1、9月份行業(yè)出口數(shù)據(jù)繼續(xù)延續(xù)4月份以來的增勢，但增速回落，單月紡織服裝出口額同比增幅比上月減少9.11個百分點。我們認為9月份行業(yè)出口增速放緩主要有以下原因：(1)歐美地區(qū)補庫存的效應(yīng)逐漸減小。

歐盟為減少財政赤字將制定財政緊縮時間表，歐元區(qū)8月零售環(huán)比下降0.4%，9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)創(chuàng)1月來新低；美國經(jīng)濟增長雖趨穩(wěn)，但就業(yè)及信貸市場復(fù)蘇緩慢，對消費需求在某種程度上有一定的抑制。(2)

出口價格上漲影響出口量。盡管9月份原材料價格繼續(xù)攀升(9月國內(nèi)328級棉花價格2.26萬元/噸，同比增長75.49%，環(huán)比增長25.99%；滌綸短纖價格1.06萬元/噸，同比增長21.33%，環(huán)比增長10.44%)、企業(yè)招工困難導(dǎo)致的工資上調(diào)、貿(mào)易摩擦增加及人民幣升值壓力不斷加大的影響，使得企業(yè)出口產(chǎn)品的價格被迫提高，但是部分議價能力較弱的企業(yè)在成本上升的壓力下選擇毀約放棄訂單，從而減弱了因出口價格提升帶來的出口金額增加效應(yīng)。

2、我們認為四季度出口增速將依然運行于回落的通道。原因如下：(1)原材料價格不斷上漲(棉花由于受減產(chǎn)、需求增加、棉農(nóng)惜售、游資炒作等多方面因素影響價格暴漲，繼而帶動化纖產(chǎn)品價格隨之上漲)削弱我國出口優(yōu)勢，企業(yè)或提高出口價格或少接訂單，出口價格的提高加大訂單轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，而少接訂單直接降低了出口量。(2)8月份美國與中國的貿(mào)易逆差大幅擴大，創(chuàng)歷史新高，占美國貿(mào)易總逆差的比重也升至60%，這將增大后期人民幣的升值壓力。(3)歐洲財政緊縮效應(yīng)在下半年已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，這將抑制歐洲內(nèi)需增長。

(4)國外貿(mào)易壁壘日益苛刻，美國近期通過的《有毒物質(zhì)控制法》、《外國生產(chǎn)商法律問責(zé)法案》是美國對我國實施貿(mào)易限制的又一舉措。

3、綜合考慮上述原因，維持對行業(yè)“中性”的評級，后期我們建議投資議價能力強、訂單情況穩(wěn)定的大型出口企業(yè)，如魯泰A、華孚色紡、瑞貝卡等，維持對上述公司“增持”的投資評級。

(具體內(nèi)容請見附件)