2005年7月我國(guó)實(shí)施匯改后，人民幣經(jīng)歷了一段連續(xù)升值的過程。2005年7月至2008年7月，人民幣兌美元一直處于上升通道之中，期間累計(jì)升幅達(dá)到了21%。同期，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪超級(jí)牛市，從998點(diǎn)到6124點(diǎn)，指數(shù)上漲了逾500%。

2008年7月后，人民幣匯率停止了升值的步伐，轉(zhuǎn)入了穩(wěn)定的狀態(tài)。股市也隨即出現(xiàn)了調(diào)整，并在多重因素的打擊下，跌至1664點(diǎn)。

雖然今年6月20日以來，人民幣升值加速，但同期股市表現(xiàn)并不好，滬指甚至在6月29日暴跌4.29%。9月份以來，人民幣升值加速，但股市卻開始走下坡路，連續(xù)幾個(gè)交易日下跌。

通常情況下，人民幣升值對(duì)地產(chǎn)、有色、航空、造紙等多個(gè)行業(yè)構(gòu)成利好，對(duì)B股市場(chǎng)也有影響。

如今，B股一路向上，A股卻徘徊不前。傳統(tǒng)的受益板塊方面則是分化明顯。統(tǒng)計(jì)顯示，9月份以來，造紙、有色金屬板塊以5.11%和2.54%的漲幅名列前茅，而金融、煤炭、房地產(chǎn)則以4.24%、3.33%、3.31%的跌幅墊底。

為何金融、地產(chǎn)股在人民幣升值的背景下不漲反跌呢?對(duì)于金融股，本周加息乃至不對(duì)稱加息的傳言四起，這對(duì)以銀行為首的金融機(jī)構(gòu)來說無疑是個(gè)不小的打擊。另外，《巴塞爾協(xié)議III》對(duì)銀行資本充足率的要求，讓銀行業(yè)恐慌，農(nóng)業(yè)銀行的資本充足缺口最大，這也是導(dǎo)致其終于"破發(fā)"的原因之一。

此外，地產(chǎn)政策調(diào)控絲毫沒有松懈的苗頭，這對(duì)沖了人民幣升值給房地產(chǎn)板塊帶來的利好。

本文分析可能受益于人民幣升值的幾大板塊，找出了它們業(yè)績(jī)獲得提升的關(guān)鍵因素，供投資者參考。

1.造紙：

提升行業(yè)凈利潤(rùn)

造紙行業(yè)是我國(guó)第三大用匯行業(yè)，而我國(guó)是全球最大的紙漿進(jìn)口國(guó)。人民幣升值，將從進(jìn)口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失減少兩個(gè)方面對(duì)造紙行業(yè)產(chǎn)生影響。據(jù)德邦證券投資組合經(jīng)理陳寶測(cè)算，若人民幣升值1%，行業(yè)凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)3.25%;若升值3%，行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.57%，行業(yè)將受益于進(jìn)口原材料購(gòu)買力的提升和較低的出口依存度。

對(duì)于造紙行業(yè)個(gè)股的選擇，陳寶認(rèn)為可遵循兩條主線：一是人民幣升值預(yù)期和板塊階段性回調(diào)后，板塊存在交易性機(jī)會(huì)，可關(guān)注太陽紙業(yè)(002078)、博匯紙業(yè)(600966)、華泰股份(600308);二是建議關(guān)注有資產(chǎn)注入或重組預(yù)期的個(gè)股，如岳陽紙業(yè)(600963)、福建南紙(600163)等。

另外，中投證券認(rèn)為，隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保要求的提高，造紙行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，淘汰落后產(chǎn)能將會(huì)為龍頭企業(yè)騰出空間。個(gè)股可看好博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)等。

2.航空：

關(guān)鍵看匯兌損益

歷史數(shù)據(jù)顯示，航空公司因飛機(jī)采購(gòu)、航材采購(gòu)主要在國(guó)外進(jìn)行且主要以美元結(jié)算，巨額的外匯負(fù)債一直是行業(yè)的"通病"。因此，在人民幣升值過程中，航空業(yè)也是最為受益的行業(yè)之一。

上市公司披露數(shù)據(jù)顯示，在2005年7月人民幣進(jìn)入升值周期以來，航空公司匯兌凈收益合計(jì)達(dá)205億元。雖然匯兌損益不能等同于航空公司主業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但由于國(guó)內(nèi)航空公司大多數(shù)收入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流以人民幣結(jié)算，人民幣升值形成的航空公司未來用于支付外幣債務(wù)所需人民幣減少，實(shí)質(zhì)將顯著提升航空公司內(nèi)在價(jià)值，也有利于航空公司降低當(dāng)前普遍高企的資產(chǎn)負(fù)債率水平。

東興證券研究所所長(zhǎng)銀國(guó)宏指出，以2009年中期中國(guó)國(guó)航(601111)、南方航空(600029)、東方航空(600115)外幣負(fù)債折算的人民幣負(fù)債分別為403億元、469億元、357億元測(cè)算。若人民幣2010年升值3%，則將分別為國(guó)航、南航、東航帶來0.08元、0012元、0008元的每股收益貢獻(xiàn)。單從業(yè)績(jī)彈性的角度出發(fā)，推薦順序依次是南方航空、中國(guó)國(guó)航和東方航空。

第一創(chuàng)業(yè)分析師李志銳表示，人民幣升值短期內(nèi)將降低境外航油成本?？紤]到人民幣升值窗口打開后，將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，航空公司將在中長(zhǎng)期受益，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費(fèi)升級(jí)的大背景下，航空公司經(jīng)營(yíng)狀況亦有望改善。給予航空板塊推薦評(píng)級(jí)，建議買入財(cái)務(wù)狀況更為穩(wěn)健的中國(guó)國(guó)航和南方航空。

3.有色金屬：

資源價(jià)格再次重估

8月底，伯南克在JacksonHole聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)上的講話表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)二次探底可能性不大，但是如果有必要，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步出手拯救經(jīng)濟(jì)，也就是說只要衰退不結(jié)束，聯(lián)儲(chǔ)誓將量化寬松進(jìn)行到底，流動(dòng)性過剩趨向"常態(tài)化"。受此激勵(lì)，包括股票和大宗商品在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線回升。

我國(guó)作為全球最大的金屬消費(fèi)國(guó)，人民幣升值可以降低金屬進(jìn)口成本，有利于增加金屬消費(fèi)。

另一方面，人民幣升值對(duì)資源行業(yè)存在價(jià)值重估。中信建投分析師吳?F指出，人民幣升值對(duì)于大宗商品和石油而言，可能形成上升的動(dòng)力。在人民幣啟動(dòng)匯改后的5年中，人民幣國(guó)際采購(gòu)力的提高，從價(jià)格層面推動(dòng)了大宗商品與石油的價(jià)格上漲;根據(jù)粗略測(cè)算，就中國(guó)的邊際需求對(duì)于大宗商品與石油的價(jià)格影響而言，人民幣每升值1%，原油價(jià)格上升6%，商品價(jià)格則上升5%左右。

對(duì)于以有色為首的資源行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，光大證券看好美元儲(chǔ)備地位下降導(dǎo)致的美元貶值、寬松的貨幣政策引發(fā)的長(zhǎng)期通脹預(yù)期，將重新促進(jìn)金價(jià)上漲。建議關(guān)注山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、包鋼稀土(600111)。

東方證券有色金屬行業(yè)分析師徐建花建議，繼續(xù)關(guān)注黃金和小金屬板塊。如山東黃金、中金黃金、寶鈦股份(600456)、金鉬股份(601958)、貴研鉑業(yè)(600459)、中金嶺南(000060)。

延伸分析可能受人民幣升值拖累的板塊

人民幣升值帶來的不都是好處，從歷史情況看，人民幣升值可能帶來的負(fù)面影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

首先，中國(guó)央行手中上千萬億美元的外匯儲(chǔ)備面臨縮水。據(jù)測(cè)算，人民幣每升值1%，央行匯兌損失就高達(dá)1000億元人民幣以上。

其次，人民幣升值也是引發(fā)國(guó)內(nèi)通脹壓力加劇的重要原因之一。由于"人民幣升值"成為全球共識(shí)，大量熱錢涌入套利，直接造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備不正常地高速增長(zhǎng)，央行被迫發(fā)行大量高能貨幣，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出現(xiàn)流動(dòng)性過剩，直接觸發(fā)了通脹抬頭的嚴(yán)峻局面。

從行業(yè)的角度看，中國(guó)出口企業(yè)將因人民幣升值而逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)力，迫使大量工廠關(guān)門、工人失業(yè)。湘財(cái)證券研究員吳驍宇表示，由于我國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，對(duì)人民幣升值非常敏感，在利潤(rùn)率已經(jīng)逼近盈虧平衡點(diǎn)之際，如果今年人民幣升值重新啟動(dòng)甚至加速上升的話，大多數(shù)紡織企業(yè)都將"無利可圖"。

另外，人民幣升值對(duì)航運(yùn)行業(yè)的影響也較大。人民幣升值后，以外幣表示的紡織服裝、電子電器、玩具鞋帽、家具建材及工程機(jī)械等行業(yè)的出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)上升，從而減少國(guó)外對(duì)這些產(chǎn)品的需求。這些產(chǎn)品主要是通過集裝箱進(jìn)行運(yùn)輸，因此，作為下游行業(yè)的集裝箱運(yùn)輸業(yè)也將受到波及。

西南證券研究員李慧認(rèn)為，由于海運(yùn)業(yè)是資本密集型和相對(duì)勞動(dòng)密集型的行業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，船舶折舊費(fèi)和人工費(fèi)用是最主要的運(yùn)輸成本項(xiàng)目之一。由于海運(yùn)業(yè)固定性和剛性的特性，人民幣升值無疑加大了以外幣計(jì)算的營(yíng)運(yùn)成本，不利于我國(guó)航運(yùn)企業(yè)搶占市場(chǎng)和開辟新航線。從近洋和遠(yuǎn)洋航運(yùn)企業(yè)最近三年的匯兌損益數(shù)據(jù)看，人民幣升值對(duì)航運(yùn)企業(yè)的凈利潤(rùn)影響度從高到低的順序?qū)ζ髽I(yè)排序依次為：中海集運(yùn)、SST天海、中國(guó)遠(yuǎn)洋、長(zhǎng)航油運(yùn)、中海海盛、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、寧波海運(yùn)、招商輪船、長(zhǎng)航鳳凰。(據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》)