華星化工(002018):中期業(yè)績下滑 未來值得期待

結(jié)論:

公司預(yù)計20 10 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1500 至-2000 萬元,給予中性投資評級。

正文:

受上半年國內(nèi)大面積持續(xù)低溫、西南五省干旱、南方十省洪澇等災(zāi)害性天氣影響以及國際市場草甘膦價格持續(xù)低迷,主導(dǎo)產(chǎn)品草甘膦和殺蟲劑系列產(chǎn)品的盈利能力較弱。

上半年主營業(yè)務(wù)毛利率為 10.53%,去年同期主營業(yè)務(wù)毛利率為5.49%,資產(chǎn)減值準備沖回后的毛利率為22.01%,同比下降了11.48 個百分點。草甘膦系列產(chǎn)品上半年毛利率為 10.04%,去年同期為-5.17%,資產(chǎn)減值準備沖回后的毛利率為27.00%,同比下降了16.96 個百分點。

公司年產(chǎn)2 萬噸草甘膦原藥技改項目目前處于緩建期,30 萬噸離子膜燒堿一期 10 萬噸項目正處于建設(shè)期。公司正在注銷以天然氣制亞氨基二乙腈為主營業(yè)務(wù)的全資子公司安徽華星化工重慶有限公司,參股的星諾化工2 萬噸雙甘膦項目和 10000 噸2,4-D 酸原藥項目待建。

未來值得期待,公司在皖江示范區(qū)內(nèi)有大面積工業(yè)用地,燒堿、三氯化磷等上游項目建設(shè)將提升公司成本優(yōu)勢,草甘膦制劑若順利獲得美國登記將提升除草劑業(yè)務(wù)盈利能力,農(nóng)產(chǎn)品價格上漲致農(nóng)化產(chǎn)品需求上升。(國元證券 張曉輝)

江山股份(600389):業(yè)績彈性良好 增持

事件:江山股份目前是國內(nèi)第二大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)。近期我們對公司進行了實地調(diào)研。公司采用甘氨酸法和IDA 法兩種工藝生產(chǎn)草甘膦,目前產(chǎn)能為7 萬噸。公司與先正達和漢姆有協(xié)議,草甘膦銷售上具有長單優(yōu)勢。我們認為,草甘膦價格明年初有望回升。公司酰胺類除草劑將在20 10 年下半年投產(chǎn),明年開始會給江山股份帶來收益。正常情況下公司的有機磷產(chǎn)品會有3 億元左右的收入,目前毛利率一般。燒堿和特種樹脂業(yè)務(wù)給公司帶來業(yè)績增長點。老廠搬遷將給公司帶來一定的補償。公司上市以來一直未再融資,有強烈的資金需求,盡管公開增發(fā)因為種種原因未能實施,但我們預(yù)計明年有望實施。中化國際(600500)入主有利于公司長遠發(fā)展。根據(jù)我們的預(yù)測,公司2009-2011 年EPS 分別為-0.34 元、0 72 元和1.76(其中,20 10 年和2011 年EPS 為增發(fā)攤薄后EPS)。盡管公司今年業(yè)績會出現(xiàn)虧損,但考慮到公司的技術(shù)優(yōu)勢、行業(yè)地位以及良好的業(yè)績彈性,我們給予公司14.4 元的12 個月目標價。綜合考慮,我們首次給予江山股份"增持"的投資評級。(海通證券(600837)劉金)

勝利股份(000407):估值不變 強烈推薦

歡樂濱海城住宅商業(yè)土地8月28日出讓價為365萬元/畝。市場認為公司7月底被收儲三宗歡樂濱海城首期啟動片區(qū)用地28.8萬平米土地補償?shù)陀陬A(yù)期。實際情況是,被收儲的三宗地占地面積28.8萬平米土國有建設(shè)用地,評估備案地價8.18億元,土地單價2842元/平米(189萬/畝)。因該地塊53.3%為綠化、道路和配套用地(歡樂濱海城的配套基本都在這次收儲的地塊中),住宅與商業(yè)用地僅13.45萬平米,綠化、道路和配套用地拉低了總評估地價,若剔除配套用地,住宅與商業(yè)用地評估地價應(yīng)不低于300萬元/畝。8月28日出讓價為365萬元/畝。見下表。此外,目前青島四方區(qū)濱海住宅售價萬元左右,由此來看我們5月26日的報告《勝利股份-青島"擁灣發(fā)展"提升4677畝填海用地價值》對勝利股份所擁有的土地價值的評估是合理和具有前瞻性的。

勝通海岸置業(yè)7月份土地被收儲后確立了歡樂濱海城剩余土地166萬平米土地為為國有建設(shè)用地,這一重大突破正是我們看好公司價值的理由所在。很據(jù)有關(guān)文件規(guī)定,對上述土地青島土地管理部門將按不同時點土地價值評估地價的90%陸續(xù)收回,公司將根據(jù)對通海岸置業(yè)29.5%的權(quán)益取得相應(yīng)的補償。

維持RNAV11.2-13.4元估值不變,目前股價折價65%-78%交易,09- 10年EPS0.47,0975元,維持強烈推薦。(中投證券 李少明)

豐樂種業(yè)(000713):主業(yè)蓄勢待發(fā)

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績大幅增加的原因 公司房地產(chǎn)在報告期內(nèi)確認營業(yè)收入2.21億元,毛利潤為9237.14萬元,按照房地產(chǎn)行業(yè)的盈利水平,并考慮到公司使用的是自有土地,土地成本相對有一定優(yōu)勢,我們預(yù)計此部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的確認可能會給公司帶來0.15元的eps。公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略思維是做大做強主業(yè),堅定做好種業(yè)和農(nóng)化兩塊主業(yè),進一步提升公司的核心競爭力和主業(yè)的盈利水平。公司于20 10年6月28日公告將公司持有的 100%的合肥豐樂地產(chǎn)開發(fā)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給合肥城改,轉(zhuǎn)讓價格為6274.30萬元,增至3053.27萬元,我們預(yù)計這部分將會增厚公司eps0.08元。

水稻種子增長符合預(yù)期 公司報告期內(nèi)種子業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為2.33億元,較去年同期增長6.17%,毛利率為45.82%,較去年同期下降1.38%。其中水稻業(yè)務(wù)營業(yè)收入為6127.32萬元,較去年同期增長18.32%,毛利率為49.49%,較去年同期增長5.20個百分點。水稻業(yè)務(wù)營業(yè)收入和毛利率都出現(xiàn)增長的主要原因在于09年兩系雜交水稻在制種期間遭遇罕見的低溫天氣,導(dǎo)致兩系雜交水稻的市場供給降低,推動了種子價格的上漲。報告期內(nèi)公司的玉米種子營業(yè)收入為1.38億元,較去年同期略有增長,增幅達到1.99%,毛利率為40.15%,較去年降低了4.84個百分點。目前,公司已取得超級玉米新品種"魯單818"的全國生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)。該品種已經(jīng)通過山東省審定,并進入了20 10年國家黃淮海區(qū)試階段。除此之外,公司與黑龍江農(nóng)科院簽訂協(xié)議取得"龍丹51"的經(jīng)營權(quán)表明公司已經(jīng)開始正式進入東北市場。我們認為隨著公司東北市場的開拓,公司玉米種子業(yè)務(wù)將出現(xiàn)較大幅度的增長。

公司農(nóng)化業(yè)務(wù)也將進入快速增長期 報告期內(nèi)公司農(nóng)化業(yè)務(wù)營業(yè)收入為1.28億元,較去年同期增長3.82%,毛利率為14.49%,較去年下降1.69個百分點。目前公司農(nóng)化業(yè)務(wù)一直受到產(chǎn)能瓶頸的限制而無法提高供給量。公司循環(huán)經(jīng)濟園達產(chǎn)后,產(chǎn)能將上升到15000噸/年,消除公司農(nóng)化業(yè)務(wù)上的產(chǎn)能瓶頸問題。我們預(yù)計當(dāng)循環(huán)經(jīng)濟園全部達產(chǎn)后,公司農(nóng)化業(yè)績將會實現(xiàn)翻倍式增長。

盈利預(yù)測 我們預(yù)計公司20 10 年、2011年和2012年的營業(yè)收入分別為13.65億元、14.59億元和17.77億元,歸屬母公司的凈利潤分別為1.33億元、1057億元和2.16億元,,對應(yīng)攤薄后的EPS分別為0.49元、0 58元和0.80元,維持公司"買入"評級。(湘財證券 于青青)