《投資者報》研究員 劉宗源

因為設(shè)定了最低100萬元的準(zhǔn)入門檻，基金專戶“一對多”產(chǎn)品曾經(jīng)被譽為“有錢人的俱樂部”?？墒窃谄溥\行一年之后，這些“有錢人的未必都在俱樂部玩得開心。由于他們的錢交給了不同的基金公司管理，帶來的收益也不同，這些一對多產(chǎn)品中的多數(shù)沒有跑贏公募基金的平均收益率，近一半產(chǎn)品為虧損。

自去年9月一對多業(yè)務(wù)放行以來，基金公司興奮不已，因為這塊業(yè)務(wù)僅有管理規(guī)模超200億元的中大型公司才能參與，且有望改變基金公司的盈利模式，甚至還可以像私募基金一樣進行業(yè)績提成。

這使得一對多的發(fā)行速度快馬加鞭，不到一年時間，發(fā)行數(shù)量就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金，一些原來的公募明星基金經(jīng)理也紛紛轉(zhuǎn)投一對多。

但《投資者報》研究發(fā)現(xiàn)，從機制上，基金公司一對多并沒有像私募基金一樣依賴業(yè)績生存，而是有6成產(chǎn)品主要靠收取固定管理費存活，甚至不少固定管理費高于普通的公募基金。由于有了固定管理費“保底”，缺乏壓力，不少一對多產(chǎn)品表現(xiàn)均遜色于普通公募基金產(chǎn)品。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部同時發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)開展一對多業(yè)務(wù)的基金公司中，管理成績分化明顯，如海富通、大成、招商、廣發(fā)、嘉實的一對多表現(xiàn)不錯，業(yè)績不輸公募，交銀施羅德、光大保德信、國泰、諾安、鵬華的年化收益率目前均為負(fù)值。

6成靠固定管理費賺錢

從過去一年的發(fā)展勢頭看，一對多的產(chǎn)品發(fā)行速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金。截至8月底，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，34家基金公司在最近一年共發(fā)行了183只一對多產(chǎn)品，而同期公募基金僅發(fā)行了128只產(chǎn)品。

發(fā)行一對多產(chǎn)品的基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模需超過200億元，因此并非所有基金公司都可發(fā)行，如果只考慮具有發(fā)行資格的公司，可以看出發(fā)行速度比公募基金更快。

從Wind數(shù)據(jù)看，發(fā)行總量位居前10的基金公司依次是匯添富、建信、南方、大成、華夏、工銀瑞信、中銀、富國、國投瑞銀、海富通。

其中前3家公司在一年之內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量均超過10只，最多的是匯添富，共發(fā)行了13只。

一對多產(chǎn)品與公募基金的一個重要區(qū)別是，投資具有靈活性，從現(xiàn)在發(fā)行的全部一對多產(chǎn)品看，其投資目標(biāo)具有巨大的空間，大部分一對多產(chǎn)品的投資對象均為“中國證監(jiān)會允許基金公司特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資的股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、債券回購、金融衍生品、新股申購及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資品種；各具體品種的投資范圍全部為0—100%”，這一投資范圍比公募基金寬廣許多。

在存續(xù)時間上，一對多與公募基金的區(qū)別是比較短。從可取數(shù)據(jù)的107只一對多的產(chǎn)品看，存續(xù)時間為4年的僅有兩只，占2%；存續(xù)時間為3年的共有22只，占21%；存續(xù)時間為2年的共有38只，占35%；1年的為42只，占40%；其他為1.5年、2%5年、

和很多投資者想像的不一樣，并不是所有的一對多產(chǎn)品都像私募基金一樣，有業(yè)績提成。統(tǒng)計的183只產(chǎn)品中有105只不從管理業(yè)績中提成，占57%，僅有78只產(chǎn)品提取。

這57%的一對多產(chǎn)品還是像公募基金一樣，主要以提取固定管理費作為收入來源。但他們之間收取的固定管理費差距比較大，最高的達(dá)2.4%，最低的僅有0.4%，

其中管理費超過2%的一對多產(chǎn)品共有5只，分別是鵬華交通銀行靈活配置1號、長信交通銀行量化靈活1號、鵬華鵬誠理財靈活配置1號、建信靈動精選3號和建信靈動精選2號。

低于1%管理費的僅有12只，主要是工銀瑞信和富國旗下的債券型一對多產(chǎn)品，如工銀瑞信睿尊平穩(wěn)收益2號、工銀瑞信平穩(wěn)收益、工銀瑞信睿尊增強債券2 號、工銀瑞信睿尊穩(wěn)健增利1號和工銀瑞信強化回報。

一對多管理業(yè)績分化

很多一對多產(chǎn)品即將屆滿一周歲，但從他們的業(yè)績表現(xiàn)看，分化較大，并且與公募基金相比較，也未顯優(yōu)勢。

截至8月底，偏股型公募基金近一年的平均收益率為17%，與同期上證指數(shù)相比，收益率高出15個百分點。收益率最高的公募基金近一年的收益率超過50%，如華商盛世成長和華夏中小盤ETF等。

而截至9月4日，從去年9月成立的一對多產(chǎn)品的業(yè)績看，出現(xiàn)了明顯的分化，有的已經(jīng)為投資者創(chuàng)造了近30%的絕對收益，但有一部分一對多產(chǎn)品的基金凈值尚難達(dá)到業(yè)績比較基準(zhǔn)，有些凈值或在一元左右徘徊，有些甚至虧損高達(dá)15%。

由于目前尚未有任何數(shù)據(jù)庫能完整披露和反映一對多的現(xiàn)狀，《投資者報》綜合新浪網(wǎng)公布的截至8月13日一對多的數(shù)據(jù)進行研究處理，將成立未滿半年的一對多產(chǎn)品剔除，對成立半年以上的一對多產(chǎn)品收益率進行年化計算。

統(tǒng)計顯示，共有66只一對多產(chǎn)品成立滿半年，它們的平均年化收益率為1.20%，低于上證指數(shù)漲幅1.59%，低于同期公募基金平均漲幅16個百分點。

年化收益率位居前10的一對多產(chǎn)品依次是廣發(fā)主題01、瑞泰靈活1號、海富通中信創(chuàng)新、富國安心回報、中信建投添富牛1號、廣發(fā)主題02、大成光大靈活配置1號、瑞泰靈活2號、易方達(dá)直銷、廣發(fā)穩(wěn)健計劃，前10名的平均年化收益率為16%。

收益率最高的是廣發(fā)主題01號，該產(chǎn)品于2009年9月25日成立，截至今年8月13日，收益率達(dá)27.5%。

統(tǒng)計樣本中年化收益率為正的產(chǎn)品共有36只，占54%，其余的產(chǎn)品為虧損。

年化收益率位居倒數(shù)的前10只產(chǎn)品依次是交銀施羅德穩(wěn)健回報2號、博時工行、上海添富牛1號、光大保德信靈活配置1號、浦發(fā)添富牛1號、華安銳智1號、國泰靈活配置、華安靈活配置1號、易招靈活1號和富國絕對回報。

交銀施羅德穩(wěn)健回報2號產(chǎn)品的年化收益虧損最多，今年2月成立至今，這只產(chǎn)品虧損7.4%，年化虧損為15.3%。

如果按發(fā)行一對多產(chǎn)品的基金公司整體業(yè)績綜合分析，則管理一對多產(chǎn)品平均年化收益率最高的3家公司依次是海富通、大成和招商，分別獲得了20%、15%和13%的收益率，有13家平均年化收益率為正。相反，有11家公司平均年化為虧損，其中虧損最大的前三家公司依次是交銀施羅德、光大保德信和國泰。