(分析師：秦曉斌 王皓雪 王?P)

經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有望實現(xiàn)軟著陸。通脹壓力持續(xù)，房地產(chǎn)市場反彈。發(fā)達經(jīng)濟體再現(xiàn)寬松貨幣政策趨勢，新興市場有資金流入壓力。經(jīng)濟好于預(yù)期使政策更加注重調(diào)結(jié)構(gòu)，地產(chǎn)市場反彈金融壓力增加，政策放松預(yù)期基本落空，十二五規(guī)劃助推新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？傮w而言，政策對股市產(chǎn)生一定壓力。

流動性保持基本穩(wěn)定，M2穩(wěn)定在18-19%，M1可能在年末企穩(wěn)。股票擴容保持較快速度，限售股解禁影響最大的是創(chuàng)業(yè)板，基金倉位較高，新增入市資金積極性不高，未來有望得到一定改善。

業(yè)績好于預(yù)期。預(yù)計三季報利潤同比增長35-40%，全年增長20-30%，中性預(yù)期增長23%。市場整體估值偏低，全部A股和HS300指數(shù)2010動態(tài)市盈率不到17倍和14倍。年底估值坐標(biāo)體系將切換至2011年，估值更顯優(yōu)勢。業(yè)績和估值是股市的主要支撐力量。

市場運行與策略：四季度市場將震蕩上行，滬指核心波動區(qū)間為2500-2900點。行情的性質(zhì)從3季度政策放松預(yù)期推動的反彈進入基本面改善推動的上漲。適度積極，重個股，相對均衡配置。

投資機會：把握低估值、高增長和消費旺季驅(qū)動三條主線，重點關(guān)注有色金屬、汽車、煤炭、電力設(shè)備、食品、商業(yè)等行業(yè)。

股票組合(以代碼排序)：美的電器(000527)、一汽轎車(000800)、蘇寧電器(002024)、高德紅外(002414)、江西銅業(yè)(600362)、中金黃金(600489)、伊利股份(600887)、中國西電(601179)、潞安環(huán)能(601699)、中海油服(601808)。

4季度行業(yè)配置及股票組合：把握低估值、高增長與消費驅(qū)動

(分析師：秦曉斌 王皓雪 王?P)

上月回顧：9月份我們的股票投資組合收益達到2.25%，行業(yè)配置收益為-2.04%，滬深300指數(shù)回報為-1.59%，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)回報-2.16%。9月份投資組合獲得較好回報，個股選擇較為成功；行業(yè)配置效果一般，有色金屬和消費把握較好，但鋼鐵和煤炭配置較為失敗。

本季度投資邏輯：支撐因素主要來自于業(yè)績和估值，制約市場的因素只要來自于政策方面，而流動性的影響是偏中性的。綜合來看，向上的力量占主導(dǎo)，預(yù)計4季度股指將呈現(xiàn)震蕩向上的運行特征，上證綜指核心波動區(qū)間為2500-2900點。4季度震蕩向上的動力與性質(zhì)與3季度完全不同，從政策預(yù)期驅(qū)動下的反彈進入基本面變化驅(qū)動的上漲。

本季度行業(yè)配置主線：(1)低估值投資主線。重點把握汽車、煤炭等行業(yè)；(2)消費投資主線。重點關(guān)注食品、商業(yè)等；(3)高增長投資主線。重點關(guān)注電力設(shè)備、有色金屬等行業(yè)。