天相投顧金融創(chuàng)新部經(jīng)理聞群(圖片來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng))

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行“基金寶”財(cái)富講壇——“相約魅力大連 共享財(cái)富盛宴”投資主題報(bào)告會(huì)2010年9月17日在大連舉行，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)對(duì)本次會(huì)議進(jìn)行全程網(wǎng)絡(luò)直播。圖為天相投顧金融創(chuàng)新部經(jīng)理聞群。 共享財(cái)富盛宴

聞群：跟大家交流基金投資相關(guān)的一些內(nèi)容，我今天演講的一個(gè)題目是四步驟精選基金。

其實(shí)精選基金是復(fù)雜的基金。首先我們來看我們公司的情況，天相是個(gè)獨(dú)立的第三方的投資金融機(jī)構(gòu)，第一步我覺得我們還是來看看如何認(rèn)識(shí)基金，我覺得這個(gè)問題還是比較重要，特別是今年的8月底基金中報(bào)出來之后，媒體對(duì)于中報(bào)一些數(shù)據(jù)有一些相應(yīng)的報(bào)道，我覺得我們還得回到基金的本源來看這些問題應(yīng)該怎么樣看待。公募基金是怎么樣的一個(gè)基金，這是一個(gè)公募基金的一個(gè)運(yùn)作關(guān)系圖，其中這個(gè)是一個(gè)核心，最主要的關(guān)系就是基金管理人和基金持有人的這個(gè)關(guān)系，從法律關(guān)系上來講它是一種信托關(guān)系。

大家可能覺得這個(gè)很抽象，什么叫信托關(guān)系，其實(shí)就是一種雇傭關(guān)系，基金投資者把錢交給基金管理公司讓他進(jìn)行投資，然后基金管理公司收取固定的費(fèi)率，再通俗化，其實(shí)這就好比是一個(gè)農(nóng)村雇傭人來幫他種莊稼定期每一年給你付一定的費(fèi)用，收成歸我，遇到天氣不好損失也是由我來承擔(dān)，其實(shí)是這樣的一個(gè)關(guān)系。這個(gè)是基金的相應(yīng)的法規(guī)中規(guī)定的基金投資者的一個(gè)權(quán)利和義務(wù)，我把這一條最大的權(quán)利，就是分享基金財(cái)產(chǎn)收益和承擔(dān)虧損的有限責(zé)任列出來了，也是為了從法律上尋找這樣一個(gè)說法，這就是公募基金它本身的一個(gè)在投資者的權(quán)利和義務(wù)方面的一個(gè)定位。

為什么，大家可能很奇怪開頭就講那么多東西，是因?yàn)榻酉聛淼囊粋€(gè)(PPT)，說實(shí)話，基金的中報(bào)第一手的數(shù)據(jù)都是三大報(bào)及中證，上證，證券時(shí)報(bào)，這個(gè)數(shù)據(jù)都是基本上天相提供的，但是他們報(bào)道的視角，有些媒體轉(zhuǎn)載報(bào)道的樹膠是彎曲了這個(gè)公募基金的定位和本質(zhì)，很多媒體聚焦于這個(gè)虧損4000多億元的數(shù)據(jù)，這個(gè)講的就是農(nóng)莊組合雇傭的一個(gè)工人里的關(guān)系。你這個(gè)虧了多少，你如果遇到旱澇災(zāi)害，你天氣不好，收成就不好，不能到洪澇災(zāi)害的時(shí)候硬要豐收，這個(gè)是不可能的，當(dāng)然你也有一套評(píng)估的辦法，靠什么來評(píng)估，看看基金的專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)有沒有在一定程度上回避這個(gè)壞天氣，回避這個(gè)市場(chǎng)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)數(shù)據(jù)上我們就可以看出來，其實(shí)這個(gè)目的達(dá)到了，這個(gè)職責(zé)已經(jīng)盡到了，上班天市場(chǎng)上證指數(shù)跌了，偏股型基金負(fù)19.15%，其中積極投資偏股型基金虧了17.75%，但是這個(gè)市場(chǎng)的環(huán)境，這個(gè)天氣太壞了，這個(gè)沒辦法。這個(gè)問題我覺得還是需要講一下，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)很多投資者提出這樣一個(gè)問題，偏股型基金還能不能買，我們覺得通過上面的這樣一個(gè)解釋和下面這樣一些數(shù)據(jù)，我們覺得這個(gè)可以買，沒有問題。

接下來我們就來看一個(gè)中長(zhǎng)期的一個(gè)基金的一個(gè)表現(xiàn)和市場(chǎng)指數(shù)的一個(gè)表現(xiàn)。雖然有很壞的天氣，比如說08年，但是你如果過于比較長(zhǎng)的時(shí)期那畢竟好天氣多于壞天氣，整個(gè)市場(chǎng)是向上的，我這兒把從2004年每一年度，04年到2010年今年上半年每個(gè)時(shí)期的偏股型基金的收益率都做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，那么和同期的市場(chǎng)指數(shù)去做比較，這個(gè)第一列是全部的偏股型基金的一個(gè)收益率，階段性收益率，這個(gè)是同期的上證指數(shù)的一個(gè)漲幅。大家可以看到無論哪一個(gè)時(shí)期，偏股型基金整體的收益率水平都是很好的，創(chuàng)收益率是前三列，雖然天氣不好的時(shí)候它也在虧，但是也盡了職責(zé)，盡量虧的比較少一些。另外一個(gè)，我們這是一個(gè)平均的水平，如果我們是有一個(gè)優(yōu)選的話，比如說以興業(yè)全球基金為代表，如果有一個(gè)優(yōu)選這個(gè)效果可能會(huì)更加好，占市場(chǎng)的比例會(huì)更高。這是我所要講的第一個(gè)問題，就是怎么來看待公募基金這一個(gè)群體，怎么樣定位它，然后怎么樣來看待上半年這個(gè)虧損數(shù)據(jù)，偏股型基金還能不能買，我認(rèn)為可以買，這個(gè)有數(shù)據(jù)歷史的表現(xiàn)為證。

這個(gè)問題講兩句，國(guó)內(nèi)的公募基金管理費(fèi)固定的費(fèi)用，你管理的好與不好，你天氣好不好導(dǎo)致這個(gè)業(yè)績(jī)的好壞和我的管理費(fèi)沒有關(guān)系，我是提取固定的費(fèi)用。上半天有很多聲音說你虧損了為什么還提那么多管理費(fèi)，好像比以前多了，我看了一下數(shù)據(jù)，同比是增加了一點(diǎn)，但是環(huán)比比09年末還是減少了10多億，這個(gè)我們是看了一下08年來的基金的一個(gè)管理費(fèi)的變化。09年度大家知道市場(chǎng)很好，基金為投資者帶來了70%、80%的收益，但是09年全年收取的管理費(fèi)比08年要少，這是為什么，因?yàn)榻?jīng)歷了08年的大幅的下滑之后，基金這個(gè)資產(chǎn)規(guī)模是縮水比較多的，因?yàn)槲覀儑?guó)家基金目前以偏股型基金為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)，股票型基金與偏股型基金數(shù)量占75%以上，規(guī)模占比85%左右及所以你的市場(chǎng)好壞使得股票型基金的這個(gè)股票資產(chǎn)的縮水和膨脹這個(gè)是影響基金的規(guī)模變化的一個(gè)非常重要的一個(gè)因素。09年雖然全年市場(chǎng)很好，但是因?yàn)樗幕鶖?shù)08年底的基數(shù)很低，所以是下降的。2010年為什么比09年上半年多呢，也是同樣的道理，因?yàn)檫@個(gè)全年漲幅之后基數(shù)偏高了，所以管理費(fèi)跟規(guī)模相關(guān)的，大家可能會(huì)問合不合理，為什么跟業(yè)績(jī)相關(guān)，從國(guó)外的一個(gè)情況來看，公募基金跟業(yè)績(jī)相關(guān)來提取管理費(fèi)是非常少的。另外一個(gè)，剛才我講了公募基金的定位就是一個(gè)我替你打工收取固定費(fèi)率的這樣的地位。第三個(gè)說我管理費(fèi)跟業(yè)績(jī)掛鉤合理，我們算一下會(huì)發(fā)現(xiàn)如果按照業(yè)績(jī)提取的話，收取的管理費(fèi)會(huì)比按照固定的費(fèi)率來收更加多的，另外一當(dāng)然我們覺得浮動(dòng)的費(fèi)率，對(duì)公募基金的這個(gè)品種會(huì)有很多的問題。所以說對(duì)于上半年半年報(bào)的這個(gè)數(shù)據(jù)我主要講這兩個(gè)問題，一個(gè)是怎么看待上半年的這個(gè)數(shù)據(jù)和偏股型基金能不能買，怎么樣來定位公募基金。

基金的精選和選擇是很重要的內(nèi)容，我們要評(píng)價(jià)和選擇買什么樣的基金，這個(gè)過程比較復(fù)雜，我這兒總結(jié)了一下，大家可以來看一看，我總結(jié)了四個(gè)步驟，第一個(gè)初選，我首先把一批不太好剔掉一批再說。初選用什么來選，我用業(yè)績(jī)排名來初選，我看業(yè)績(jī)好的挑出來不好的剔掉，好像理論上是可以，但是實(shí)際上這個(gè)不太可行，為什么，因?yàn)榛鸬倪@個(gè)業(yè)績(jī)的輪換太快了，這個(gè)階段你好，那個(gè)階段他好，一個(gè)方面可能是由于投資管理人能力的變化引起的，另外一個(gè)很重要的原因，接下來我會(huì)講到，其實(shí)是因?yàn)槭袌?chǎng)的一個(gè)變化，基金的風(fēng)格的漂移，基金的風(fēng)格和市場(chǎng)風(fēng)格的一個(gè)契合程度引起的，你用業(yè)績(jī)排名選這個(gè)階段選出來了，下個(gè)階段不行是不是就不要了，你會(huì)感覺很困惑和迷茫，我們建議基金初選的時(shí)候比較好的一個(gè)結(jié)果，就是基金的績(jī)效評(píng)級(jí)，它是考慮了投資的最重要的兩個(gè)方面，一個(gè)是收益，一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)。收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)方面都是要考慮的在投資過程，量化評(píng)級(jí)，不管是偏向量化評(píng)級(jí)也好，還是機(jī)構(gòu)的量化評(píng)級(jí)也好，最主要都是風(fēng)險(xiǎn)和收益指標(biāo)，偏向還有能力指標(biāo)，是你選股的能力，這個(gè)可以作為一個(gè)初選的工具。