□愛建證券 吳正武

由于食品價格在國家統(tǒng)計局發(fā)布的居民消費價格指數(shù)(CPI)中占34%權(quán)重，如果9月我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格同比平均漲8%左右，將拉動居民消費價格指數(shù)(CPI)上漲2.72%。假定居民消費價格指數(shù)(CPI)中其他七大項目9月同比漲跌幅度與8月持平或略有下降，那么9月我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅或達(dá)到3.7%。食用農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，有望在較大程度上提振農(nóng)林牧漁行業(yè)的走勢，因此我們給予農(nóng)林牧漁行業(yè)“強于大市”評級。

農(nóng)產(chǎn)品上行勢頭或?qū)⒊掷m(xù)

商務(wù)部發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月1日到9月21日三周中，我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比漲幅分別為8.28%、8.25%、8.88%，假定9月份最后一周我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比漲幅為8%，那么9月份我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格同比平均將至少上漲8%。由于食品價格在國家統(tǒng)計局發(fā)布的居民消費價格指數(shù)(CPI)中占34%權(quán)重，一旦9月我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格同比平均漲8%左右，將拉動居民消費價格指數(shù)(CPI)上漲2.72%。假定居民消費價格指數(shù)(CPI)中其他七大項目9月同比漲跌幅度與8月持平或略有下降，那么9月我國居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅或達(dá)到3.7%。

我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格上漲原因中可能有受水災(zāi)、高溫等自然災(zāi)害以及國際糧食大幅度上漲影響因素，但是寬松貨幣政策是重要原因之一。7月末我國貨幣供給M2為67.41萬億元，2008年10月僅為45.3萬億元，漲幅48.8%，遠(yuǎn)大于同期扣除通貨膨脹以后的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅，致使我國M2/GDP的比例大幅度上升到接近2，同期美國M2/GDP的比例僅為0.6左右。

7月以來我國小麥、玉米等大宗糧食價格脫離以前平穩(wěn)走勢，漲幅較大，9月繼續(xù)呈現(xiàn)上漲勢頭。在山東、河北、河南、安徽、江蘇等我國主要夏糧產(chǎn)區(qū)，6-7月份小麥?zhǔn)召弮r格漲到了每50公斤100元以上，部分地區(qū)漲到了105元左右，高于國家制定的2010年小麥最低收購價10%-15%。受小麥?zhǔn)召弮r格上漲和南方稻谷產(chǎn)區(qū)水災(zāi)等因素影響，稻谷價格7月比6月上漲了5%左右，玉米價格7月比6月上漲了4%左右。8月份我國主要糧食品種價格維持在高位，9月份繼續(xù)上漲。小麥?zhǔn)盏竟犬a(chǎn)玉米等大宗糧食價格每上漲10%，將直接拉動CPI上漲3%左右。小麥?zhǔn)盏竟犬a(chǎn)玉米等大宗糧食價格上漲將推高肉、蛋、奶、水產(chǎn)品等生產(chǎn)成本，推動這些產(chǎn)品價格上漲，未來CPI上漲壓力大。

豬價有望重回上升軌道

豬肉產(chǎn)量在我國肉類總產(chǎn)量中所占的比例一直維持在70%-80%。從1994年我國建立畜產(chǎn)品及相關(guān)生產(chǎn)資料價格統(tǒng)計報表至今，15年豬肉價格經(jīng)歷了5個谷底，4個完整周期。生豬和豬肉價格以大約三年為一個周期上下劇烈震蕩，被稱為“過山車”式價格波動。決定這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)規(guī)律是豬肉需求具有比較強的剛性。豬肉供給從養(yǎng)殖母豬到養(yǎng)殖仔豬再到養(yǎng)殖生豬一般需要兩到三年時間，本期豬肉價格決定本期養(yǎng)殖業(yè)者的養(yǎng)殖規(guī)模，本期養(yǎng)殖規(guī)模決定下期的豬肉供給量和價格，豬肉價格波動引起養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)鏈的連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致豬肉供給和價格的大起大落。最近一個周期從2009年5月開始，預(yù)計將在2012年5月以后結(jié)束。

春節(jié)過后，由于豬肉消費減少、生豬疫情導(dǎo)致豬肉供給增加等因素影響，我國豬肉價格跌幅較大。由于國家提高小麥、稻谷等糧食最低收購價格導(dǎo)致養(yǎng)豬成本上升，豬糧比價下跌，跌到了國家《防止生豬價格過度下跌調(diào)控預(yù)案(暫行)》規(guī)定的5.5∶1-5∶1 黃色區(qū)域。國家發(fā)展改革委和商務(wù)部根據(jù)預(yù)案實施了冷凍豬肉收儲調(diào)控。4月底，我國豬肉價格止跌。經(jīng)過2個月筑底后，豬肉價格走出谷底，漲幅擴(kuò)大。

豬糧比價下跌導(dǎo)致養(yǎng)豬業(yè)虧損和宰殺母豬。能繁母豬存欄數(shù)在2010年初以來加速下跌，2010年8月末比2009年末下跌了330萬頭。到目前為止，下跌趨勢沒有逆轉(zhuǎn)跡象。能繁母豬存欄數(shù)下跌為未來豬肉價格上漲奠定了基礎(chǔ)。未來豬肉將繼續(xù)上漲，成為我國CPI上漲的重要拉動力量。9月與上月相比，我國牛肉價格和雞肉價格小幅上漲。如果未來豬肉價格上漲，替代效應(yīng)將拉動牛肉價格和雞肉價格上漲。9月與上月相比，我國雞蛋價格漲幅比較大，原因包括飼料價格上漲、天氣炎熱等。9月與上月相比，我國牛奶價格基本持平，各種水產(chǎn)品價格有不同程度上漲。這些動物蛋白類食品與豬肉之間具有比較高的替代性，未來如果豬肉價格上漲，這些食品價格也將隨之上漲。

綜合來看，未來我國玉米、小麥、稻谷等主要糧食品種價格大幅度上漲的可能性不大，但豬肉和其他動物蛋白類食品將繼續(xù)上漲，可能成為我國CPI上漲的重要拉動力量。食用農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，有望在較大程度上提振農(nóng)林牧漁行業(yè)的走勢，因此我們給予農(nóng)林牧漁行業(yè)“強于大市”評級。