《紅周刊》特約民族證券 徐一釘

今年以來，A股流通市值一直維持在12.31萬~15.72萬億。上證綜指從3277點下跌至目前2655點，跌幅為23.42%，但流通市值卻增加了826億元。而1月至9月，有260只新股發(fā)行，共募集資金6222億元；97家公司增發(fā)，共募集資金1732億元；11家公司配股，共募集資金595億元。1月至9月，IPO和再融資共募集資金8549億元，這些股票上市至少需要上萬億資金來承接。同期，還有累計22710億元市值的解禁股上市。

應該說，今年A股市場的資金面并不緊張，但大量資金被IPO、再融資、解禁股所吞噬。年內兩輪行情，中小股票的上漲是以犧牲一批股票的市值為代價換來的，典型的是部分大市值藍籌股重心下移。也就是說，國內人民幣存款可承受的A股流通市值已接近極限，一些股票上漲、新股上市、解禁股上市所增加的市值，必然通過另一些股票下跌損失市值，來達到資金面與流通市值的平衡。所以才出現(xiàn)，除了曇花一現(xiàn)外，一些處于低估值區(qū)域的藍籌股似乎被大家遺忘，其中的一部分藍籌股的重心還在緩慢下移，以銀行股為代表的A、H股的價格倒掛。

筆者測算，目前68.6萬億的各類人民幣存款(其中，居民儲蓄存款28.9萬億)，能夠承受的流通市值在14萬億~16萬億?？紤]到居民儲蓄與流通市值最高曾達到過59.59%，以8月底的28.9萬億測算，目前居民儲蓄資金能承受的極限為17.20萬億。而四季度，A股市場將迎來28305億元市值的解禁上市。不包括新股IPO、增發(fā)上市，四季度上市的解禁市值為目前A股流通市值的18.84%。

值得注意的是，四季度解禁市值比前季度解禁市值還要多5596億元。雖然絕大多數(shù)解禁股并不會減持，但流通市值的大幅增加對A股市場的壓力不可小視。目前流通市值與四季度解禁市值之和為17.85萬億，略微超過了居民儲蓄資金承受的極限。因此，四季度恐怕依然上演結構性游戲，即一批個股出現(xiàn)“結構性性上漲，另一批個股上演“結構性性下跌，大市值藍籌股依然難有持續(xù)的表現(xiàn)。由于通貨膨脹、人民幣升值預期相對確定，與這兩條線相關的個股有望出現(xiàn)“結構性性上漲，

值得注意的是，進入10月份以后，去年恢復新股發(fā)行后的小飛將陸續(xù)解禁，其中首批28家創(chuàng)業(yè)板公司解禁市值就超過300億元，中小板公司的解禁市值也不小。筆者認為，今年中小股票的第二輪行情已經(jīng)基本結束。四季度，除了少數(shù)的中小股票外，多數(shù)中小股票將進入階段性休整，個股調整幅度差異性很大，將取決于各自公司的質地，以及持有機構的信心。