大同煤業(yè)(601001)：現(xiàn)金豐沛 資產(chǎn)注入越來越近

公司現(xiàn)金充沛，燕子山礦注入越來越近，資產(chǎn)注入將邁出堅(jiān)實(shí)一步。公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為26%，，公司賬面貨幣資金更是達(dá)到52億元，各種償債指標(biāo)也都好于行業(yè)平均水平，從08年開始就計(jì)劃注入的燕子山礦由于各種原因遲遲未能實(shí)施，從公司收購報(bào)告書來看，今年注入應(yīng)該問題不大，燕子山礦截至09年11月份，可采儲(chǔ)量13753萬噸，核定生產(chǎn)能力480萬噸，擬收購價(jià)款218446萬噸，采礦權(quán)價(jià)款155892萬元，折合噸可采收購價(jià)款11.34元，收購價(jià)格高于行業(yè)平均平均，燕子山礦今年上半年凈利潤(rùn)6039萬元，增厚幅度在10%左右，業(yè)績(jī)影響一般，但燕子山注入可以說是一波三折，且是集團(tuán)資產(chǎn)注入的第一礦，資產(chǎn)注入終于拉開帷幕，可以說象征意義大于實(shí)質(zhì)影響。

維持"增持"投資評(píng)級(jí)。2009年集團(tuán)產(chǎn)量7450萬噸，而股份公司2009年煤炭產(chǎn)量是2579萬噸，集團(tuán)是股份公司產(chǎn)量的2.9倍，未來幾年集團(tuán)5個(gè)千萬噸級(jí)，5個(gè)500萬噸噸級(jí)煤礦又相繼投產(chǎn)，加上今年的資源整合，集團(tuán)產(chǎn)量將超過1億噸，資產(chǎn)注入的空間非常大。不考慮資產(chǎn)注入，未來幾年股份公司的增量來自昭富(120萬噸/年)、華富(120萬噸/年)以及色連礦(500萬噸/年)的相繼投產(chǎn)，公司自身的成長(zhǎng)性也較為可觀。不考慮資產(chǎn)注入，根據(jù)上半年業(yè)績(jī)情況，我們向下調(diào)整了今明兩年的業(yè)績(jī)，我們預(yù)測(cè)2010/2011年每股收益分別為0.83元/0.98元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別是20、17倍，高于煤炭行業(yè)15倍的均值水平，但考慮到公司是小公司大集團(tuán)，未來具有較大的成長(zhǎng)性，因此我們?nèi)跃S持"增持"投資評(píng)級(jí)。(1山.西.證.券 .張.紅.兵)