《環(huán)球企業(yè)家》專欄 謝國忠專欄

近來，美國政府和國會對人民幣匯率的指責(zé)之聲甚囂塵上。最主要動機(jī)還是為了應(yīng)對國內(nèi)的就業(yè)壓力：在即將于今年十一月進(jìn)行的中期選舉中，就業(yè)問題肯定是最重要的議題。在野的共和黨可以借此指責(zé)民主黨，而民主黨想要把責(zé)任推到中國身上，作為政治上的權(quán)宜之計(jì)，這是意料之中的。盡管現(xiàn)在美國國會通過貿(mào)易保護(hù)措施的危險(xiǎn)越來越大，我還是不相信他們會在年內(nèi)采取實(shí)質(zhì)性舉措。如果國會真通過了某種重大提案，國際股市會重挫，迫使美國國會妥協(xié)。

今年前七個月，美國商品貿(mào)易總額比上年同期增長24.6%，但還是比2008年下降了12.1%。美國今年全年的商品貿(mào)易額有望超過3萬億美元。中國的商品貿(mào)易在今年前八個月比去年同期增長了40%，年度總額可能達(dá)到2.9萬億美元，比2008年增長15%。兩國有如此巨大的市場規(guī)模，如果爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)， 會造成不可估計(jì)的嚴(yán)重后果。即使僅僅是中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生的可能性提高，也會導(dǎo)致世界范圍的股市崩潰。

美國政府的目標(biāo)是改善雙方貿(mào)易的平衡狀況。在今年前七個月，美國海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國從中國進(jìn)口商品總值為1930億美元，出口到中國的商品總值為486億美元。美國對中國的出口比去年增長了36%，這一增長率高于進(jìn)口增幅14個百分點(diǎn)：事態(tài)在向著理想的狀況發(fā)展。但今年美國的貿(mào)易逆差數(shù)額還會繼續(xù)擴(kuò)大，因?yàn)樗鼘χ袊倪M(jìn)口額已經(jīng)達(dá)到了出口額的4倍。照目前的態(tài)勢美國對中國的貿(mào)易逆差要到八年以后才能逐年縮小。

但美國對日貿(mào)易逆差的發(fā)展變化卻不能證明這種觀點(diǎn)的正確性。1985年，日元對美元升值了一倍，但是在此后的十年間，并沒有明顯改善雙方的貿(mào)易平衡狀況。也許有人會說，如果日元升值四倍，就會有效了：這種觀點(diǎn)，我們無法判定是否站得住腳。當(dāng)雙方的貿(mào)易逆差問題熱度逐漸降低的時(shí)候，日本正在向中國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。盡管雙邊匯率發(fā)生了巨大變化，美國在與日本的貿(mào)易過程中失去的工作崗位卻從來沒有回歸美國，因?yàn)槿毡酒髽I(yè)可以在發(fā)展中國家進(jìn)行生產(chǎn)。

沒錯，雙邊貿(mào)易的平衡狀況確實(shí)可以通過匯率的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。在人民幣匯率高到一定程度時(shí)，中國的一些工廠將因?yàn)楫a(chǎn)量下降被迫關(guān)門。要在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)中美貿(mào)易的平衡，這是唯一可能的選擇：中國因?yàn)闊o利可圖而削減生產(chǎn)規(guī)模，美國因?yàn)閮r(jià)格過于昂貴而減少進(jìn)口。但這其實(shí)是兩敗俱傷的解決方案。我是想不出什么捷徑來平衡中美貿(mào)易，所有可能的辦法都會對兩國經(jīng)濟(jì)造成損害。

因?yàn)槿嗣駧艆R率并不是自由浮動，有人就據(jù)此說“人民幣匯率沒能反映市場需求?！蔽也⒉皇钦f人民幣匯率現(xiàn)在被確定在了“正好”的位置，但至少，市場是肯定不會把人民幣定在現(xiàn)在的匯率水平。20世紀(jì)90年代初的經(jīng)濟(jì)泡沫期間，市場把亞洲各國貨幣的匯率推到了高位，然后又造成了1998 年亞洲各國貨幣的大幅貶值。其實(shí)這些國家的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，跟這些市場波動完全沒有關(guān)系。日元也是這樣，在日本經(jīng)濟(jì)并沒有本質(zhì)性變化的時(shí)期，日元的幣值卻總是大起大落。中國從中學(xué)到的教訓(xùn)很簡單：完全讓市場去決定匯率，結(jié)果只能是災(zāi)難。

短期而言，合理的見解難以主導(dǎo)事態(tài)發(fā)展。更多的時(shí)候，政治上的權(quán)宜之計(jì)，和由此衍生的連鎖效果，會成為現(xiàn)實(shí)的選擇。民主黨在11月份的中期選舉中可能會面臨慘敗。眾議院議員們?yōu)榱酥С肿约旱狞h派，可能會狗急跳墻地拋出一個嘩眾取寵的貿(mào)易保護(hù)主義法案來對付中國。但如果這一法案獲得了通過，就會在金融市場掀起軒然大波。從而讓參議院看到足夠充分的理由，對此法案進(jìn)行否決。

中美不太可能爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。大部分中國出口的商品都是美國公司或者其他跨國公司的產(chǎn)品。中國制造的商品，零售價(jià)格會達(dá)到離廠價(jià)格的三到四倍。如果雙邊貿(mào)易聯(lián)系被切斷，美國可能蒙受的損失將是中國的三倍。很難想象美國會采取這種兩敗俱傷的方式迫使人民幣升值，而且這也根本不會解決雙方的貿(mào)易不平衡問題。

人民幣升值的壓力來自于投機(jī)需求，而這類需求產(chǎn)生的依據(jù)之一，就是美國對中國的可能政策選擇。過去十年間，中國的可貨幣供應(yīng)量增加了4.5倍。我還沒見過任何一個經(jīng)濟(jì)體，在這樣規(guī)模巨大的貨幣增發(fā)以后，能保證匯率不降低?，F(xiàn)在的升值壓力并不是什么非常嚴(yán)重的問題。而等到大家都已經(jīng)放棄了對人民幣升值的預(yù)期，國內(nèi)資本流出的數(shù)量將會非常驚人。那才是真正考驗(yàn)中國的時(shí)候。