專戶一對多 追求絕對收益之路的感悟
每經(jīng)記者李娜發(fā)自成都
轉(zhuǎn)眼間,專戶一對多試水已1年有余。從最初低調(diào)的厲兵秣馬到如今交出的差異化答卷,一對多背后的投研團隊與投資理念依然顯得有些遙遠(yuǎn)且陌生。
不同的投研團隊擁有屬于自己的投資理念,以及賦予各自旗下一對多產(chǎn)品鮮明的特色。穩(wěn)健型、激進(jìn)型與保守型,也成了目前一對多產(chǎn)品市場中不同的派別。
隆金靈活配置是國泰基金和中金公司合作的一對多產(chǎn)品,由于穩(wěn)健的運作,隆金靈活配置2號也緊隨而至。廣發(fā)主題由于良好的業(yè)績,已發(fā)行至廣發(fā)主題6號。匯添富和中信建投合作添富牛產(chǎn)品也聚集了相當(dāng)高的人氣,新產(chǎn)品接踵而至。
那么,在這些業(yè)績較為出色的一對多產(chǎn)品中,資金管理者對專戶一對多又有著怎樣較為獨特的理解和感悟?
嚴(yán)控個股下行風(fēng)險
2010年,公募基金投研人士一時間普遍跨入了精選個股為主題的時代。對于從一開始就定位要做好精選個股的一對多而言,內(nèi)在的要求顯得更高。
在和幾位專戶投研人士交流后,《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),部分基金公司專戶部門的目光不僅停留在了未來的成長性,對個股未來的下行風(fēng)險也是相當(dāng)重視。
在國泰基金財富管理中心投資副總監(jiān)張則斌看來,雖然和公募基金共用研究平臺,專戶在個股的選擇上更為嚴(yán)格。這些嚴(yán)格除了包含對行業(yè)基本面的研究外,更多的則是體現(xiàn)在對個股股價向下概率的把握和在適當(dāng)?shù)臅r候?qū)χ卸唐诖碳ふ叩姆治?。這本身也是基于專戶總體規(guī)模偏小、對外界的環(huán)境變化往往更為敏感這些特點的應(yīng)對之策。
深圳某基金公司專戶投資經(jīng)理告訴記者,從原來的公募到現(xiàn)在的一對多,感覺還是很不一樣。從相對收益到絕對收益的轉(zhuǎn)變,首先就需要學(xué)會對風(fēng)險的控制。單個專戶一對多的規(guī)模普遍偏小,持股集中度很高,單只個股尤其是重倉品種的股價波動是需要花費心思研究的。
對于目前估值較高的中小盤和創(chuàng)業(yè)板,市場往往賦予了他們更高的成長性以抵消目前的高估值。從絕大多數(shù)一對多的運作情況不難發(fā)現(xiàn),中小板和創(chuàng)業(yè)板都成為了不少一對多產(chǎn)品重點淘金的熱土。
面對高企的市盈率,很多專戶人士還是保留了一份謹(jǐn)慎,張則斌就是其中一位。張則斌告訴記者,僅僅依靠成長性是很難做出估量的,市場的預(yù)期往往有些偏于樂觀,更重要的是要看成長性背后的可靠性和確定性。對此,國泰基金曾做過統(tǒng)計,市場上連續(xù)5年或者7年能夠保持高速增長的上市公司并不多,即使是在1至2年能夠?qū)崿F(xiàn)高增長的企業(yè)也很少。
盡最大努力擇時
在精選個股的同時,擇時也同樣考驗著專戶投資經(jīng)理對市場的靈敏度。
和公募基金習(xí)慣保留“底倉”的做法不同,絕大多數(shù)一對多的投資范圍都是在0~100%,擁有最靈活的空間,而這也恰恰最為考驗投資經(jīng)理的能力。
“做好了你可以賺得盆滿缽盈,做反了不僅會吐出前期的收益,還會直接影響到對后市的判斷、操作以及心態(tài),但這是必須的。”某專戶投資經(jīng)理向記者坦言。
滬上某中等基金公司的專戶負(fù)責(zé)人對記者表示,部門經(jīng)常開會探討市場的風(fēng)險以及相應(yīng)的對策。比如,在今年4月中旬大跌前,大家感覺到市場風(fēng)險加大后,提前大幅降低了一對多的倉位,基本上躲過了二季度的暴跌。
國泰基金財富管理中心投資副總監(jiān)張則斌則表示,每周公司都會開會對市場未來的方向進(jìn)行把握和判斷。如果投資經(jīng)理對后市的看法變化不大,注重投資經(jīng)理交流各自的觀點。如果預(yù)計市場未來會有較大變化,大家在一起討論的時間則較多。特別是在市場比較敏感時,也往往會邀請公司的策略分析師一起討論。
設(shè)立止損制度
在了解的多家基金公司中,記者發(fā)現(xiàn),所有基金公司都會設(shè)立自己的止損制度,從而控制一對多的風(fēng)險。
巴菲特曾說過投資有3個要決:第一、不要虧錢,第二、不要虧錢,第三、牢記前兩條。在眾多專戶人士的眼中,這句話的分量也是相當(dāng)重的。
國投瑞銀專戶投資總監(jiān)劉新勇就曾表示,國投瑞銀的專戶投資建立了四個層次的止損制度:一、個股個券單獨一個品種的止損;二、行業(yè)的止損,比如今年四月份房地產(chǎn)新政出臺,專戶部就把整個房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)都賣掉;三、整個組合的止損,如果凈值跌到1元附近,為了安全,可能把所有股票全部清倉,而不會等反彈;四、人員上的止損,投資經(jīng)理如果一段時間狀態(tài)不好,可以先休息,思路調(diào)整過來后再接著工作,中間可讓其他投資經(jīng)理代管一段時間。
當(dāng)提起止損制度,張則斌的語氣中多了幾分喜悅。他告訴記者,公司在專戶方面設(shè)置了較為完善的止損制度。如果一對多的凈值跌至一定水平時,其倉位會降至一定比例;如果凈值跌至更低水平時,會要求一對多的倉位相應(yīng)降至更低比例。這樣做的目的也是為了杜絕人性的弱點。當(dāng)然,這并不是絕對的。若基金經(jīng)理提出加倉申請,投研團隊會根據(jù)對后市的判斷給予答復(fù)。
據(jù)了解,根據(jù)一對多凈值的表現(xiàn)而制定一對多相應(yīng)的股票倉位,從而控制風(fēng)險的思路也是目前業(yè)內(nèi)通行的做法。
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