⊙記者 潘圣韜 錢瀟雋○編輯 于勇 朱紹勇

隨著江銅CWB1認(rèn)購權(quán)證即將行權(quán)，一度轟轟烈烈的權(quán)證市場只剩下長虹CWB1一只品種。作為我國發(fā)展金融衍生品的關(guān)鍵和第一步，同時(shí)也是協(xié)助完成股權(quán)分置改革的重要工具，權(quán)證無疑對我國金融衍生品市場有著里程碑式的意義。

但權(quán)證品種的陸續(xù)退市并不意味著權(quán)證市場的“終點(diǎn)”。相反，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，只要未來與國際市場接軌的大趨勢不變，權(quán)證市場也將再次迎來螺旋式發(fā)展的機(jī)會，或許就是大家期待已久的真正的備兌權(quán)證時(shí)代。

可以這樣說，目前權(quán)證市場的低潮時(shí)暫時(shí)的，這絕不是權(quán)證市場的衰弱，而是在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、完善機(jī)制前提下，權(quán)證市場新的發(fā)展高潮的“起點(diǎn)”

真正意義上的金融衍生品

權(quán)證是世界金融市場上歷史悠久、交易活躍的一個(gè)金融衍生品種。縱觀海外資本市場金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展歷程，權(quán)證以其獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，成為各國家或地區(qū)推出金融衍生產(chǎn)品的首選。權(quán)證的推出對我國金融衍生品市場而言無疑有著里程碑式的意義。

首先，權(quán)證作為一種初級的金融衍生產(chǎn)品，是我國金融衍生品市場的探路者，有助于下一步推出其他的金融衍生品。

其次，權(quán)證的推出在當(dāng)時(shí)調(diào)動了普通投資者參與證券市場的積極性。由于權(quán)證具有一定杠桿性，其漲跌幅的設(shè)定也放寬了波動空間，另外加上T+0交易，這幾個(gè)因素促成了投資者積極介入權(quán)證交易。在當(dāng)時(shí)股票交易不是那么活躍的情況下，權(quán)證增加了證券市場的流動性。

再次，權(quán)證作為當(dāng)時(shí)股改的一個(gè)重要工具，為股改完成起到了一定的作用。

此外，權(quán)證在一定程度上將股票融資與債券融資結(jié)合在了一起，對于以后開發(fā)股票與債券相關(guān)的新品種及其衍生品有促進(jìn)作用。

“正是由于權(quán)證的推出，中國資產(chǎn)市場迎來了第一個(gè)真正意義上的金融衍生品。這給未來發(fā)展金融衍生品市場發(fā)展積累了大量珍貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。光大證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理陳宏這樣認(rèn)為。

在他看來，權(quán)證的推出還完善了中國金融衍生品市場的很多制度，增加了交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理金融衍生品的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，對于券商等機(jī)構(gòu)投資者，通過權(quán)證以及權(quán)證創(chuàng)設(shè)，積累了很多管理金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，也帶動了系統(tǒng)的升級完善。

不僅如此，對于投資者而言，通過權(quán)證的交易，對于金融衍生品尤其是期權(quán)類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征有了更全面的認(rèn)識。權(quán)證的推出無疑是使投資者了解金融衍生品最好的教材。

因此，權(quán)證的推出可以看作中國金融衍生品市場邁出的重要一步。

新起點(diǎn)

根據(jù)發(fā)行目的不同，我國權(quán)證可分為分離交易可轉(zhuǎn)債分離出的股本權(quán)證和為解決股權(quán)分置改革而發(fā)行的股改權(quán)證，還沒有備兌權(quán)證。

“股改權(quán)證的退出可以說是完成了其歷史任務(wù)，它只是特定歷史時(shí)期的產(chǎn)物。而可轉(zhuǎn)債分離出的股本權(quán)證主要目的是發(fā)行人的融資，這部分的功能其實(shí)可以直接由純粹的公司債來代替。所以說目前權(quán)證的暫時(shí)退出對市場并沒有太大的沖擊，是一種歷史必然。長江證券資深分析師俞文冰表示。

作為國際上最通用，最簡單實(shí)用的金融衍生品，權(quán)證在中國資本市場的發(fā)展無疑還將繼續(xù)。

從歷史上看，1996年權(quán)證退出9年之后，2005年，權(quán)證又迎來新的發(fā)展。1995年國債期貨市場被關(guān)閉，15年后，推出了股指期貨，金融期貨市場再次發(fā)展。

“只要未來與國際市場接軌的大趨勢不變，權(quán)證市場應(yīng)該也會再次迎來螺旋式發(fā)展的機(jī)會，或許就是真正的備兌權(quán)證時(shí)代。”陳宏如是說。

權(quán)證暫時(shí)退出之后，國內(nèi)暫時(shí)沒有了期權(quán)類非線性金融衍生工具。但是，市場無疑需要此類產(chǎn)品。而盡管股指期貨同樣具有一定的杠桿性和T+0交易的特點(diǎn)，可以從一定程度上替代權(quán)證的部分功能，但也只可能是部分替代。

“這將給許多場外OTC產(chǎn)品，比如結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等的發(fā)展提供了空間。另外，從長遠(yuǎn)看，場內(nèi)期權(quán)類產(chǎn)品，比如股指期權(quán)應(yīng)該會在股指期貨推出并且穩(wěn)定運(yùn)作一段時(shí)間之后推出。

因此，目前權(quán)證市場的低潮是暫時(shí)的，這絕不是權(quán)證市場的衰弱，而是在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、完善機(jī)制前提下，權(quán)證市場新的發(fā)展高潮的起點(diǎn)。