同樣是基金公司的客戶，“百萬富翁”——專戶理財投資者所獲得的待遇，顯然要遠好于普通投資者——公募基金持有人。

半年報中的數(shù)據(jù)顯示，公募基金管理的資產(chǎn)在上半年合計虧損4397.5億元，創(chuàng)史上第二大虧損，但基金公司計提的管理費收入?yún)s同比增長18.5%。

相比之下，去年9月份推出的基金專戶理財產(chǎn)品是為持有人創(chuàng)造6%以上的收益后才提取業(yè)績報酬。

另外，與其他絕對收益產(chǎn)品按月提取報酬不同的是，專戶理財產(chǎn)品還約定在客戶退出或是產(chǎn)品結(jié)束時才計提報酬。顯然，與公募基金業(yè)務虧損照樣計提管理費不同，基金公司在做“富人”這筆生意時，更重視持有人的利益。

業(yè)績提成激發(fā)正收益

進入9月以來，一年期的基金專戶一對多產(chǎn)品陸續(xù)到期，進入清算驗資環(huán)節(jié)。與此同時，合同中有關(guān)業(yè)績報酬的提取條款，也引起了投資者的密切關(guān)注。因為這些不起眼的細節(jié)，會直接影響到他們最終的投資收益。

9月9日，一對多業(yè)務迎來了首只到期的產(chǎn)品——添富牛-光大-建投1號。根據(jù)匯添富的公告，該產(chǎn)品最終實現(xiàn)了年化16.7%的凈值增長率。

“16.7%的凈值增長率，已經(jīng)扣除管理費、托管費等相關(guān)費用，但還沒有計提業(yè)績報酬?！眳R添富專戶人員稱，根據(jù)產(chǎn)品的約定，匯添富基金將對產(chǎn)品年化收益超過6%以上的收益提取20%的業(yè)績報酬。據(jù)此計算，投資者獲得的投資回報為14.56%。

值得注意的是，一對多的業(yè)績報酬一般是在產(chǎn)品到期結(jié)束抑或是投資者贖回時才提取。

這意味著產(chǎn)品的凈值增長率中尚未提取管理人業(yè)績報酬，投資者最后能拿到多少回報，還得看業(yè)績報酬的提取情況。

從2009年首批發(fā)行的一對多產(chǎn)品來看，所有產(chǎn)品都規(guī)定了固定的業(yè)績基準，只有當收益率高于業(yè)績基準時，基金公司才能對超過業(yè)績基準部分的收益提取業(yè)績報酬。

對于業(yè)績基準，專戶產(chǎn)品規(guī)定的收益率在5%~10%之間，其中收益率為6%的產(chǎn)品占大多數(shù)。以首批發(fā)行的13只一對多產(chǎn)品為例，業(yè)績基準為5%的產(chǎn)品有1只，10%和7%的產(chǎn)品各有2只，8%的產(chǎn)品有3只。而剩下5只均為6%的業(yè)績基準。至于業(yè)績提成方面，多數(shù)產(chǎn)品提取20%的業(yè)績報酬，少數(shù)產(chǎn)品的提取比例是10%或15%。

謹防收益過山車

在追求絕對收益的產(chǎn)品市場，主要有陽光私募的信托產(chǎn)品、券商資產(chǎn)管理的集合產(chǎn)品以及基金專戶一對多產(chǎn)品。而有關(guān)利益分成機制，最早是源于陽光私募以及集合理財。

2004年底，私募基金趙丹陽發(fā)行了第一只信托產(chǎn)品，規(guī)定對實現(xiàn)的收益提取20%的業(yè)績，并在每月開放申購贖回時提取。

2005年，券商發(fā)行的集合理財以絕對收益的身份現(xiàn)身市場，產(chǎn)品中首次出現(xiàn)5%或10%的業(yè)績比較基準，券商對超出業(yè)績比較基準部分的收益提取業(yè)績報酬，提取頻率為每季度一次。

但在運作中，券商發(fā)現(xiàn)這種計提方式存在一定的問題?！叭绻a(chǎn)品凈值坐了過山車，管理人在凈值高位時已經(jīng)提取了報酬，客戶贖回時，不能把這部分收益退回，這對客戶而言不公平?！鄙钲谝患掖笮腿汤碡敯l(fā)展部負責人舉例說，假設(shè)產(chǎn)品凈值最高為2.0，管理人對此提取報酬，但后期遇上市場調(diào)整，凈值回落到1.5?？蛻糈H回時的收益為1.5。但管理人卻按2.0的凈值收取報酬，利益分配上對客戶不對等。

這位負責人回憶，他們當時管理的產(chǎn)品是FOF(基金中的基金)，主要投資方向為基金，凈值波動相對較小，但按季度提取報酬時，遭遇了對持有人不公平的問題。“如果是凈值大幅波動的產(chǎn)品，這種沖突會更大，例如陽光私募產(chǎn)品。

2007年的大牛市中，不少陽光私募產(chǎn)品取得100%的回報，私募基金每月從中提取可觀報酬。但2008年市場暴跌，產(chǎn)品凈值回到1.00很多客戶選擇贖回。“這意味著客戶在這輪牛市中沒有收益，但管理人卻拿到了凈值上漲部分的報酬?！鄙钲谝患依吓脐柟馑侥嫉母笨偨?jīng)理直言，這對投資者并不公平。

不過，對投資者最不公平的是公募基金。目前公募基金的業(yè)績普遍遭到詬?。号Ｊ胁毁嶅X，熊市虧錢多。但基金管理公司仍舊提取大量管理費。有投資者呼吁，公募基金也應增加更多的獎懲手段。

延伸閱讀

提成頻繁不利持有人

同樣是提取20%業(yè)績報酬的絕對收益產(chǎn)品，但提取頻率和時間不同，也會影響到持有人的利益。

“陽光私募產(chǎn)品的業(yè)績報酬提取頻率有差異，分別為按兩周、每月、每季度、每年這4種方式。只要產(chǎn)品凈值超過歷史的最高水平，就能提取?！鄙钲谝患依吓扑侥几笨偨?jīng)理直言，提取頻率越高，對投資者越不公平。

“按照這種提取模式，每當產(chǎn)品實現(xiàn)收益，私募管理人在每月甚至是每周就可以將收益提取，落袋為安。而一旦產(chǎn)品凈值出現(xiàn)下跌，管理人已經(jīng)提取了報酬，其并不需要對下跌負責任?！鼻笆龈笨傉f，“如果凈值均線上升，這種不公平的程度會輕一些。而一旦凈值出現(xiàn)大幅波動，投資者在凈值回落后贖回，對持有人是極為不利的。

“站在投資者的角度，在其他條件相同的環(huán)境下，私募基金提取業(yè)績報酬的頻率越高，私募的凈值越低，對投資人越不利?！焙觅I基金研究中心指出。

好買基金研究中心對私募的提成頻率進行了測算。假定私募基金的原始凈值增長(扣除各項費用及業(yè)績提成之前)與滬深300指數(shù)同步。假設(shè)投資者在2008年12月31日購入私募基金100萬元，在沒有任何費用與業(yè)績提成的狀態(tài)下，2009年12月31日時，私募基金凈值將達到189.90元。

但是，如果當私募基金按照每半月、每月、每季、每年的頻率提取20%的業(yè)績報酬，則年底私募基金的凈值將分別為162.62元、164.55元、167.41元和171.92元。這意味著提取頻率越高，投資者真正到手的收益就越少。好買研究的另外一組數(shù)據(jù)中還顯示，凈值在震蕩中上漲時，提成頻率越高，私募有更多的機會提取業(yè)績報酬，總提取金額會更高。為此，好買基金研究中心總結(jié)道，建議在其他條件相近的情況下，投資者可盡量避免業(yè)績提取頻率過于頻繁的私募基金，并選擇凈值走勢相對穩(wěn)定的產(chǎn)品。