本報(bào)記者 錢秋君 北京報(bào)道

10月11日，在上證綜指突破2800點(diǎn)的同時(shí)，A股也創(chuàng)下了10個(gè)月以來的單日成交紀(jì)錄，資金大舉進(jìn)場(chǎng)。就在市場(chǎng)做多信心高漲之時(shí)，央行上調(diào)六大行存款準(zhǔn)備金率的消息傳出。

路透社援引消息人士透露，工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行及招商銀行、民生銀行均在被實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率之列。

12日晚間，某大行信貸部人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者證實(shí)了該則消息，他分析稱四大行均需上繳350億元以上的資金，招行和民生上繳金額也將在100億元上下。

《華夏時(shí)報(bào)》記者同時(shí)致電前述銀行辦公室，相關(guān)人士只表示目前正在與有關(guān)部門溝通核實(shí)，暫無消息披露。

13日，央行公布《2010年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，9月當(dāng)月新增人民幣貸款5955億元，超過監(jiān)管層預(yù)期。不難看出，“央行推出差別存款準(zhǔn)備金率是針對(duì)8、9月份部分銀行流動(dòng)性充裕，投放異常的舉措?！倍辔粚＜以诮邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)均表達(dá)了這一觀點(diǎn)。

事實(shí)上，央行習(xí)慣了使用數(shù)量型工具來調(diào)控貸款規(guī)模，而價(jià)格工具，特別是利率工具的使用時(shí)間明顯延后了?！盎静辉倏紤]加息了?！边@也是專家達(dá)成的一致共識(shí)。

無獨(dú)有偶的是，在美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月10日，中國央行行長周小川在華盛頓參加國際貨幣基金組織和世行年會(huì)時(shí)高調(diào)表示：“今年內(nèi)，中國不會(huì)加息。

央行今年不加息，股市自然報(bào)以掌聲，可是，房市調(diào)控的難度卻可能增加。畢竟，一些大城市的房價(jià)依然居高不下。對(duì)此，周小川承認(rèn)：“房價(jià)漲速過快是寬松貨幣政策的一些負(fù)面影響，但堅(jiān)信決策者有能力調(diào)控好房價(jià)走勢(shì)。

但在市場(chǎng)通脹預(yù)期持續(xù)升溫的背景下，加不加息已經(jīng)成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域的最大難題。

為保7.5萬億紅線？

雖然市場(chǎng)對(duì)央行此次政策突襲頗感意外，但央行的這一決定迅速在銀行間市場(chǎng)產(chǎn)生了共振效應(yīng)。

12日，全國銀行間債券市場(chǎng)交易結(jié)算總量大幅增長，達(dá)7300億元，其中，質(zhì)押式回購較上一日增長四成。回購利率全線上漲，2天品種利率上漲11個(gè)基點(diǎn)。

不過，人們還是不禁疑惑，此時(shí)調(diào)的為什么是存款準(zhǔn)備金率？是否表明央行貨幣政策再次收緊？

事實(shí)上，周小川行長曾在貨幣政策委員會(huì)的會(huì)議上表示過，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整應(yīng)該被看成回收流動(dòng)性的中性工具，但其上調(diào)并不意味著緊縮信號(hào)的釋放。

而此次央行突然懲罰性上調(diào)個(gè)別銀行的存款準(zhǔn)備金率，“原因不外乎個(gè)別銀行在信貸投放的問題上犯了錯(cuò)誤?！蹦潮灰筇岣叽婵顪?zhǔn)備金率的股份制銀行內(nèi)部人士在接受采訪時(shí)表示。

事實(shí)上在監(jiān)管層此次下令部分銀行提高存款準(zhǔn)備金率之前，已進(jìn)行了“窗口指導(dǎo)”。所謂“窗口指導(dǎo)”。也就是央行給各家機(jī)構(gòu)的口頭通知，由于“窗口指導(dǎo)”沒有法律效力，“機(jī)構(gòu)聽了也就聽了，不聽也就不聽?！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者。

但“窗口指導(dǎo)”似乎收效甚微。

今年前8個(gè)月，新增人民幣貸款5.7萬億元，約占全年7.5萬億信貸計(jì)劃的76.1%，以慣常的“3∶3∶2∶2”信貸季度投放節(jié)奏來算，留給9月的新增額度應(yīng)該不足3000億元，而9月份信貸實(shí)際增加了5955億元。

但實(shí)質(zhì)遠(yuǎn)不僅如此。9月扣除票據(jù)融資后的新增實(shí)質(zhì)性貸款為6882億元，較上月多增1224億元。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，主要是因?yàn)榍耙欢螘r(shí)間住房成交量回升拉動(dòng)居民戶貸款增加較多。

一位國有銀行人士向記者表示，監(jiān)管部門對(duì)信托和理財(cái)產(chǎn)品從表外轉(zhuǎn)入表內(nèi)的要求，使得銀行存在較大的擴(kuò)張表內(nèi)貸款的沖動(dòng)。“這部分約2萬多億的規(guī)模不是小數(shù)，”其隨后表態(tài)，“目前來看，全年新增貸款超過7.5萬億不是問題。

另外，此次再度動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率，也與新增外匯占款連續(xù)回升不無關(guān)聯(lián)。

6月匯改重啟之后，人民幣走上升值之路。10月11日人民幣兌美元中間價(jià)為6.6732，創(chuàng)2005年匯改以來新高；此間，外匯占款經(jīng)過兩個(gè)月的低迷走勢(shì)之后，8月份外匯占款再度沖高，當(dāng)月新增2430億元。這意味著短期資本在經(jīng)歷3個(gè)月的凈流出之后，再次轉(zhuǎn)為凈流入，引發(fā)國內(nèi)有關(guān)熱錢再度涌入的擔(dān)憂。

中國社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士付立春在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，目前人民幣升值的趨勢(shì)使得外資加速涌進(jìn)。這些涌入的國外資金提高了銀行的外匯占款，進(jìn)而增加了人民幣投放的壓力?？刂谱×苏{(diào)高存款準(zhǔn)備金率之列的這幾家銀行，基本就能控制住整個(gè)銀行業(yè)的貨幣流量。

加息要待何時(shí)？

實(shí)際上，為對(duì)沖過多流動(dòng)性，此次已是央行年內(nèi)第四次動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率。

此前為引導(dǎo)貨幣信貸適度增長，管理好通貨膨脹預(yù)期，央行分別于2010年1月18日、2月25日和5月10日上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)。

但相悖的是，通脹預(yù)期卻被快速推高。

國家統(tǒng)計(jì)局公布的8月份CPI同比增長3.5%，連續(xù)7個(gè)月高于一年期存款利率，負(fù)利率格局已經(jīng)形成。對(duì)于即將公布的9月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)人士也分析，9月CPI或再創(chuàng)新高或高達(dá)3.7%。

與此呼應(yīng)的是，在通脹預(yù)期推動(dòng)之下，國慶節(jié)后股市和大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)異?；鸨?0月11日，在煤炭、有色、農(nóng)業(yè)等通脹概念股帶動(dòng)之下，A股市場(chǎng)一路飆升，當(dāng)日滬指報(bào)收2806.94點(diǎn)，漲51.91點(diǎn)，漲幅1.88%。

至此，有關(guān)消除“負(fù)利率”的呼聲日益高漲。而貨幣當(dāng)局方面，數(shù)量型工具已接近極致，經(jīng)過多次上調(diào)，目前大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率分別為17.5%和15%，再度上調(diào)空間亦不大。

但不容忽視的是，在通脹催動(dòng)之下，控制CPI過快增長最有效的手段之一便是運(yùn)用利率進(jìn)行調(diào)控，加息似乎變成不可避免的行為。但到底要不要加息呢？

最直接的判斷是，如果存款負(fù)利率進(jìn)一步擴(kuò)大，這樣一來，一方面，通脹預(yù)期會(huì)快速抬頭；另一方面，鼓勵(lì)居民財(cái)富進(jìn)入樓市等資產(chǎn)價(jià)格市場(chǎng)的信號(hào)會(huì)得到強(qiáng)化，也不利于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)控?！?/p>

事實(shí)上，監(jiān)管層也面臨諸多宏觀調(diào)控的兩難。

低利率雖然可以降低企業(yè)融資成本，但由此出現(xiàn)的負(fù)利率卻又強(qiáng)化著居民的通脹預(yù)期；高額利差雖然能為銀行放貸帶來積極性，但卻又有投放失度、結(jié)構(gòu)失調(diào)之虞。

但國內(nèi)宏觀調(diào)控的兩難不僅存在于監(jiān)管層，同樣來自于老百姓的切身感受。

北京退休干部李阿姨聽說可能加息的消息后，連說“存款利息是該加加了”。她給記者算了筆賬：“現(xiàn)在菜價(jià)呼呼地漲，就不見銀行存款利息漲。每年往銀行定存2萬元退休工資，一年利息才450元，夠什么呀，感覺存錢倒像是貼錢了。

而資深股民梁先生聽朋友說有加息傳聞時(shí)，嚇得臉色都變了：“千萬別加息，剛剛借8月份反彈炒了一些新能源股和有色資源股賺了20%，要是加息，不光賺的錢沒了，連本金都要蝕了。

“加息？危害太大了，完全不靠譜！”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委14日晚接受本報(bào)記者采訪時(shí)直言，并道出了其中矛盾原委。

魯政委表示，如果只上調(diào)存款利率，勢(shì)必減少銀行利潤，銀行化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力將更弱，不利于金融安全；如果只上調(diào)貸款利率，則銀行放貸的欲望將進(jìn)一步增強(qiáng)，監(jiān)管層本來想控制銀行放貸的努力可能白費(fèi)。