陳植

中國(guó)央行突然加息，竟成就了美元指數(shù)的意外大漲。10月19日，受中國(guó)央行升息影響，美元指數(shù)大漲1.47%，創(chuàng)9月以來(lái)最大單日漲幅。

但美元指數(shù)大漲背后，商品期貨及人民幣匯率市場(chǎng)，卻經(jīng)歷了不同尋常的24小時(shí)。

高頻交易煽風(fēng)點(diǎn)火？

截至10月20日下午5點(diǎn)，COMEX黃金12月合約與倫敦3個(gè)月期銅分別收?qǐng)?bào)1341.7美元/盎司與8285美元/噸，雙雙脫離19日晚創(chuàng)下的當(dāng)日最低點(diǎn)1329.2美元與8225美元/噸。

然而，19日晚7點(diǎn)中國(guó)央行宣布加息之后全球大宗商品近60分鐘的“直線下跌”，仍令商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理張宏心有余悸，“此前中國(guó)央行還在暗示暫時(shí)不會(huì)升息?！?

更意外的，則是美元指數(shù)率先成為央行升息的最大受益者。多位外匯交易員證實(shí)，中國(guó)央行宣布加息的一瞬間，美元指數(shù)忽然啟動(dòng)反彈行情，相比大宗商品反應(yīng)早了近1-2分鐘。

這個(gè)時(shí)間差，也拉開(kāi)全球大宗商品一小時(shí)高位跳水的序幕。

“加息消息傳來(lái)的瞬間，外匯交易盤的美元賣單一下子全部看不到了，反而是買單不斷出現(xiàn)?！睆埡曛钡绞毡P時(shí)才得知，眾多外匯投資型對(duì)沖基金第一時(shí)間大手筆買漲美元，較大的買單達(dá)上億美元。

“當(dāng)日白天，外匯交易員們還在討論量化寬松貨幣政策將持續(xù)多久。但中國(guó)卻忽然給出一個(gè)相反的信號(hào)。”張宏說(shuō)，外匯交易員們的第一反應(yīng)，是全球央行的貨幣寬松政策是否發(fā)生變化？

美元指數(shù)上漲，是這場(chǎng)頭腦風(fēng)暴的最大受益者——僅一小時(shí)后，美元指數(shù)便直線上漲1.4%達(dá)到78.07。全球大宗商品價(jià)格高位跳水與之相伴。高頻交易，再度起到助漲助跌的放大鏡作用。

目前，由大功率電腦操作的高頻交易(程序化交易)占據(jù)全球大宗商品期貨日成交量的約30%，其中相當(dāng)部分的投資策略采用美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格走勢(shì)的負(fù)相關(guān)性：一旦美元指數(shù)忽然走強(qiáng)，電腦交易系統(tǒng)自動(dòng)買進(jìn)商品期貨的沽空合約。短短一小時(shí)，黃金、銅、石油及部分農(nóng)產(chǎn)品跌幅均接近2.5%，上千億美元的財(cái)富在交易員的茫然與高頻交易的忙碌中，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移。

但一些對(duì)沖基金依然沒(méi)能“緩過(guò)神來(lái)”，直到大宗商品直線下跌60分鐘后，他們才開(kāi)始空頭回補(bǔ)。

“不排除事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金會(huì)趁機(jī)沽空大宗商品價(jià)格，當(dāng)天收益都不會(huì)低于2%。”一位期貨交易員透露，“他們對(duì)中國(guó)忽然升息的反應(yīng)最簡(jiǎn)單——就是為了應(yīng)對(duì)中國(guó)日益高漲的CPI，沽空大宗商品價(jià)格，自然迎合升息的初衷。

不過(guò)，在數(shù)位未跟風(fēng)沽空期貨的對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，中國(guó)忽然升息，未必能改變美元與商品價(jià)格的走勢(shì)?！俺酥袊?guó)忽然升息，全球經(jīng)濟(jì)基本面依然沒(méi)有改變，歐美經(jīng)濟(jì)面疲弱，美元貶值令大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快?！币晃缓暧^經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，“中國(guó)忽然加息只是給商品期貨投資客一次洗牌的機(jī)會(huì)，盡管過(guò)程驚心動(dòng)魄。

人民幣匯率意外回落

美元指數(shù)一日大漲1.47%，令受益于升息而存在升值預(yù)期的人民幣匯率“難以望其項(xiàng)背”——10月20日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.6754，較前一個(gè)交易日大幅回落201個(gè)基點(diǎn)。

“人民幣匯率中間價(jià)意外回落，主要是受19日晚美元指數(shù)大幅跳漲的影響。交通銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師唐建偉表示。

這灼傷了投資客遠(yuǎn)期買漲人民幣的熱情。10月20日，香港人民幣海外無(wú)本金交割NDF市場(chǎng)一年期美元兌人民幣遠(yuǎn)期匯率一度上漲437個(gè)基點(diǎn)。至17時(shí)40分，海外美元兌人民幣即期報(bào)6.495元,較上個(gè)交易日6.4730元略漲220個(gè)基點(diǎn)；NDF一年期美元/人民幣NDF報(bào)6.4395元，較上個(gè)交易日略跌35個(gè)基點(diǎn)。

一位歐系銀行外匯交易員說(shuō)，當(dāng)日出現(xiàn)了金額約在千萬(wàn)美元的人民幣3個(gè)月及12個(gè)月遠(yuǎn)期合約賣單。他分析，對(duì)沖基金對(duì)人民幣升值預(yù)期正細(xì)微變化。一方面，升息可能預(yù)示中國(guó)近期將不再采取其他匯率改革措施，因此人民幣短期上漲空間低于預(yù)期；另一方面，美元反彈趨勢(shì)將降低對(duì)沖基金拆借美元杠桿融資的投資收益。

這種趨勢(shì)已有預(yù)兆。10月15日美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)外匯投機(jī)客在10月12日當(dāng)周削減美元空頭至290億美元，上周則為305億美元。

“9月份美元兌人民幣已貶值近1.9%，獲利回吐的需求同樣相當(dāng)高。”上述外匯交易員分析說(shuō)，美元指數(shù)一旦重新走低，這些對(duì)沖基金的套利投資可能卷土重來(lái)。截至10月20日晚5點(diǎn)，美元指數(shù)跌至77.76。

境外美元兌換人民幣的需求同樣沒(méi)有隨著升息而高漲。一位民間貨幣拆借機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人20日說(shuō)，僅有零星的美元頭寸愿報(bào)出當(dāng)日人民幣中間價(jià)+50-80個(gè)基點(diǎn)(作為人民幣升值預(yù)期的補(bǔ)貼)兌換人民幣，但人民幣融出方的參與意愿并不強(qiáng)。