提高存款準(zhǔn)備金率是無(wú)法動(dòng)用利率手段的次優(yōu)選擇，是央行收緊流動(dòng)性的常規(guī)武器，效果比加息更好，還可避免加息吸引熱錢(qián)的擔(dān)憂(yōu)。

10月11日，媒體披露中國(guó)人民銀行提高工農(nóng)中建四大國(guó)有商行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率，提高幅度為50個(gè)基點(diǎn)。此次提高存款準(zhǔn)備金率屬于短期政策，靈活性增加，屬定時(shí)定點(diǎn)定向爆破。

提高存款準(zhǔn)備金率的銀行局限于6家銀行，據(jù)披露時(shí)間為兩個(gè)月，也就是說(shuō)，此次上調(diào)的主要目的是為了保證今年第四季度貸款在央行控制的范圍之內(nèi)。明年將根據(jù)情況重新制訂政策。

提高存款準(zhǔn)備金率最大的目的是抑制銀行的放貸能力。今年貸款受到控制，前后四個(gè)季度保持“3322”的貸款節(jié)奏。按照上半年新增人民幣貸款4.63萬(wàn)億元計(jì)，下半年月均新增人民幣貸款約5000億元。但在證券市場(chǎng)再融資補(bǔ)充了彈藥之后的銀行貸款超過(guò)計(jì)劃，7月份新增人民幣貸款為5328億元人民幣，遠(yuǎn)高于寬松政策下去年同期3559億元的水平；8月份新增人民幣貸款5452億元，比7月份還增加124億元，預(yù)計(jì)9月份依然維持在較高水準(zhǔn)?？梢酝茢啵衲耆径荣J款不會(huì)處于低谷，貸款不減成為提高存款準(zhǔn)備金率的直接原因。由于四大行新增貸款在全部新增貸款中大致占比50%左右，因此此次提高存款準(zhǔn)備金率直接對(duì)準(zhǔn)四大行而來(lái)。

提高存款準(zhǔn)備金率也是對(duì)沖到期央票的需要。據(jù)路透統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)10月份央票和正回購(gòu)到期量合計(jì)達(dá)5720億元人民幣(其中本周到期規(guī)模為2950億元)，比9月的5470億元有所增加。

但在全球放松貨幣的背景下，提高存款準(zhǔn)備金率的短期政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法阻擋內(nèi)生和外生的通脹壓力。一次性?xún)鼋Y(jié)3000億元左右的資金，看似很多，實(shí)則未必。

內(nèi)生的壓力源自于貨幣的不斷發(fā)放和流動(dòng)性的不斷增加。按照國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)李迅雷的統(tǒng)計(jì)，在未來(lái)10年中，如果年均增長(zhǎng)12%，則M2將從目前的68.7萬(wàn)億元增加到284萬(wàn)億元；如果年均增長(zhǎng)15%，則M2將從目前的68.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)到340萬(wàn)億元。這不僅使中國(guó)坐穩(wěn)第一發(fā)鈔大國(guó)的位置，還會(huì)不可避免地產(chǎn)生惡性通脹預(yù)期。

外生的壓力源自于追逐人民幣升值的熱錢(qián)。人民幣升值幾乎板上釘釘，現(xiàn)在的懸念只是升幅的快慢。因此，全球熱錢(qián)已形成對(duì)人民幣資產(chǎn)的包圍圈，并且通過(guò)各種渠道不斷滲透到境內(nèi)。

中國(guó)金融機(jī)構(gòu)8月新增外匯占款達(dá)2430億元，遠(yuǎn)超8月外貿(mào)順差及FDI之和，創(chuàng)出四個(gè)月以來(lái)新高。在美元上漲期間熱錢(qián)連續(xù)數(shù)月的外流，到8月份由于人民幣升值而重返中國(guó)市場(chǎng)。

全球大宗商品價(jià)格狂漲，推高了PPI，我國(guó)的CPI也將一騎絕塵，超過(guò)預(yù)期。2008年上半年的輸入性通脹卷土重來(lái)，連原因都一樣——人民幣升值，美元貶值。

相同的還有短期外債增加。由于美元貶值與低息，導(dǎo)致企業(yè)心儀短期外債融資，加上國(guó)內(nèi)對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、基建貸款的嚴(yán)格控制，企業(yè)急于在境外融資。

連續(xù)數(shù)年我國(guó)短期外債創(chuàng)出新高。國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2007年末，我國(guó)外債余額為3736.18億美元，短期外債余額2200.84億美元，占外債余額的58.91%，再度刷新短期外債占比的新高。目前短期外債繼續(xù)攀升，同樣來(lái)自國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，截至一季度末，我國(guó)外債余額為4432.36億美元，其中短期外債(剩余期限)余額占外債余額的62.31%，這是我國(guó)短期外債占比連續(xù)第四個(gè)季度攀升。這與東南亞金融危機(jī)前如出一轍，本幣升值，企業(yè)借入低息短期外債以供長(zhǎng)期使用，導(dǎo)致期限錯(cuò)配，積累危機(jī)隱患。

提高存款準(zhǔn)備金率是一個(gè)不得不用的手段，是行之有效的控制短期流動(dòng)性的手段，卻不是治本之策。只有建立獨(dú)立的貨幣體制，擺脫對(duì)國(guó)外貨幣的依賴(lài)，只有堅(jiān)定地抑制投資品價(jià)格，才能解決長(zhǎng)期難題。遺憾的是，目前各國(guó)的貨幣政策都是與鄰為壑、飲鴆止渴，美日歐全都如此，在此國(guó)際背景下，我國(guó)實(shí)難實(shí)施更好的政策。

□特約評(píng)論員葉檀知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人