事件：

中國(guó)人民銀行決定，自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)：

Ø加息符合我們對(duì)宏觀調(diào)控中貨幣政策逐漸調(diào)整的判斷。站在中國(guó)經(jīng)濟(jì)“換擋”、“戰(zhàn)略性調(diào)整”的角度來(lái)看，央行貨幣政策從短期來(lái)看必須為控制通脹趨勢(shì)、消除負(fù)利率水平，及平抑資產(chǎn)泡沫而努力；從長(zhǎng)期來(lái)看，則央行有義務(wù)消化近10年超發(fā)貨幣、增加居民收入，及改變因低利率而導(dǎo)致的國(guó)民財(cái)富流失現(xiàn)象。因此，我們認(rèn)為中國(guó)有先于諸發(fā)達(dá)國(guó)家加息的必要，亦有逐步走向一個(gè)較長(zhǎng)的加息周期的必要。回顧美國(guó)70-80年代的經(jīng)濟(jì)狀況，我們發(fā)現(xiàn)正是從緊的貨幣政策與積極的財(cái)政政策組合消除了我們正在擔(dān)憂的“滯脹”現(xiàn)象。在臨時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及加息之后，貨幣政策從緊趨勢(shì)將延續(xù)。

Ø加息時(shí)機(jī)顯露更多國(guó)內(nèi)外政策趨勢(shì)的可能性。本次加息之前有幾方面信號(hào)值得關(guān)注：(1)人民幣連續(xù)升值后，央行釋放“穩(wěn)定”信號(hào)；(2)中國(guó)增持美國(guó)債，蓋特納表示美元不會(huì)持續(xù)貶值，而美元指數(shù)反彈；(3)部分國(guó)家收緊貨幣政策干預(yù)本國(guó)貨幣。我們認(rèn)為在美元反彈，人民幣升值可能告一段落之際加息可能意味著熱錢流入將低于預(yù)期，同時(shí)人民幣匯率更可能進(jìn)入穩(wěn)定期。此外，中國(guó)在G20峰會(huì)之前加息，且加息25個(gè)基點(diǎn)與美國(guó)慣例接軌，我們認(rèn)為可能會(huì)對(duì)全球量化寬松浪潮造成影響，從而改變?nèi)蛄鲃?dòng)性泛濫局面。

綜上所述，流動(dòng)性預(yù)期可能正在發(fā)生變化，這對(duì)本輪流動(dòng)性行情的影響將會(huì)是相當(dāng)大的。在本周周報(bào)中我們分析了本輪行情的基礎(chǔ)是弱美元、強(qiáng)商品及高流動(dòng)性預(yù)期。而中國(guó)的加息以及美元反彈、大宗商品回落等諸事件將對(duì)A股形成較大、且長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。我們強(qiáng)調(diào)周報(bào)觀點(diǎn)，3000點(diǎn)上逼空行情結(jié)束，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)大于收益。投資者應(yīng)警惕本輪行情可能具有的快漲快跌特征。