“后危機時代”的“舊患新憂”

“后危機”的主詞仍是危機，即當前仍處于危機過程之中，止跌回穩(wěn)僅僅意味著階段性調(diào)整，經(jīng)濟復(fù)蘇的道路仍然漫長?！昂笪C”時代，一方面，造成此次百年不遇全球金融危機的主要因素基本上沒有被根除，可謂“舊患未除”；另一方面，危機中各國所采取的大量非常規(guī)的救助措施，其負作用正漸次顯現(xiàn)，可謂“新憂又至”

“后危機時代”的“舊患”　“后危機時代”的“舊患”分別表現(xiàn)在實體經(jīng)濟和金融領(lǐng)域兩個方面。實體經(jīng)濟領(lǐng)域中的問題并未得解決：一是全球經(jīng)濟失衡以及與之互為表里的各國經(jīng)濟失衡問題，不僅沒有解決，反有惡化之勢；二是南北發(fā)展不平衡問題進一步惡化，這體現(xiàn)為發(fā)達國家與發(fā)展中國家在占有資源、擁有信息和處理國際事務(wù)上的不平衡。

在這次危機中，金融領(lǐng)域中的問題依然故我：一是金融發(fā)展對實體經(jīng)濟的“疏遠化”，一方面使得金融發(fā)展不能有效地服務(wù)于實體經(jīng)濟，另一方面也可能會帶來一些副作用；二是貨幣政策效力遞減；三是金融監(jiān)管嚴重滯后，場外、表外業(yè)務(wù)的放大進一步增添了監(jiān)管難度；四是金融業(yè)治理機制發(fā)生扭曲；五是國際貨幣體系仍不合理。

“后危機時代”的“新憂”　為了救助危機，各國政府近兩年均以強力推出了大量非常規(guī)措施。這些措施的積極作用，有助于迅速止住經(jīng)濟下滑趨勢，但同時亦添“新憂”：一是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步扭曲，全球范圍的生產(chǎn)國、消費國和資源供應(yīng)國的矛盾進一步凸顯，全球化遇到貿(mào)易保護主義的干擾；二是天文數(shù)字的貨幣信貸投放，可能引發(fā)通貨膨脹，特別是迄今尚無有效解決辦法的資產(chǎn)價格膨脹；三是財政赤字嚴重惡化，增加了經(jīng)濟調(diào)控的難度，延長了經(jīng)濟調(diào)整的時間；四是經(jīng)濟運行秩序全面崩壞，令經(jīng)濟難以正常運行。

中國經(jīng)濟發(fā)展的動力與“中國謎團”

中國經(jīng)濟的“三駕馬車”長期以來，中國的消費占GDP比重下降、投資占比平穩(wěn)、出口占比上升。受國際金融危機和貿(mào)易保護主義抬頭影響，中國出口擴張已遇障礙，2009年形勢急轉(zhuǎn)直下，2010年我國出口將繼續(xù)恢復(fù)，預(yù)計凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻將轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，但出口對于中國?jīng)濟增長的拉動作用已難恢復(fù)到過去的水平，中國確實到了應(yīng)當調(diào)整過度依賴外需來拉動經(jīng)濟的增長的模式的時候。

至于消費，短期很難成為促進經(jīng)濟增長的主要因素。消費增長受制于國民收入增長及國民收入的分配，特別是初次分配。要想啟動國內(nèi)消費，必須首先調(diào)整國民收入的初次分配。這要求提高居民在初次分配中的比重，相應(yīng)地，則要降低企業(yè)和政府在國民收入初次分配中的占比。這并不容易做到。

高儲蓄高投資的“中國謎團”改革開放以來，中國的儲蓄率一直高懸，且仍有上升之勢。高儲蓄和低消費是同一塊硬幣的兩面。當儲蓄產(chǎn)生之后，要使經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)，就必須把儲蓄“吸收”掉。吸收儲蓄的路徑，不是投資，就是出口。這樣看，在高儲蓄率條件下，不僅經(jīng)濟運行必須依賴高投資，而且還須依賴高出口，由此形成了以高儲蓄、高投資的高出口，高儲外匯儲備、高經(jīng)濟增長率為基本特征的“中國謎團”

高投資或反映尚不了解的潛在因素　長期持續(xù)的高投資，不因持續(xù)的理論抨擊和政策抑制而發(fā)生變化。這種現(xiàn)象值得我們深思。它反映了，中國經(jīng)濟運行中有我們尚不了解的潛在因素，需要認真分析；進一步，它可能意味著，我們批評高投資所依憑的經(jīng)濟理論的正確性和適用性值得討論。探討中國之謎，須從中國的現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展特征入手。一旦中國的工業(yè)化、城市化基本完成，一旦中國的人口紅利趨于消失，中國經(jīng)濟便進入新的發(fā)展階段。那時，中國的儲蓄率將趨于下降，經(jīng)濟增長的動力轉(zhuǎn)到國內(nèi)消費為主將是一個不可避免的、水到渠成的過程。到那時，我們將面對新的局面，其復(fù)雜程度不會亞于如今。

尋找經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的入手處鑒于高儲蓄、高投資、高出口、低消費、高增長的發(fā)展模式在我國已經(jīng)持續(xù)達近二十年，鑒于形成這種發(fā)展模式的主要因素依然沒有變化，即便向國內(nèi)消費主導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變是一個合理目標，我們也很難指望在短時期中實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。我們更應(yīng)當關(guān)注“如何”實現(xiàn)轉(zhuǎn)變的問題。簡單地壓縮投資不僅不能奏效，而且會危及經(jīng)濟增長。

優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型

基于上述分析，我們應(yīng)當提出如下問題：如何通過優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)來引導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。具體措施包括：(1)投資應(yīng)以樹立就業(yè)優(yōu)先目標。不同的投資領(lǐng)域、不同的投資項目會有不同的就業(yè)效果。通過增加投資來啟動經(jīng)濟增長，必須將促進就業(yè)放在優(yōu)先的位置上。在這個意義上，促進小企業(yè)發(fā)展，促進民營經(jīng)濟發(fā)展，具有極為重大的戰(zhàn)略意義。金融領(lǐng)域必須適應(yīng)并促進這一轉(zhuǎn)變。(2)調(diào)整投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)。(3)優(yōu)化投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)。

(4)完善投資資金的股權(quán)/債務(wù)結(jié)構(gòu)。中國長期保持間接融資為主的格局，股權(quán)類資金供應(yīng)嚴重不足。如果說在金融危機中“現(xiàn)金為王”，在中國今后的相當長時期中，則是“股權(quán)投資為王”。發(fā)展直接融資的根本解決辦法是大力發(fā)展資本市場，著眼于創(chuàng)造有利于股權(quán)資本形成的機制。(5)改變投資的主體結(jié)構(gòu)。與國有投資快速增長相比，當前我國民間投資尚未有效激活，應(yīng)進一步打破壟斷，推行投資的自由化，特別是，對國內(nèi)私人資本和外資放松各類準入管制，借以吸引私人資本和外資進入。

(6)提高投資項目的商業(yè)可持續(xù)性，改革民生和社會基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的價格、收費水平及定價機制，推動下一輪投資驅(qū)動和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。(7)投資應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向“城市化導(dǎo)向”。總體而言，中國的工業(yè)化已經(jīng)進入中后期。因此，工業(yè)化和城市化并舉，并逐步向城市化為主導(dǎo)轉(zhuǎn)移，是我國未來經(jīng)濟發(fā)展的方向。城市化的投資重點應(yīng)當從重在經(jīng)濟類基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向經(jīng)濟類和社會類基礎(chǔ)設(shè)施并重，并最終要轉(zhuǎn)向以社會類基礎(chǔ)設(shè)施為主的路徑上。(8)高新科技產(chǎn)業(yè)化是關(guān)鍵。建設(shè)創(chuàng)新型國家，使科技發(fā)展成為經(jīng)濟社會發(fā)展的有力支撐，是中國面向未來的國家戰(zhàn)略。在高新科技產(chǎn)業(yè)化過程中，金融體系的支持，特別是資本市場的發(fā)展至關(guān)重要。