天山股份(000877)：主業(yè)戰(zhàn)略清晰+新疆大開發(fā) 具備高成長性

上半年業(yè)績符合預期。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.47 億元，同比增長16.04%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.89 億元，同比增長6.01%，按照新股本攤薄后每股收益0.39 元，基本符合我們預期。

季節(jié)因素導致上半年水泥噸毛利下降。上半年公司哈密項目日產(chǎn)2500T/D 投產(chǎn)，公司銷量增加到601 萬噸，同比增長20.2%，因今年新疆冷冬且持續(xù)時間較長，公司水泥銷售價格310.27 元/噸，噸毛利85.04元/噸，分別比下降5%和6.16%。

公司繼續(xù)加強費用控制，成本控制效果在逐步顯現(xiàn)。公司期間費用率已經(jīng)從2005 年的25%降到16.16%，其中，銷售費用和管理費用下降最為明顯分別從9.3%降到6.1%和從7.29%降到 5.88%。

公司戰(zhàn)略清晰：繼續(xù)做強水泥主業(yè)，鞏固疆內(nèi)霸主地位。新疆區(qū)域振興規(guī)劃的推出后，疆內(nèi)將有一大批水利、交通、能源、生態(tài)環(huán)境保護等領(lǐng)域的重大項目陸續(xù)開工建設(shè)，水泥作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必需的原材料之一，必定最先受益。天山股份是新疆最大的水泥企業(yè)，市場占有率接近40%，公司管理層對發(fā)展水泥主業(yè)的戰(zhàn)略非常清晰，加之今年5 月公司剛完成定向增發(fā)，資金實力大幅增強，為公司擴建新的生產(chǎn)線提供了充分條件，在建的布爾津、阿克蘇、米泉項目等多個項目投產(chǎn)后產(chǎn)能將翻一番。目前。此外，新疆區(qū)煤炭資源豐富，疆內(nèi)近幾年新增產(chǎn)能不是很快，與即將迎來的基建高峰期相比，在很長一段時期內(nèi)水泥將供不應(yīng)求，我們認為公司高成長期可以期待。

盈利預測和投資建議。我們認為隨著公司生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司也將迎來業(yè)績釋放期，2010-2012 年我們預計公司凈利潤4.5 億元、6.5 億元和8.9 億元，EPS分別為1.16元/1.67 元/2.3 元，復合增長率超過40%，對應(yīng)目前股價，PEG 為0.6.具備估值優(yōu)勢，給予公司股價“買入”評級。(山西證券 趙紅)

天山紡織(000813)：主業(yè)發(fā)生變更 積極關(guān)注

公司是新疆地區(qū)從事紡織服裝的生產(chǎn)和銷售、紡織機械及配件、紡織原料及輔料銷售的上市公司。今年6月份，經(jīng)過長時間停牌后，天山紡織發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，擬按照每股5.66元的價格向新疆凱迪礦業(yè)投資股份有限公司、青海雪馳科技技術(shù)有限公司非公開發(fā)行1.23億股，購買新疆西拓礦業(yè)有限公司75%的股權(quán)。此次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的金額為6.96億元。這是新疆凱迪投資有限責任公司取得天山紡織的控制權(quán)后，正式操刀天山紡織變身礦企。通過此次交易，天山紡織的主營業(yè)務(wù)將增加有色金屬礦產(chǎn)資源的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，由單一毛紡行業(yè)向多元化經(jīng)營轉(zhuǎn)型。

二級市場上，該股經(jīng)過停牌重組后大幅拉升，近期走勢略顯疲軟，表現(xiàn)弱于大盤。高位震蕩并伴有量能大增，不排除有主力出貨，投資者短線應(yīng)回避為宜，中長線可待走勢明朗后才關(guān)注。(恒泰證券 安洪戰(zhàn))

新中基(000972)：迎來公司及行業(yè)基本面雙復蘇

向農(nóng)六師及兵團定向增發(fā)和引進戰(zhàn)略投資者益海嘉里后，公司的高負債率得到充分緩解，小罐醬的先發(fā)優(yōu)勢也正面臨較好的發(fā)展時機及平臺，同時行業(yè)面由于預期的全球原料減產(chǎn)開始觸底反彈，公司及行業(yè)基本面均見底復蘇，值得長期關(guān)注。

定向增發(fā)完成及與益海嘉里合作，負債率大幅降低，輕裝上陣。4月底公司完成定向增發(fā)，募集5.8億，解決收購五家渠產(chǎn)生的債務(wù)及補充流動資金，緊接著5月引進戰(zhàn)略投資者益海嘉里，對其出讓公司番茄醬核心資產(chǎn)30%的股權(quán)，作價8-10億，預計兩事項給公司提供14-15億現(xiàn)金，負債率可從目前77%的高位降低到50%以下，大大節(jié)省財務(wù)費用，與出讓股權(quán)的攤薄抵消后仍有正收益。

行業(yè)逐鹿下游產(chǎn)品及非洲、國內(nèi)等新興市場，新中基自身先發(fā)優(yōu)勢及益海嘉里的助一臂之力助公司下游發(fā)展壯大。近年來番茄醬加工出口有兩個趨勢，一是小包裝出口比例的增加，二是市場的轉(zhuǎn)變，到歐洲傳統(tǒng)市場的出口量基本穩(wěn)定，到新興市場如非洲及國內(nèi)的銷量增長迅速。新中基是國內(nèi)最早開始生產(chǎn)小包裝產(chǎn)品及最早打入非洲市場的企業(yè)之一，08年小罐醬出口量一度占全部小包裝出口量的60%以上，占非洲市場60-80%，與益海嘉里展開合作后，可與之共享其非洲及國內(nèi)市場成熟的米、面、油終端渠道及品牌，進一步提高小罐醬盈利能力及鞏固龍頭地位。

預計本榨季三主產(chǎn)地番茄原料減產(chǎn)，行業(yè)進入筑底階段。10/11榨季，美國加州因種植意愿下降、歐洲因持續(xù)降雨天氣及補貼逐步取消、中國新疆因低溫天氣等均有較大幅度減產(chǎn)，預計全球工業(yè)番茄產(chǎn)量較上一榨季下滑10%左右。

中國番茄醬出口經(jīng)過18個月下跌從1200美元/噸的高點跌至550美元/噸以下，目前行業(yè)正處在去庫存階段，預計未來價格將穩(wěn)步復蘇。

投資建議：短中長期皆有看點，長期關(guān)注。從公司業(yè)績出發(fā)，短期看財務(wù)費用降低，中期看行業(yè)復蘇，遠期看下游小罐醬的厚積薄發(fā)及合作進展。微調(diào)未來三年盈利預測至0.16元、0.36元、0.4元，短期相對估值均遠高于A股及農(nóng)業(yè)股平均水平，維持"中性"的評級，長期發(fā)展前景明朗，維持"A"的評級，建議長期關(guān)注。(招商證券 朱衛(wèi)華 黃珺 董廣陽)