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    鳳凰衛(wèi)視

    提高存款準(zhǔn)備金率是個(gè)次優(yōu)選擇

    2010年10月12日 08:04
    來(lái)源:京華時(shí)報(bào)

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    提高存款準(zhǔn)備金率是無(wú)法動(dòng)用利率手段的次優(yōu)選擇,是央行收緊流動(dòng)性的常規(guī)武器,效果比加息更好,還可避免加息吸引熱錢(qián)的擔(dān)憂(yōu)。

    10月11日,媒體披露中國(guó)人民銀行提高工農(nóng)中建四大國(guó)有商行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率,提高幅度為50個(gè)基點(diǎn)。此次提高存款準(zhǔn)備金率屬于短期政策,靈活性增加,屬定時(shí)定點(diǎn)定向爆破。

    提高存款準(zhǔn)備金率的銀行局限于6家銀行,據(jù)披露時(shí)間為兩個(gè)月,也就是說(shuō),此次上調(diào)的主要目的是為了保證今年第四季度貸款在央行控制的范圍之內(nèi)。明年將根據(jù)情況重新制訂政策。

    提高存款準(zhǔn)備金率最大的目的是抑制銀行的放貸能力。今年貸款受到控制,前后四個(gè)季度保持“3322”的貸款節(jié)奏。按照上半年新增人民幣貸款4.63萬(wàn)億元計(jì),下半年月均新增人民幣貸款約5000億元。但在證券市場(chǎng)再融資補(bǔ)充了彈藥之后的銀行貸款超過(guò)計(jì)劃,7月份新增人民幣貸款為5328億元人民幣,遠(yuǎn)高于寬松政策下去年同期3559億元的水平;8月份新增人民幣貸款5452億元,比7月份還增加124億元,預(yù)計(jì)9月份依然維持在較高水準(zhǔn)??梢酝茢啵衲耆径荣J款不會(huì)處于低谷,貸款不減成為提高存款準(zhǔn)備金率的直接原因。由于四大行新增貸款在全部新增貸款中大致占比50%左右,因此此次提高存款準(zhǔn)備金率直接對(duì)準(zhǔn)四大行而來(lái)。

    提高存款準(zhǔn)備金率也是對(duì)沖到期央票的需要。據(jù)路透統(tǒng)計(jì)顯示,中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)10月份央票和正回購(gòu)到期量合計(jì)達(dá)5720億元人民幣(其中本周到期規(guī)模為2950億元),比9月的5470億元有所增加。

    但在全球放松貨幣的背景下,提高存款準(zhǔn)備金率的短期政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法阻擋內(nèi)生和外生的通脹壓力。一次性?xún)鼋Y(jié)3000億元左右的資金,看似很多,實(shí)則未必。

    內(nèi)生的壓力源自于貨幣的不斷發(fā)放和流動(dòng)性的不斷增加。按照國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)李迅雷的統(tǒng)計(jì),在未來(lái)10年中,如果年均增長(zhǎng)12%,則M2將從目前的68.7萬(wàn)億元增加到284萬(wàn)億元;如果年均增長(zhǎng)15%,則M2將從目前的68.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)到340萬(wàn)億元。這不僅使中國(guó)坐穩(wěn)第一發(fā)鈔大國(guó)的位置,還會(huì)不可避免地產(chǎn)生惡性通脹預(yù)期。

    外生的壓力源自于追逐人民幣升值的熱錢(qián)。人民幣升值幾乎板上釘釘,現(xiàn)在的懸念只是升幅的快慢。因此,全球熱錢(qián)已形成對(duì)人民幣資產(chǎn)的包圍圈,并且通過(guò)各種渠道不斷滲透到境內(nèi)。

    中國(guó)金融機(jī)構(gòu)8月新增外匯占款達(dá)2430億元,遠(yuǎn)超8月外貿(mào)順差及FDI之和,創(chuàng)出四個(gè)月以來(lái)新高。在美元上漲期間熱錢(qián)連續(xù)數(shù)月的外流,到8月份由于人民幣升值而重返中國(guó)市場(chǎng)。

    全球大宗商品價(jià)格狂漲,推高了PPI,我國(guó)的CPI也將一騎絕塵,超過(guò)預(yù)期。2008年上半年的輸入性通脹卷土重來(lái),連原因都一樣——人民幣升值,美元貶值。

    相同的還有短期外債增加。由于美元貶值與低息,導(dǎo)致企業(yè)心儀短期外債融資,加上國(guó)內(nèi)對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、基建貸款的嚴(yán)格控制,企業(yè)急于在境外融資。

    連續(xù)數(shù)年我國(guó)短期外債創(chuàng)出新高。國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示,截至2007年末,我國(guó)外債余額為3736.18億美元,短期外債余額2200.84億美元,占外債余額的58.91%,再度刷新短期外債占比的新高。目前短期外債繼續(xù)攀升,同樣來(lái)自國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù),截至一季度末,我國(guó)外債余額為4432.36億美元,其中短期外債(剩余期限)余額占外債余額的62.31%,這是我國(guó)短期外債占比連續(xù)第四個(gè)季度攀升。這與東南亞金融危機(jī)前如出一轍,本幣升值,企業(yè)借入低息短期外債以供長(zhǎng)期使用,導(dǎo)致期限錯(cuò)配,積累危機(jī)隱患。

    提高存款準(zhǔn)備金率是一個(gè)不得不用的手段,是行之有效的控制短期流動(dòng)性的手段,卻不是治本之策。只有建立獨(dú)立的貨幣體制,擺脫對(duì)國(guó)外貨幣的依賴(lài),只有堅(jiān)定地抑制投資品價(jià)格,才能解決長(zhǎng)期難題。遺憾的是,目前各國(guó)的貨幣政策都是與鄰為壑、飲鴆止渴,美日歐全都如此,在此國(guó)際背景下,我國(guó)實(shí)難實(shí)施更好的政策。

    □特約評(píng)論員葉檀知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人

    [責(zé)任編輯:libing] 標(biāo)簽:提高存款 短期外債 次優(yōu)選擇 
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