肖妍茹

美元在本周的前兩個(gè)交易日有所反彈，市場(chǎng)開始更謹(jǐn)慎地考慮量化寬松對(duì)美元的實(shí)際影響。分析人士相信，關(guān)于貨幣的爭(zhēng)端終究會(huì)有一個(gè)解決的辦法，但美元扮演的角色應(yīng)該至關(guān)重要。

量化寬松影響不確定

上周在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松預(yù)期升溫的影響下，美元指數(shù)下探至今年1月以來新低。不過在美元指數(shù)連續(xù)四周收陰之后，投資者們似乎開始擔(dān)心在極端的市場(chǎng)情緒下的美元上行風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)榻?jīng)濟(jì)依然疲弱，尤其是勞動(dòng)力市場(chǎng)毫無起色，美國(guó)可能不得不擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度。但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)不一定惡化到需要大量刺激措施的地步，一些機(jī)構(gòu)的分析師指出，美聯(lián)儲(chǔ)購買資產(chǎn)的規(guī)模最終可能只在5000億美元左右。少于預(yù)期的結(jié)果可能讓新一輪寬松政策對(duì)美元的打擊有限。

除了量化寬松的規(guī)模之外，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員對(duì)二次寬松的態(tài)度也值得注意，美聯(lián)儲(chǔ)一些核心官員出面支持經(jīng)濟(jì)刺激行動(dòng)，如最近紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利(William Dudley)認(rèn)為一些新的經(jīng)濟(jì)干預(yù)“很有可能”出臺(tái)；但是，也有另一些美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)烈反對(duì)更多經(jīng)濟(jì)干預(yù)，如堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席霍恩(Thomas Hoenig)和達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾(Richard Fisher)。這樣的內(nèi)部分歧值得引起重視。

還有分析師提示，二次量化寬松預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)過分炒作，或者說美元在近一段時(shí)間的跌勢(shì)意味著市場(chǎng)已經(jīng)消化了部分美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策預(yù)期，從這一角度考慮，美元的上行風(fēng)險(xiǎn)亦不可忽視。

此外，市場(chǎng)看跌美元的極端情緒也讓敏感的投資者們感到不安。最新的數(shù)據(jù)顯示，10月5日當(dāng)周投機(jī)者持有的美元凈空頭頭寸從前一周的220億美元升至305億美元，這至少是2008年6月以來的最高水平。分析師表示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，極端的持倉比例，總與市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)不謀而合。

昨日，歐元兌美元曾跌至1.38之下，歐元在上周曾攀升至1.40之上。

在美元回升的氣氛下，人民幣對(duì)美元中間價(jià)昨日?qǐng)?bào)6.6775，低于前一交易日的6.6732。中國(guó)國(guó)家外匯管理局周二表示，人民幣匯改不等于人民幣升值，而重在完善匯率形成機(jī)制。

解鈴還需系鈴人

目前，由美元的跌勢(shì)引發(fā)貨幣競(jìng)相貶值的“匯率戰(zhàn)”仍然暗潮洶涌。如泰國(guó)對(duì)外國(guó)投資泰國(guó)債券征收15%所得稅以延緩資金進(jìn)入泰國(guó)債券市場(chǎng)的步伐；而歐洲央行的官員昨日呼吁必須避免大規(guī)模的直接干預(yù)匯市的舉措。

由美元走軟導(dǎo)致的“匯率戰(zhàn)”，其深層原因在于在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不理想的情況下，各國(guó)希望借本幣弱勢(shì)刺激出口。隨著美元因?yàn)閷捤深A(yù)期走軟，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家則因發(fā)達(dá)國(guó)家的寬松政策導(dǎo)致的大量資本流入并進(jìn)一步導(dǎo)致本幣大幅升值而頭痛不已；另外歐元對(duì)美元上月約升值10%，上周達(dá)到1.40，這一水平傳統(tǒng)上被歐元區(qū)官員和出口商視為“疼痛臨界點(diǎn)”(pain threshold)，分析人士認(rèn)為貨幣戰(zhàn)可能對(duì)歐元最為不利，因?yàn)闅W元區(qū)所面臨的復(fù)雜情況令歐洲央行的決策更加困難。

不過分析人士相信，在G20峰會(huì)臨近之際，關(guān)于貨幣的爭(zhēng)端終究會(huì)有一個(gè)解決的辦法，但美元扮演的角色應(yīng)該至關(guān)重要，即妥協(xié)的達(dá)成需要改變美元目前這樣單邊下跌的情況。

美元的無序下跌始于某些機(jī)構(gòu)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)新一輪量化寬松措施的暗示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的失利則進(jìn)一步證實(shí)了以上暗示，不過美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于量化寬松的態(tài)度以及市場(chǎng)對(duì)量化寬松的理解似乎正顯示出美元的“妥協(xié)”態(tài)度以