舒時 王笑

隨著人民幣匯率升值預(yù)期的增強，香港離岸市場上的人民幣兌美元匯率與內(nèi)地的價格出現(xiàn)了較大的差距，兩者價差已從9月初的100至200基點擴大到目前的1000基點左右。

截至記者發(fā)稿時，路透數(shù)據(jù)終端顯示的香港市場人民幣匯率為1美元兌6.5420元人民幣，而當時境內(nèi)人民幣匯率為1美元兌6.6680元人民幣，相差約2%，差距達1260個基點。

境外市場升值預(yù)期更強

恒生銀行總經(jīng)理兼投資及保險業(yè)務(wù)主管馮孝忠昨天接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，人民幣在香港的離岸匯率與在內(nèi)地的匯價之間的差距一直存在，最早也曾經(jīng)達到過1000點的差距，后來在9月初曾縮窄至100至200點，但是在“十一”休假前夕，又大幅擴大至1000點左右。

他認為，造成這種現(xiàn)狀的主要原因是境外市場上對于人民幣的升值預(yù)期更強烈。

他表示，過去當差價太大時，有一些內(nèi)地的機構(gòu)通過貿(mào)易收匯拉近兩地匯率，但是這段時間內(nèi)地市場剛剛結(jié)束長假，許多貿(mào)易公司尚未完全恢復運轉(zhuǎn)，而同時，境外對于人民幣匯率的升值預(yù)期已經(jīng)大大膨脹。

馮孝忠認為，市場預(yù)期未來一段時間人民幣升值，因為要盯住一籃子貨幣，而目前歐元與黃金等籃子的成分均兌美元出現(xiàn)了升值跡象，幅度都在10%左右，假設(shè)美元占去65%的話，那么這意味著人民幣也需要升值近3%-5%。

但是他同時表示，要進一步判斷人民幣市場化的步伐與升值幅度則很難。

離岸價不會“倒逼”內(nèi)地中間價

隨著香港境外人民幣市場的不斷擴大，業(yè)界有聲音認為，這種匯率差距的擴大，有可能倒逼內(nèi)地匯率。

管理一家全球宏觀對沖基金的桑尼就是持這種看法的投資者之一。他日前對《第一財經(jīng)日報》表示，如果香港離岸市場的人民幣存量不斷增加，未來有可能會形成“倒逼”?！笆袌鲎罱K只會允許一個匯率價格?！彼f。

根據(jù)香港金融管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，人民幣在香港的存款總量在8月出現(xiàn)了近25%的增長，突破了1300億元人民幣。桑尼表示，業(yè)界并不認為目前的存量足以撼動官方匯率，但是未來的增長可能無法預(yù)測。

星展香港高級經(jīng)濟師梁兆基也認為，市場對于人民幣的升值預(yù)期很強，這可能是造成人民幣出現(xiàn)匯率差價的主要原因。

不過馮孝忠則認為“倒逼”的說法難以實現(xiàn)?！皩嶋H上香港市場上就貿(mào)易的換匯目前每天只有1億美元左右，根本無法影響到內(nèi)地市場。

他認為，最終能縮小兩地的人民幣匯率差距的還是內(nèi)地貿(mào)易商的行為。如果未來越來越多的貿(mào)易商希望在香港將人民幣換成港幣進行貿(mào)易結(jié)算，那么將會提供大量的人民幣供應(yīng)，從而縮小兩地的匯差。

套利沖動

兩種匯率差距帶來的可能是兩地的套匯沖動。桑尼表示，自己并沒有參與離岸人民幣交易，但是了解到業(yè)界已經(jīng)有不少港商開始從內(nèi)地撤外匯，通過內(nèi)地銀行系統(tǒng)結(jié)算成人民幣后注入香港，再在香港換成港幣，以套取匯差。

“如果是2%左右的匯差，對于一個外匯市場來說，存在非常驚人的套利空間?！彼f。

阿斯特朗資產(chǎn)管理公司的對沖基金經(jīng)理潘稷10月13日對《第一財經(jīng)日報》表示，實際上，在香港較大宗人民幣交易市場上，人民幣已經(jīng)成為搶手貨，來自這種市場的匯率價格變相抑制了港幣的匯率，令港幣進一步向下波動。

“在香港正常的市場上，任何人每天都可以通過銀行兌換兩萬元人民幣，機構(gòu)購買人民幣沒有上限，但是香港金管局會予以監(jiān)控。而個人和企業(yè)如果想(不受監(jiān)控地)大筆買入，就得通過‘黑市’進行?！彼f，“但是現(xiàn)在，這個黑市上交易的人民幣價格已經(jīng)比人民銀行公布的價格要高許多。

潘稷與桑尼都認為，目前不會有更好的解決辦法，除非港幣跟美元脫鉤而與人民幣掛鉤，不過這在現(xiàn)階段并不容易實現(xiàn)。