投資要點(diǎn)

2010年以來，國家明確加強(qiáng)了對鎢、稀土等戰(zhàn)略稀有資源的開采和出口控制，供給端的持續(xù)有效限制和需求的穩(wěn)定增長，將確保產(chǎn)品價格長期向上的趨勢。

公司行洛坑鎢礦有望自2011年開始開采原生礦，產(chǎn)能有望逐漸擴(kuò)大到4000噸鎢精礦和200噸鉬精礦，增長60%，同時成本也有將有所下降。另一方面，公司硬質(zhì)合金刀具業(yè)務(wù)已積累多年，產(chǎn)品已獲下游認(rèn)可，現(xiàn)正通過與下游客戶聯(lián)合技術(shù)研發(fā)等迂回的方式逐步滲透市場，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品逐步放量，毛利率也將有明顯提升。

福建省政府對稀土產(chǎn)業(yè)非常重視，現(xiàn)已明確以廈門鎢業(yè)為核心治理全省的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。由于一共只有6本稀土采礦權(quán)，福建省的資源整合將較江西、廣東更為領(lǐng)先。目前廈鎢已控有兩個采礦證，并在新辦一個證。另外，公司厚積薄發(fā)進(jìn)入稀土新材料領(lǐng)域，也有望迎來收入利潤高增長。

假設(shè)鎢精礦含稅價10，11，12年分別為：80000，90000，100000元/噸，則預(yù)測公司10，11，12年EPS為0.56，0，71，0，96元。由于公司資源有持續(xù)增加的可能，并且在下游深加工方面技術(shù)積累深厚，某些技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，我們看好公司的持續(xù)高速成長能力，給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：公司省內(nèi)稀土資源整合依然存在不確定性，進(jìn)度難以準(zhǔn)確推測；下游產(chǎn)品是否能順利投產(chǎn)，產(chǎn)品是否能被客戶快速接受，也存在一定不確定性。