“調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、保增長”預計將是四季度會議的主基調(diào)。

中共十七屆五中全會以及中央經(jīng)濟工作會議都將于四季度舉行，將對未來五年以及明年的經(jīng)濟及政策給予重要指示。我們認為這兩次會議將從更重“保增長”轉(zhuǎn)為更重“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“控通脹”而而貨幣政策，則將從“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”，財政政策依舊“積極”，為這調(diào)結(jié)構(gòu)”保駕護航。

調(diào)結(jié)構(gòu)——箭在弦上需推進，積極財政政策配合?！笆濉币?guī)劃即將啟動，“調(diào)結(jié)構(gòu)—在其中的重要性將更甚于以往：1）

支撐過去十年的出口和房地產(chǎn)對經(jīng)濟的向上拉動空間已有限，調(diào)結(jié)構(gòu)更顯急迫；2）劉易斯拐點到來表明勞動力供求已發(fā)生變化，失業(yè)高峰已過去，就業(yè)不應再成為“保增長”的理由，而更應立足“調(diào)結(jié)構(gòu)更；3）調(diào)結(jié)構(gòu)正是為了保增長，穩(wěn)步推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，將使經(jīng)濟增長得到順利實現(xiàn)。預計調(diào)結(jié)構(gòu)重點將立足于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，“積極財政政策”保駕護航，從而推動第三產(chǎn)業(yè)、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)以及消費成為新一輪經(jīng)濟周期的新經(jīng)濟增長點。

控通脹——貨幣政策將從“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”。今年通脹形勢總體上超出年初時市場預計的水平，表明市場潛在通脹壓力依然較大，雖然四季度CPI將有所回落，但是明年的通脹風險依然不可小視：1）往年超發(fā)的貨幣并未完全消化，今年先后表現(xiàn)為炒房、炒房農(nóng)產(chǎn)品，而在房地產(chǎn)調(diào)控維持背景下，明年農(nóng)產(chǎn)品依然有推高風險；2）隨著進入新經(jīng)濟周期經(jīng)濟內(nèi)生動力逐漸啟動，總體價格有推高風險；3）結(jié)構(gòu)性調(diào)整時期，資源環(huán)境成本以及勞動力成本將對中長期通脹帶來向上壓力。

因此，為“控通脹”我我們認為四季度的中央經(jīng)濟工資會議將使貨幣政策從“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”，其將主要體現(xiàn)在三個方面，一是明年信貸預計將控制在8萬億左右，M2目標為17%左右；二是明年可能加息1-2次，緩解負利率風險；三是人民幣匯率依然保持小幅升值。

保增長——已無憂，經(jīng)濟將見底企穩(wěn)。中國經(jīng)濟景氣先行指數(shù)構(gòu)成指標多數(shù)已見底回升，表明該指數(shù)可能將在未來幾個月見底，其也預示著未來GDP增速回落趨勢止緩，我們認為環(huán)比增速可能今年三季度就將見底。考慮到GDP本身的基數(shù)效應，預計同比增速將在明年一季度見底，底部增速預計在8.3%左右，而明年預計同比增長9%。

（具體內(nèi)容請見附件）