⊙記者 方俊 ○編輯 朱紹勇

海通證券發(fā)布的四季度A股投資策略指出，預(yù)計(jì)四季度上證綜指運(yùn)行區(qū)間在2400點(diǎn)-2800點(diǎn)，謹(jǐn)慎看好地產(chǎn)，持續(xù)看好大消費(fèi)板塊。

報(bào)告指出，4季度銀行、地產(chǎn)的表現(xiàn)將很大程度影響指數(shù)的走勢(shì)，而剔除銀行地產(chǎn)的指數(shù)將呈溫和上揚(yáng)，非周期類估值并不便宜，在此背景下未來指數(shù)空間很大程度取決于銀行地產(chǎn)的表現(xiàn)。

海通證券預(yù)計(jì)四季度上證綜指運(yùn)行區(qū)間2400-2800。他們認(rèn)為，4季度可能超預(yù)期的因素有三：首先，信貸狂飆后導(dǎo)致消費(fèi)的超越歷史均速增長(zhǎng)；其次，通脹預(yù)期下加大股票資產(chǎn)的配置；另外，首發(fā)原始股東限售股解禁對(duì)市場(chǎng)的沖擊高于目前市場(chǎng)的看法。當(dāng)前兩個(gè)因素起作用時(shí)，市場(chǎng)可望在區(qū)間上限運(yùn)行，當(dāng)?shù)谌齻€(gè)因素起作用時(shí)市場(chǎng)可望在區(qū)間下限運(yùn)行。

對(duì)于銀行、地產(chǎn)兩大權(quán)重板塊，海通證券表示謹(jǐn)慎看淡銀行，謹(jǐn)慎看好地產(chǎn)。海通證券認(rèn)為，銀行的關(guān)鍵問題在于監(jiān)管層的風(fēng)控態(tài)度，但監(jiān)管層風(fēng)控態(tài)度不會(huì)轉(zhuǎn)變，因?yàn)橛绊戙y行資產(chǎn)質(zhì)量的負(fù)面因素仍在暴露過程中。只要監(jiān)管態(tài)度不放松，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍在，目前良好的技術(shù)指標(biāo)不足以化解這個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；而撥備計(jì)提上升壓力仍在，這將構(gòu)成業(yè)績(jī)下行壓力。雖然目前的估值低，但行業(yè)向好拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，低估值能提供下跌保護(hù)和局部反彈機(jī)會(huì)，但不能構(gòu)成趨勢(shì)上漲動(dòng)因。

而考慮到即有政策(以信貸工具為主的抑制需求政策)的邊際效果式微，4季度需要關(guān)注的新動(dòng)向是在流動(dòng)性泛濫背景下，抗通脹的配置需求成為房市的重要?jiǎng)恿Α鹘y(tǒng)的房貸政策主要抑制的是剛需、投機(jī)需求，而對(duì)于抗通脹的配置需求的約束力不強(qiáng)，真正的博弈在于房產(chǎn)稅。分析來看，房產(chǎn)稅是第二或然政策選擇，第一政策選擇仍然是“信貸緊縮、高調(diào)表態(tài)、加大供給”，基于此，海通證券表示謹(jǐn)慎看好房地產(chǎn)板塊。

對(duì)于行業(yè)選擇，海通證券建議“自上而下”＋“自下而上”相結(jié)合，自上而下的主要依據(jù)是宏觀、產(chǎn)業(yè)運(yùn)行規(guī)律；自下而上主要著眼于歷史季報(bào)業(yè)績(jī)分析，選出業(yè)績(jī)向上、穩(wěn)定性好的行業(yè)，并進(jìn)一步推測(cè)其景氣的可持續(xù)性。

海通證券表示，四季度持續(xù)看好大消費(fèi)。因?yàn)樽陨隙聛砜?，信貸創(chuàng)造消費(fèi)、居民收入上升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)特征(中西部消費(fèi)傾向高、高端消費(fèi)品抗通脹)，3個(gè)要素共同支撐大消費(fèi)持續(xù)景氣；而自下而上來看，消費(fèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最穩(wěn)定，且波動(dòng)幅度最小，重點(diǎn)看好白電、零售、白酒、中藥。

同時(shí)，海通階段性看好電氣設(shè)備。因?yàn)樯嫌卧铣杀緣毫吶?，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向中游轉(zhuǎn)移，對(duì)于有議價(jià)能力的中游行業(yè)而言是利好；而自下而上來看，行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，節(jié)能減排、新能源十二五規(guī)劃構(gòu)成行業(yè)景氣支撐。此外，建筑工程、建材也被階段性看好。