左右。

第三,是顯示器產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為,顯示器產(chǎn)業(yè)鏈有望成為南玻A新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

綜上分析,我們認(rèn)為,雖然玻璃行業(yè)及太陽能光伏產(chǎn)業(yè)均面臨較大的不確定性,但南玻A仍有望維持其在玻璃行業(yè)和太陽能光伏產(chǎn)業(yè)上的綜合競(jìng)爭(zhēng)力,并有望在打造顯示器產(chǎn)業(yè)鏈方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。 我們根據(jù)南玻A的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,認(rèn)為其擴(kuò)張速度可能將超預(yù)期。我們基于謹(jǐn)慎性原則,適度調(diào)整了對(duì)南玻A未來三年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)其2010年-2012年的每股收益分別為0.58元、0170元、0189元。并維持對(duì)其“增持”的投資評(píng)級(jí)。(編注:昨日南玻A收于15.04元,微跌0.46%。)

打造完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈

2010年上半年,南玻A太陽能產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.7億元,同比增長(zhǎng)313.17%,占公司營(yíng)業(yè)總收入的25.55%,同比提升了15.33個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本) 2.45億元,同比增長(zhǎng)163.72%。

我們認(rèn)為,經(jīng)過三四年的培育,南玻A打造完整太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃基本得以實(shí)現(xiàn)。

宜昌南玻在2009年投產(chǎn)之初就實(shí)現(xiàn)了多晶硅系統(tǒng)的全閉環(huán)生產(chǎn)運(yùn)行,也是目前國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)全閉環(huán)運(yùn)行為數(shù)不多的企業(yè)之一。今年4月,宜昌南玻月產(chǎn)已經(jīng)超過120噸,完全達(dá)到年產(chǎn)1500噸裝置的設(shè)計(jì)能力,同時(shí)各項(xiàng)能耗和物耗指標(biāo)也低于國(guó)內(nèi)同類裝置,單位成本已低于38美元/公斤。多晶硅的銷售價(jià)格今年呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì),由年初的40多美元/公斤,上漲至目前的80多美元/公斤。而由于南玻A的多晶硅為電子級(jí)品質(zhì),售價(jià)略高于其他的太陽能級(jí)多晶硅。而多晶硅產(chǎn)品品質(zhì)的持續(xù)提升,為南玻A打造涵蓋太陽能多晶硅材料、硅片、電池片及組件和太陽能玻璃的完整產(chǎn)業(yè)鏈,提供了質(zhì)量保證。

南玻A的另一產(chǎn)品太陽能薄膜電池用TCO導(dǎo)電玻璃也值得投資者關(guān)注。TCO導(dǎo)電玻璃是制造太陽能薄膜電池的關(guān)鍵原材料之一,預(yù)計(jì)2010年全球需求量將達(dá)到約2500萬平方米,并呈逐年遞增趨勢(shì)。

此外,南玻A采用先進(jìn)的CVD(化學(xué)氣相沉積)工藝生產(chǎn)的TCO導(dǎo)電玻璃,產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。南玻A首條年產(chǎn)46萬平方米太陽能薄膜電池用TCO導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)線已于2010年一季度正式量產(chǎn),這使南玻A率先成為國(guó)內(nèi)唯一具備薄膜光伏電池用TCO導(dǎo)電玻璃量產(chǎn)能力的企業(yè)。目前,南玻A正在積極開展TCO導(dǎo)電玻璃擴(kuò)建項(xiàng)目工程,預(yù)計(jì)2011年總生產(chǎn)規(guī)模將擴(kuò)大至120萬平方米/年以上,計(jì)劃總產(chǎn)能在300萬平方米/年。

目前,南玻A具備了“多晶硅材料→硅片→電池片及太陽能玻璃→光伏電池組件”完整的太陽能產(chǎn)業(yè)鏈,且在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)已初步確立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為,南玻A將在進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí),加快擴(kuò)張步伐,預(yù)計(jì)未來的銷售收入規(guī)模可能在100億元以上。

節(jié)能玻璃是一大亮點(diǎn)

從2010年中報(bào)看,平板玻璃和工程玻璃是南玻A營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要來源,分別占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的50.07%和23.58%。

根據(jù)南玻A的發(fā)展戰(zhàn)略,節(jié)能玻璃將是南玻A未來的主導(dǎo)產(chǎn)品之一,工程玻璃未來的擴(kuò)張空間仍比較大;與此同時(shí),為解決其浮法玻璃的原片供應(yīng),南玻A將在目前9條浮法玻璃生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上,在吳江新建兩條浮法玻璃生產(chǎn)線,以解決其華東工程玻璃的原片供應(yīng)。預(yù)計(jì)未來南玻A的浮法玻璃收入可能在40億元左右。

南玻A的工程玻璃業(yè)務(wù)因房地產(chǎn)調(diào)控和競(jìng)爭(zhēng)激烈,以及地方政府和地產(chǎn)開發(fā)商在執(zhí)行國(guó)家環(huán)保節(jié)能政策上的滯后等因素,2010年上半年的毛利率同比下滑了5.46個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此,南玻A進(jìn)行了各大區(qū)工程玻璃總經(jīng)理之間的輪崗,目前已取得了明顯的進(jìn)展。此外,南玻A2010年新建了工程玻璃中原分公司。至此,南玻A基本完成了工程玻璃業(yè)務(wù)的整合及市場(chǎng)布局。另外,2011年南玻A將新建在線鍍膜大板生產(chǎn)線,這將有利于開拓現(xiàn)有建筑的節(jié)能玻璃改造。

我們預(yù)計(jì)未來南玻A工程玻璃業(yè)務(wù)的收入規(guī)模將有望達(dá)到30億元左右,較目前增長(zhǎng)50%左右。

顯示器產(chǎn)業(yè)鏈“復(fù)蘇”

南玻A的精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)在金融危機(jī)前一直處于平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但金融危機(jī)對(duì)該業(yè)務(wù)造成了一定的沖擊,該業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入及毛利率水平均有所下滑。

隨著電子市場(chǎng)的逐步復(fù)蘇及南玻A電容式觸摸屏等新產(chǎn)品的量產(chǎn),這種下滑態(tài)勢(shì)得到遏制。為使南玻A顯示器件公司能有更大的運(yùn)作平臺(tái)及發(fā)展空間,南玻A2010年對(duì)顯示器件公司進(jìn)行了股份制改造,并在顯示器件公司內(nèi)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì),以期通過獨(dú)立的運(yùn)作平臺(tái),為其增添新的活力。不排除顯示器件公司未來獨(dú)立上市的可能。此外,南玻A將在河北基地建設(shè)超薄玻璃生產(chǎn)線,解決其顯示器產(chǎn)業(yè)鏈的原片供應(yīng)問題。

目前,南玻A應(yīng)用于iPhone 4手機(jī)所需的電容式觸摸屏產(chǎn)品從今年6 月下旬開始已經(jīng)量產(chǎn),成為iPhone的主要供應(yīng)商之一;其ITO FILM及TP 產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售也取得了較大進(jìn)展。

南玻A目前正積極為該事業(yè)部打造從基片生產(chǎn)到電容式觸摸屏及模組生產(chǎn)完整產(chǎn)業(yè)鏈的獨(dú)立發(fā)展平臺(tái),若進(jìn)展順利,顯示器產(chǎn)業(yè)鏈有望成為南玻A新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

(東方早報(bào))

節(jié)能減排力度超預(yù)期 鋼鐵板塊遇交易性機(jī)會(huì)

⊙中國(guó)證券網(wǎng)記者 錢曉涵 ○編輯 朱紹勇

在嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控之下，產(chǎn)能過剩的鋼鐵板塊本難有所作為。但隨著各地方政府為完成減排指標(biāo)強(qiáng)制限產(chǎn)鋼企，鋼價(jià)上漲的預(yù)期重新激發(fā)了A股市場(chǎng)鋼鐵股的活力。

6日，鋼鐵板塊整體漲幅達(dá)5.04%，凌鋼股份強(qiáng)勢(shì)漲停，新興鑄管、柳鋼股份漲幅約9%，寶鋼股份、鞍鋼股份等大盤藍(lán)籌股漲幅也分別達(dá)7.06%和6.29%；7日，馬鋼又被買盤封至漲停。

盡管鋼鐵板塊本周以來表現(xiàn)出眾，但在多數(shù)券商看來，這僅僅是交易性機(jī)會(huì)，限產(chǎn)措施再強(qiáng)烈也不能改變行業(yè)產(chǎn)能過剩的基本面，建議投資風(fēng)格激進(jìn)的投資者可適當(dāng)?shù)团浣▊}。

減排風(fēng)暴愈演愈烈

自8 月下旬開始，浙江、江蘇、山西先后對(duì)部分鋼廠實(shí)施關(guān)停高爐、懲罰性電價(jià)以及限電措施。上周末河北省成為國(guó)內(nèi)鋼市關(guān)注的焦點(diǎn)，邯鄲和唐山先后對(duì)區(qū)內(nèi)鋼鐵企業(yè)實(shí)施停產(chǎn)、限產(chǎn)措施。自9 月5 日零時(shí)開始，邯鄲武安市通知對(duì)轄區(qū)內(nèi)18 家鋼廠全面停產(chǎn)；9 月6 日，唐山市下發(fā)《唐山市人民政府辦公廳關(guān)于大大高能耗高污染行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量控制計(jì)劃的通知》，要求30 家鋼鐵企業(yè)在9-12 月期間采取限產(chǎn)措施。

中信建投證券認(rèn)為，節(jié)能減排已經(jīng)是全國(guó)性事件節(jié)能減排不是河北、江蘇、山西等省份的事情，而是一個(gè)全國(guó)性的事件，臨近“十一五”末，各省市的節(jié)能減排任務(wù)完成結(jié)果較差，所以有突擊完成的嫌疑，另一方面今年GDP 任務(wù)完成情況較好，基本沒有相關(guān)負(fù)擔(dān)，所以節(jié)能減排工作的重要性就顯現(xiàn)出來。

中信建投認(rèn)為，各省市的減排風(fēng)暴雖然比較突然，但是又是必然，雖然是突擊行為，但又不是短期行為。在節(jié)能減排已經(jīng)成為政府任務(wù)或者說考核政績(jī)的指標(biāo)的時(shí)候，這種所謂整頓或許會(huì)成為一個(gè)常態(tài)，一直到明年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

上市鋼企交易性機(jī)會(huì)浮現(xiàn)

節(jié)能減排政策超預(yù)期對(duì)市場(chǎng)參與者心理預(yù)期的影響幅度是比較大的。近幾日，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格出現(xiàn)了明顯上漲，建筑鋼材領(lǐng)漲，鐵礦石與焦煤價(jià)格則與8月底持平。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，鋼材價(jià)格的上漲對(duì)噸鋼毛利的擴(kuò)張作用比較明顯。

安信證券預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間，大小鋼鐵企業(yè)的盈利能力的分化會(huì)擴(kuò)大，表現(xiàn)為大鋼鐵企業(yè)大鋼鐵企業(yè)階段性受益，盈利能力好轉(zhuǎn)，而小鋼鐵企業(yè)受到產(chǎn)能利用率下降的影響，盡管鋼價(jià)上漲，但盈利能力仍面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

從目前的情況來看，鋼鐵上市公司基本未受到限電政策的影響，近幾日鋼材價(jià)格的大幅上漲對(duì)盈利能力的改善是比較顯著的，第三季度尤其是9月份鋼鐵上市公司的盈利能力將好于市場(chǎng)預(yù)期，故建議投資者可關(guān)注政策超預(yù)期帶來的上市鋼鐵企業(yè)交易性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦河北地區(qū)鋼鐵上市公司、建筑鋼材占比較高的公司、盈利彈性較高的公司、以及目前估值水平相對(duì)較低的大鋼廠，如鞍鋼股份、寶鋼股份、新興鑄管、河北鋼鐵、八一鋼鐵和三鋼閩光。

長(zhǎng)期基本面并未根本扭轉(zhuǎn)

不過，限產(chǎn)只是暫時(shí)的，券商研究報(bào)告紛紛指出，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的基本面并未得到根本改變。國(guó)信證券認(rèn)為，各個(gè)地方政府強(qiáng)制關(guān)停鋼鐵企業(yè)原因有多方面。首先是鋼鐵企業(yè)作為耗電大戶，用電量是其他行業(yè)的數(shù)倍，成為地方政府節(jié)能減排強(qiáng)制關(guān)停的重點(diǎn)。

其次，鋼鐵行業(yè)本身也存在產(chǎn)能過剩，強(qiáng)制關(guān)停鋼鐵企業(yè)對(duì)地方政府來講也不存在過大的政治風(fēng)險(xiǎn)。但是投資者應(yīng)該看到，強(qiáng)制關(guān)停只是暫時(shí)性的，并非完全淘汰。如果鋼材價(jià)格上漲幅度過大，鋼鐵企業(yè)勢(shì)必復(fù)產(chǎn)。我國(guó)鋼鐵產(chǎn)能巨大，暫時(shí)的關(guān)停只是影響了短暫的供需，在強(qiáng)制關(guān)停沒有演變?yōu)橥耆蕴?，鋼鐵板塊基本面并未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)期來看，鋼鐵板塊的基本面仍然難以樂觀，板塊的機(jī)會(huì)仍然是交易性機(jī)會(huì)。