陳智峰

9月16日，A股洶涌而下，上證指數(shù)盤中一度暴跌近70點(diǎn)，滬深兩市1700余只股票下跌。至收盤時，跌幅收窄至50點(diǎn)，下跌1.89%。

在當(dāng)日的下跌中，農(nóng)業(yè)銀行更是跌破了堅(jiān)守近兩月的2.68元發(fā)行價(jià)。農(nóng)業(yè)銀行在上市以來，“綠鞋”保價(jià)，其股價(jià)始終在2.68與2.69的1分錢區(qū)間波動，數(shù)十億資金囤積保駕，其分時走勢圖貌似織布機(jī)，市場戲稱農(nóng)業(yè)銀行為織布機(jī)行情。

上午10點(diǎn)01分，隨著一筆2萬手的賣單砸下，攻擊農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行價(jià)的決戰(zhàn)打響，隨后四位數(shù)的賣單連綿不斷，但護(hù)盤者甚為頑強(qiáng)；10點(diǎn)08分，一劍封喉，一筆35萬手的賣單砸下，股價(jià)旋即跌至2.67元，農(nóng)業(yè)銀行終于破發(fā)，并引發(fā)了銀行股的整體下跌，并最終引發(fā)大盤暴跌。

“當(dāng)前滬指已經(jīng)跌破上漲趨勢線。加上中秋、國慶假日情結(jié)開始滋生，因此大盤短線走勢并不樂觀。”深圳一家私募基金如是評論。

為何潰退

潰退始于銀行。

當(dāng)日早盤，延續(xù)前日跌勢，低開低走快速下跌。以銀行為首的權(quán)重股集中下跌，其中農(nóng)業(yè)銀行跌破了發(fā)行價(jià)，加上前期熱門題材股全面補(bǔ)跌，造成個股普跌的態(tài)勢。

銀行下跌的主要引發(fā)因素是：市場傳言，央行將要非對稱加息，即存款加0.27%，貸款不動。果真如此，將正式開啟壓低息差的貨幣政策進(jìn)程，銀行利潤將被很大壓縮。

值得注意的是，該傳言在周三就開始在市場瘋狂流傳，周三晚間至今，央行既沒有發(fā)布類似政策，也沒有對該傳言進(jìn)行澄清。

但國內(nèi)主流的研究機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為近期將會加息。

9月16日，適逢申銀萬國四季度策略會在呼和浩特召開，記者在會場得到的說法是：宏觀調(diào)控的目標(biāo)尚未完全達(dá)到，宏觀調(diào)控僵局尚難以打破，目前調(diào)控仍體現(xiàn)為總體穩(wěn)定下的結(jié)構(gòu)微調(diào)。3-6個月之內(nèi)政策松的可能將大于緊的可能。

即便是緊，政策也會主要集中在：節(jié)能減排、房地產(chǎn)調(diào)控以及信貸比率控制。松的政策主要集中在：加快保障性住房的落實(shí)和督察4萬億項(xiàng)目的實(shí)施。

海通證券也認(rèn)為，宏觀基本面也不支持加息。隨著總需求逐步回落，必然短期影響到均衡產(chǎn)出水平，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢不改，底部在2011年的上半年。

加息傳聞之所以瘋狂流傳并引發(fā)市場擔(dān)憂，最根本的原因是CPI的連續(xù)上升，8月份該數(shù)值已經(jīng)上升至3.5%。

針對連續(xù)數(shù)月高于3%的通脹水平，申銀萬國認(rèn)為，四季度通脹率將回落，預(yù)計(jì)今年和明年CPI漲幅仍將在3%左右波動，但變化形態(tài)有所不同，今年將呈現(xiàn)倒U形走勢，4季度通脹率會回落。明年將呈現(xiàn)U形走勢，1、4季度高，2、3季度低。

值得注意的是，本次市場暴跌，與前幾次有所不同。不僅僅是指數(shù)的下跌，小市值股票也損失慘重。當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌1.77%；中小板指數(shù)下跌2.7%；

事實(shí)上，市場自7月上漲以來，五次上攻2700點(diǎn)，均無果。原因是：房價(jià)抬頭會引發(fā)新一輪調(diào)控；逆周期調(diào)控等因素壓制銀行股；中小板估值已經(jīng)逼近了歷史高點(diǎn)，難以為繼；9月份資金凈供應(yīng)量不可能大幅攀升。

傳統(tǒng)藍(lán)籌空間不大？

“上半年，很多持有銀行、地產(chǎn)投資者可能會比較痛苦，而另一方面，醫(yī)藥、食品飲料的估值又不低，10倍的銀行股、50倍的醫(yī)藥，到底要選誰？”申銀萬國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示。

按照申萬的判斷，在四季度風(fēng)格不會轉(zhuǎn)換，也就是說，銀行、地產(chǎn)的估值并不能得到提升。而消費(fèi)類板塊的增長還會持續(xù)，長遠(yuǎn)來看，估值并不貴。

而整個市場的機(jī)會，則需要等到房地產(chǎn)市場重新步入良性循環(huán)和十二五規(guī)劃的全面實(shí)施等政策推動，宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)比、同比的觸底分別在今年4季度和明年1季度。并據(jù)此判斷，四季度指數(shù)將在2500—3000點(diǎn)之間波動。

摩根大通董事總經(jīng)理李晶在夏季達(dá)沃斯論壇期間也表示，未來A股市場可能會有10%左右的增長，在年底基本上能達(dá)到3000點(diǎn)。李晶表示，現(xiàn)在中國市場的市盈率是比較低的，大概在12倍左右。大盤股和藍(lán)籌股的價(jià)值現(xiàn)在已經(jīng)慢慢顯現(xiàn)出來了，銀行股和一些大的藍(lán)籌股現(xiàn)在的估值相對來說是比較低的。

“市場下跌的空間也不大?！睏畛砷L判斷。

如果按照申萬、摩根大通等券商的判斷，市場在四季度的格局還將是一個平衡市，也就是說，到年底指數(shù)的漲幅也不超過15%，因此即便藍(lán)籌股有機(jī)會，但空間不大。

而市場廣泛看好的消費(fèi)品和新興產(chǎn)業(yè)，申萬認(rèn)為，其估值可能在四季度適度泡沫化?！笆袌龌痉€(wěn)定、強(qiáng)烈的行業(yè)景氣上升預(yù)期、獲利效益是產(chǎn)生估值泡沫的重要條件。”申銀萬國首席策略師袁宜認(rèn)為?！澳壳跋M(fèi)和新興行業(yè)并沒有顯著估值泡沫，景氣預(yù)期繼續(xù)樂觀將推動消費(fèi)和新興行業(yè)熱點(diǎn)四季度總體維持，估值繼續(xù)上升最終導(dǎo)致適度泡沫化。”