□長(zhǎng)城證券 張勇

大盤上周再次沖高受阻，2700點(diǎn)似乎成為不可逾越的高點(diǎn)。筆者認(rèn)為，雖然權(quán)重股拖累市場(chǎng)重新走弱，但從每日數(shù)十只股票漲停判斷，市場(chǎng)人氣還在，賺錢效應(yīng)仍然在傳播。經(jīng)過(guò)適度消化，大盤在四季度仍有沖高機(jī)會(huì)。

8月份宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，從工業(yè)增加值數(shù)據(jù)看，繼續(xù)呈現(xiàn)回升趨勢(shì)；社會(huì)消費(fèi)品零售額繼續(xù)保持平穩(wěn)上漲；投資維持在相對(duì)合理水平。以上數(shù)據(jù)表明，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行良好，基本實(shí)現(xiàn)軟著陸。令市場(chǎng)憂慮的仍然為通脹壓力繼續(xù)加大，8月份CPI同比上漲3.5%，略超市場(chǎng)預(yù)期3.3%的水平。從通脹走高原因分析，仍然為部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲所致，持續(xù)性不強(qiáng)，由此判斷加息可能性較小。

8月宏觀數(shù)據(jù)對(duì)于股市的影響仍然體現(xiàn)為局部影響，利率敏感行業(yè)金融、地產(chǎn)繼續(xù)受壓，而戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)品等抗周期行業(yè)仍然有望反復(fù)走高。近期銀行面臨為實(shí)現(xiàn)撥備和資產(chǎn)規(guī)模的硬約束，有關(guān)方面正在討論今年年末商業(yè)銀行按照減值準(zhǔn)備對(duì)貸款總額2.5%的比例計(jì)提撥備(即撥備/總貸款比率)，而此前對(duì)此并沒有硬性要求。目前上市銀行中僅有農(nóng)行達(dá)標(biāo)，一旦實(shí)施，將對(duì)銀行信貸構(gòu)成制約。另外，隨著一線城市樓市重新升溫，地產(chǎn)行業(yè)再次面臨嚴(yán)厲的調(diào)控措施，地產(chǎn)股受政策調(diào)控影響較大。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，銀行、地產(chǎn)紛紛破位下行，成為市場(chǎng)主要做空動(dòng)力。與此同時(shí)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)走勢(shì)仍然相當(dāng)頑強(qiáng)，每日仍有數(shù)十只個(gè)股漲停，表明市場(chǎng)行情仍然為結(jié)構(gòu)性的。投資者對(duì)于銀行、地產(chǎn)股的下跌早習(xí)以為常，并不會(huì)影響整個(gè)市場(chǎng)的做多人氣。

展望市場(chǎng)后期運(yùn)行格局，原本相對(duì)簡(jiǎn)單的局面將會(huì)變得較為復(fù)雜，大盤向上運(yùn)行面臨半年線以及2700點(diǎn)強(qiáng)阻力壓制，短期很難有效突破；但是，大盤向下空間也較為有限，銀行、地產(chǎn)估值偏低，調(diào)控政策影響有限。所以預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期核心運(yùn)行區(qū)間仍然為2600-2700點(diǎn)之間，箱體整理可能是長(zhǎng)假前的運(yùn)行方式。

目前市場(chǎng)較為擔(dān)心的是漲幅已經(jīng)相當(dāng)驚人的中小板、創(chuàng)業(yè)板等中小市值題材股是否會(huì)出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌。筆者認(rèn)為，這種可能性并不大。作為游資十分青睞的重要品種，中小市值題材股一方面受到國(guó)家對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策扶持，屬于政策友好型品種；另一方面流通市值偏小，在市場(chǎng)成交量難以有效放大的背景下，交投相對(duì)活躍。短期對(duì)于部分個(gè)股的瘋狂炒作進(jìn)行調(diào)查反而有利于題材股趨于理性，因此年底行情仍將以中小市值股票為主，投資者期待的“二八”現(xiàn)象很難出現(xiàn)。

在資產(chǎn)配置層面，穩(wěn)健的投資者可以關(guān)注大消費(fèi)板塊，“喝酒、吃藥、逛商場(chǎng)”仍是股市常青樹。我們注意到，上周盡管大盤沖高回落，但是以張?jiān)、東阿阿膠、小商品城等為代表的消費(fèi)類品種仍在頑強(qiáng)創(chuàng)出近期甚至歷史新高，穩(wěn)健的投資者仍可以按圖索驥，關(guān)注相關(guān)行業(yè)的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。短期激進(jìn)的投資者則仍需繼續(xù)關(guān)注中小市值題材股，當(dāng)然出于政策風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)于短期漲幅驚人的個(gè)股應(yīng)該回避，但是對(duì)于新能源、新材料、信息網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)可以關(guān)注跌下來(lái)之后的投資機(jī)會(huì)。