水泥：行業(yè)生態(tài)改變，關(guān)注地產(chǎn)調(diào)控，謹(jǐn)慎看好

作為傳統(tǒng)周期性行業(yè)，水泥個(gè)股已經(jīng)積累了不少漲幅，其五個(gè)主要刺激因素依然存在，但在此時(shí)點(diǎn)顯得非常脆弱，市場(chǎng)對(duì)包括估值、地產(chǎn)政策、明年一季度水泥價(jià)格和行業(yè)政策等出現(xiàn)了較大分歧。我們判斷，一是房地產(chǎn)投資依然強(qiáng)勁，長(zhǎng)遠(yuǎn)看更確定，但調(diào)控可能影響投資者對(duì)投資品的盈利預(yù)期和估值水平；二是整個(gè)行業(yè)生態(tài)處于發(fā)展的變革點(diǎn)上，行業(yè)的供給端和“十二五”政策和對(duì)落后產(chǎn)能、節(jié)能減排的執(zhí)行力度、企業(yè)博弈行為均可能呈現(xiàn)以往不一樣的特征，這些利好因素可導(dǎo)致長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，但權(quán)重的判斷，何時(shí)到來，力度多大，效果如何，仍需觀察。

玻璃：光伏鏈條驚喜不再，地產(chǎn)調(diào)控存風(fēng)險(xiǎn)，中期看好

三季度玻璃股如期大漲，包括因二季度地產(chǎn)調(diào)控調(diào)整過多、光伏產(chǎn)業(yè)鏈量?jī)r(jià)齊升等。但預(yù)計(jì)玻璃股關(guān)于光伏的炒作恐怕已經(jīng)告一段落，補(bǔ)貼末班車”效應(yīng)逐漸式微，多晶硅和組件價(jià)格趨勢(shì)性下降是必然的，同時(shí)，太陽能玻璃基板競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)強(qiáng)烈，估值將受壓制，相比之下，我們更看好Low-E玻璃的發(fā)展。但是，不得不注意的是，房地產(chǎn)市場(chǎng)“量?jī)r(jià)齊升等表現(xiàn)越突出，導(dǎo)致調(diào)控政策出臺(tái)所積累的風(fēng)險(xiǎn)就越大，而進(jìn)一步的房地產(chǎn)調(diào)控政策有可能成為股價(jià)下跌的導(dǎo)火索。

投資策略和個(gè)股推薦

我們對(duì)水泥股“謹(jǐn)慎看多”，謹(jǐn)慎主要包括房地產(chǎn)調(diào)控的力度、節(jié)奏與市場(chǎng)預(yù)期可能產(chǎn)生沖突。但考慮明年水泥行業(yè)生態(tài)逐漸優(yōu)化，股價(jià)下跌是長(zhǎng)期投資的買入機(jī)會(huì)；對(duì)玻璃股謹(jǐn)慎，但長(zhǎng)期看好它的投資機(jī)會(huì)。從資產(chǎn)配置角度，給予行業(yè)“買入評(píng)級(jí)”。推薦冀東水泥、海螺水泥、祁連山、天山股份、青松建化、南玻A、中航三鑫；關(guān)注金晶科技增發(fā)前后機(jī)會(huì)。另外推薦佛塑股份、東方鋯業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、房地產(chǎn)調(diào)控可能超出市場(chǎng)預(yù)期，從而影響水泥和玻璃的下游需求；2、停止拉閘限電后，水泥價(jià)格“補(bǔ)跌”；3、煤炭等成本要素價(jià)格變動(dòng)影響盈利。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)