◆ (20101008)(王智勇)

市場(chǎng)觀點(diǎn)：四季度上證綜指估值的市盈率區(qū)間16-20 倍，核心波動(dòng)區(qū)間2400-3100 點(diǎn)。 倍，

并購重組觀點(diǎn)：四季度并購重組板塊將是市場(chǎng)處于低估值背景下的大機(jī)遇。重組預(yù)期強(qiáng)烈的ST股將掀起波瀾，確定性的并購重組股將成為市場(chǎng)明星股，特別關(guān)注的進(jìn)程和公司見圖表7。

投資摘要： A股市場(chǎng)的并購重組板塊蘊(yùn)藏著巨大機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)谌径韧瞥龅膶ｎ}報(bào)告《大整合，大機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)中線布局股東權(quán)益變動(dòng)型重組股》、《布局跌破增發(fā)價(jià)格的重組概念股》和風(fēng)并購重組每日簡報(bào)》對(duì)其中的重點(diǎn)公司進(jìn)行了持續(xù)跟蹤，股票池整體表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于同期的上證綜指基準(zhǔn)指數(shù)。 A股市場(chǎng)的并

我們考察2009年-2010年9月啟動(dòng)并購重組的220家A股公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)，影響資產(chǎn)重組公司股價(jià)走勢(shì)最重要的三大要素是A股市場(chǎng)、注入資產(chǎn)的定價(jià)和盈利能力、注入資產(chǎn)的行業(yè)分布和公司所處的并購重組進(jìn)程，且三大要素的重要性呈遞減趨勢(shì)。 關(guān)注的重組進(jìn)程板塊：中止的重大資產(chǎn)重組、董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)通過、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)、實(shí)施、預(yù)期的重大資產(chǎn)重組第1類、預(yù)期的重大資產(chǎn)重組第2類，重點(diǎn)關(guān)注的公司見圖表7。 分析師報(bào)告要點(diǎn)

◆ 四季度是煤炭股買入良機(jī)――煤炭行業(yè)四季度策略報(bào)告(任憲功)

今年上半年單位GDP能耗同比上升0.09%，與上年同期基本持平，因此后幾個(gè)月節(jié)能降耗任務(wù)十分艱巨；

今年如完成“十一五”單位GDP能耗下降20%的目標(biāo)，萬元GDP能耗將會(huì)降至1.021噸標(biāo)準(zhǔn)煤/萬元；完成節(jié)能目標(biāo)的情況下，10年因節(jié)能降耗而節(jié)約的全國能源消費(fèi)總量約為17452.28萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，因節(jié)能降耗而節(jié)約的全國煤炭消費(fèi)總量為11868萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，折算為原煤約為1.66億噸；節(jié)能降耗真正開始對(duì)煤炭消費(fèi)量產(chǎn)生影響主要體現(xiàn)在今年的后4個(gè)月內(nèi)，即今年最后4個(gè)月將是節(jié)能降耗措施對(duì)煤炭需求產(chǎn)生負(fù)面影響較為明顯的一個(gè)階段；我們認(rèn)為年底前各地突擊完成節(jié)能目標(biāo)的舉措(比如限電、停產(chǎn)等)具有較強(qiáng)的臨時(shí)性和短期性，明年面臨煤炭需求報(bào)復(fù)性反彈的可能性較大，因此，我們認(rèn)為四季度反而是建倉煤炭板塊的良機(jī)；

我們預(yù)計(jì)今年煤炭需求水平約為32.5億噸左右，供給水平約為32.4億噸左右，全年供需基本平衡。但是由于節(jié)能降耗影響主要體現(xiàn)在后今年后4個(gè)月內(nèi)，預(yù)計(jì)四季度煤炭供應(yīng)較為寬松；

近期動(dòng)力煤價(jià)格有止跌企穩(wěn)的跡象，我們預(yù)計(jì)未來動(dòng)力煤價(jià)格即使下跌，其空間也不是很大；煉焦煤價(jià)格短期雖存在一定壓力，但長期看好，主要是因?yàn)?a href="http://app.www.laredo.cc/data/indu/jgzs.php?symbol=5" target="_blank">鋼鐵行業(yè)的去庫存周期將會(huì)隨著行業(yè)限產(chǎn)和淘汰落后產(chǎn)能力度的加大而縮短，導(dǎo)致此后的補(bǔ)庫存周期也會(huì)提前到來，此外煉焦煤作為稀缺資源其長期價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)保持上漲趨勢(shì)；焦炭價(jià)格此前有一定跌幅，隨著淘汰落后產(chǎn)能政策的實(shí)行，焦炭產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)下降，價(jià)格保持穩(wěn)定或有所上漲的可能性較大；

煤炭行業(yè)上市公司業(yè)績成長性具有明顯的周期性(3年為一個(gè)周期)，10年同比增長基本確定，11年保持同比增長的可能性比較大；煤炭行業(yè)上市公司盈利能力具有明顯的階段性，對(duì)于始自09年的第三個(gè)階段的盈利能力是否會(huì)回落到00-03年的第一階段的水平，我們認(rèn)為可能性不大，主要原因是，從長期來看煤炭價(jià)格若出現(xiàn)趨勢(shì)性的較大幅度下跌并不符合國家利益、不利于節(jié)能減排、且不利于我國的能源安全；

截至9月30日，SW煤炭開采Ⅱ市盈率(TTM,整體法)為16.73倍，歷史低位在10倍左右；市凈率(MRQ，整體法)為3.18倍，歷史低位在2倍左右。煤炭板塊估值仍較低；

維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)；主要原因是：(1)目前煤炭行業(yè)估值仍接近歷史低位；(2)四季度經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)二次探底的可能性不大；(3)煤炭行業(yè)資源整合限制整個(gè)行業(yè)供給能力的快速增加;(4)新建輸煤鐵路基本在2年左右之后開始投入運(yùn)營，且完全達(dá)產(chǎn)尚需一段運(yùn)行時(shí)間；(5)新疆煤礦能否對(duì)煤炭市場(chǎng)構(gòu)成較大沖擊仍存在一定不確定性;(6)內(nèi)蒙煤炭未來對(duì)煤炭價(jià)格的沖擊效應(yīng)會(huì)遞減；(7)安全生產(chǎn)工作將進(jìn)一步加強(qiáng);(8)明年是“十二五”的第一年，預(yù)計(jì)我國投資規(guī)模將會(huì)較大；(9)近期對(duì)高耗能行業(yè)的限產(chǎn)停電等強(qiáng)制措施具有一定的臨時(shí)性和短期性。(10)從長期來看，煤炭價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌可能性不大；

推薦股票：煤質(zhì)獨(dú)特、具有高成長性的昊華能源；受益于環(huán)渤海地區(qū)煤炭供給偏緊、東北振興及即將出臺(tái)的內(nèi)蒙振興規(guī)劃、且存在較大資產(chǎn)注入空間的露天煤業(yè)和平莊能源。