湘財證券：家電行業(yè)長期增長趨勢不改(薦股)

我們認為此次廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理基金的征收將給家電整機廠商帶來一定成本壓力，但我們相信家電企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，我們認為家電企業(yè)保持現(xiàn)有凈利率水平是大概率事件。但是自政策出臺至漲價后消費者普遍接受尚需一定過程，我們也不能排除相關(guān)政策細則出臺可能對市場預期產(chǎn)生較大影響，家電行業(yè)可能會雖政策細則出臺出現(xiàn)短期的下行，請投資者注意短期波動的風險。TCL 集團和四川長虹可能會因廢舊電器拆解補貼出現(xiàn)短期行情，請投資者關(guān)注交易性機會。(湘財證券研究所)

中原證券：家電行業(yè)四季度策略(薦股)

四季度，主要白色大家電仍將保持較強需求，但由于去年基數(shù)較高，今年四季度的同比增速將繼續(xù)下降。未來主要大家電需求增速將逐步回歸到正常水平。

2009年以來，大家電主要原材料銅和鋁的價格一路上漲，對上市公司的成本壓力主要集中在上半年。但主要白電上市公司半年報顯示，雖然毛利率有所下降，但對主營業(yè)務利潤率影響有限。

四季度對黑電LCD產(chǎn)業(yè)無疑具有歷史性意義：彩虹股份計劃在今年9月有三條玻璃基板生產(chǎn)線點火，京東方液晶面板6代線也將在10月建成投產(chǎn)。前者使我國首次具備了玻璃基板生產(chǎn)能力，后者使我國首次具備了生產(chǎn)中、小尺寸液晶電視用液晶面板能力。盡管液晶電視產(chǎn)業(yè)鏈完善有望取得突破，但短期內(nèi)對液晶電視廠商影響有限。由于京東方是首次投產(chǎn)6代線，預計整個四季度都將處于產(chǎn)能爬坡期，液晶面板供應將非常有限，短期內(nèi)難以對面板供應格局產(chǎn)生重大影響。

白電板塊中龍頭公司估值較低，安全邊際較高，但市場對其未來增長及其增發(fā)預期比較明確，四季度龍頭公司帶來超額收益的可能性不大。

四季度投資策略：1、關(guān)注白電龍頭公司三季報高增長帶來的交易性投資機會；2、關(guān)注有望迎來轉(zhuǎn)折的“困難”公司三(中原證券研究所)

華泰聯(lián)合：最新家電下鄉(xiāng)、以舊換新數(shù)據(jù)點評

從家電下鄉(xiāng)銷售(7 月)看農(nóng)村市場的發(fā)展趨勢

1、總體看：農(nóng)村家電銷售由高速成長期進入了平穩(wěn)增長期，下半年銷量同比增速可維持在30%。預計家電下鄉(xiāng)2010 年銷量和銷售額將分別超過7000 萬臺和1500 億元。

2、子行業(yè)細分：農(nóng)村需求最大的是冰箱，其次是彩電(液晶占比會不斷上升)、洗衣機，空調(diào)需求滯后，熱水器將成為新的亮點。這種狀態(tài)會持續(xù)2-3 年，預計4 年時間農(nóng)村家電普及達到城市2000 年水平。

3、區(qū)域細分：下鄉(xiāng)政策有規(guī)模效應和集聚效應，即農(nóng)村人口越多，政策效果越顯著。農(nóng)村收入處在中等水平(年人均現(xiàn)金收入6000 元)對家電需求相對最大。廣西、江西、陜西、山西(四西)有望成為家電下鄉(xiāng)新的增長區(qū)域。

4、受益企業(yè)：青島“兩?！笔芤孀畲蟆１浜筒孰娛窍锣l(xiāng)政策最受益品種，青島海爾、海信電器在此兩個子行業(yè)中市場份額均為第一。海爾在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、農(nóng)村渠道等方面均具最佳優(yōu)勢。海信電器受益農(nóng)村彩電消費升級，有望進一步提高農(nóng)村市場份額。

從以舊換新(6、7、8 月)銷售看城市市場趨勢

1、城市零售保持平穩(wěn)增長。6-8 月份間日均銷量為7 萬臺，日均銷售額為2.4 億元，近2 月銷售從端午節(jié)、勞動節(jié)等節(jié)日旺季回落到了與一季度持平的正常水平。二季度和三季度正處于以舊換新政策全國推廣的招投標期間，非試點省份的政策拉動效果還未顯現(xiàn)。

2、看好9 月后旺季銷售。四季度前后的中秋節(jié)、國慶節(jié)、春節(jié)刺激將會超越五一勞動節(jié)時的表現(xiàn)，同時全國推廣效應也會體現(xiàn)。

液晶面板價格大幅下跌

1、需求低于預期和淡季致面板價格跌幅達10%。8 月液晶面板(主流尺寸42”)價格環(huán)比下跌4%、同比下跌15%，為今年以來最大跌幅。最近3 個月(5-8 月)面板價格持續(xù)下跌，累計跌幅達8-10%。

2、彩電成本下降將改善4 季度盈利水平。面板價格下跌會導致3 季度須計提部分存貨跌價準備，但也降低了彩電企業(yè)4 季度的成本，四季度彩電行業(yè)可能會出現(xiàn)較好的投資機會。9 月開始彩電進入銷售旺季，而3 季度面板大幅降價將會改善4 季度的毛利率水平。不過面板價格大跌和平板電視新能效標準于12 月1 日實施將加劇價格戰(zhàn)激烈程度，彩電價格也將會大幅下降。(華泰聯(lián)合證券研究所)

華泰聯(lián)合：家電行業(yè)十二五規(guī)劃點評(薦股)

有媒體報道：液晶面板價格跌17% 國內(nèi)彩電廠家虧損面擴大

點評：

1.媒體報道不實，面板價格實際跌幅不到11%，且存貨跌價準備計算錯誤，過度夸大了損失。

從4月到8月面板價格最大降幅是32英寸降價10.6%(從208美元降到186美元)，主流40-42英寸降價8%。只有少部分庫存將要計提跌價損失準備，且夸大了計提差額。

2.面板價格下跌對彩電整機企業(yè)并非利空，而是利好。

面板價格下跌會導致3季度須計提部分存貨跌價準備，但實質(zhì)上是降低了彩電企業(yè)4季度的成本，四季度彩電行業(yè)可能會出現(xiàn)較好的投資機會。9月將進入彩電銷售旺季，而3季度面板大幅降價，將會改善4季度的毛利率水平。

有媒體報道：家電行業(yè)“十二五”規(guī)劃已起草完成，預計明年出臺。

點評：

家電行業(yè)“十二五”規(guī)劃的具體細則還沒有公布，預計“節(jié)能”將成為一個重要主題。

擁有節(jié)能技術(shù)優(yōu)勢的家電上市公司有三家：格力電器、合肥三洋、三花股份。

格力電器：已擁有空調(diào)核心技術(shù)；公司最新研發(fā)三項核心科技，即G10低頻控制技術(shù)、高效離心冷水機組和新型超高效定速壓縮機等三大技術(shù)達到了國際領(lǐng)先水平；

合肥三洋：擁有直流變頻電機技術(shù)并已量產(chǎn)；

三花股份：能大批量生產(chǎn)用于變頻空調(diào)上的電子膨脹閥。(華泰聯(lián)合證券研究所)

中金公司：家電行業(yè)內(nèi)銷出口持續(xù)超預期(薦股)

數(shù)據(jù)點評：中國和主要出口國氣溫8 月上半月持續(xù)偏高導致8 月空調(diào)內(nèi)銷出口均繼續(xù)超出預期，其中內(nèi)銷并未出現(xiàn)季節(jié)性回落。上調(diào)全年空調(diào)內(nèi)銷增速至15+%，即下半年與2H2009 出貨量基本持平。維持全年出口增長40+%的判斷。投資建議：低估值+持續(xù)超預期帶來空調(diào)股投資機會，亮麗3 季報是催化因素。龍頭公司格力和美的增發(fā)進一步打消了對明年利潤增長不確定的擔憂，增發(fā)時間點預計均在2Q2011。繼續(xù)看好格力電器、美的電器和港股志高控股，近日隨著大盤調(diào)整美的和格力股價均有所回調(diào)，目前三家公司的2010 年市盈率為格力11.5 倍、美的17.6 倍、和志高8.3 倍。(中金公司研究部)

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