蘇江

加息次日，滬指盤中再創(chuàng)3041點(diǎn)新高，收?qǐng)?bào)3003點(diǎn)。深圳成指盤中的13291高點(diǎn)，則創(chuàng)今年1月以來(lái)的新高。

距離央行11日通知上調(diào)6家銀行存款準(zhǔn)備金率僅9天，央行即加息明顯出乎市場(chǎng)預(yù)期。

盡管短期答案揭曉，但此舉究竟對(duì)股市中期走勢(shì)會(huì)帶來(lái)何種影響？記者的調(diào)查表明，原先鐵板似的賣方機(jī)構(gòu)陣營(yíng)出現(xiàn)分化，中信和中金繼續(xù)樂觀，國(guó)信等的看法則偏空，其余多數(shù)券商仍保持中立。

此前，賣方機(jī)構(gòu)除東方證券研究所七八月兩次重申年內(nèi)仍需加息的可能外，幾乎眾口一詞地認(rèn)為，“年內(nèi)加息是小概率事件”。

私募中域投資總經(jīng)理袁鵬濤則表示，短期內(nèi)大中盤藍(lán)籌股還會(huì)表現(xiàn)，但加息的提前到來(lái)可能使這波行情在10月底、11月初將走完，“最終的投資機(jī)會(huì)可能還要回到大消費(fèi)概念和新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小市值的板塊上”

10月初認(rèn)為滬指有望爬升至3000點(diǎn)的中信證券依然看多，“大宗商品價(jià)格的短期回調(diào)、基金高倉(cāng)位及此次加息時(shí)點(diǎn)的超預(yù)期可能帶來(lái)短期壓力，但從經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)周期看，依然支持股市向上，維持調(diào)整即買入的建議”

第三季度對(duì)于指數(shù)較為謹(jǐn)慎的中金公司認(rèn)為，加息對(duì)于大盤指數(shù)尤其是以銀行、保險(xiǎn)為首的金融股構(gòu)成利好，因此不會(huì)改變市場(chǎng)上升趨勢(shì)，在“短期流動(dòng)性、市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)濟(jì)面都較為有利的局面下，將有望繼續(xù)上漲”

單從加息措施看，最受益的是保險(xiǎn)板塊。一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司股價(jià)通常在降息周期最后階段和升息周期前半段表現(xiàn)很好，其中最重要的原因是保險(xiǎn)公司的投資收益率會(huì)提升。

具體來(lái)說(shuō)，首先，加息使受通脹等因素逐漸走強(qiáng)的債券收益率再次推升，而政策加息周期中債券收益率明顯快過(guò)利息上漲速度，而債券投資一般占據(jù)保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)的60%左右；其次，保險(xiǎn)公司在銀行內(nèi)期限為61個(gè)月的“大額協(xié)議存款”的利率比對(duì)于央行規(guī)定5年定期存款利率，此次上調(diào)60個(gè)基點(diǎn)升至4.2%，大額協(xié)議存款利率上調(diào)幅度至少為60個(gè)基點(diǎn)，使銀行存款占據(jù)總資產(chǎn)約20%的保險(xiǎn)公司收益增長(zhǎng)不少。

據(jù)此，中金分析員周光認(rèn)為，加息將提升保險(xiǎn)公司的投資收益率，幅度可能在50-100個(gè)基點(diǎn)。國(guó)信證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師則認(rèn)為，加息后保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)回報(bào)率將上調(diào)40-50個(gè)基點(diǎn)，估值也相應(yīng)提升7%-12%。申萬(wàn)研究所20日的報(bào)告也將保險(xiǎn)行業(yè)從“中性”調(diào)至“看好”

但是國(guó)信的觀點(diǎn)較為悲觀，分析師黃學(xué)軍認(rèn)為，超市場(chǎng)預(yù)期的加息對(duì)于股市構(gòu)成利空。

在黃看來(lái)，此輪經(jīng)濟(jì)周期處于“滯脹”階段，而不是新周期復(fù)蘇的起點(diǎn)，因此“股市是反彈而非趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)”；另一方面，加息對(duì)于流動(dòng)性、上市公司的基本面、估值和政策放松預(yù)期都產(chǎn)生負(fù)面影響。

持有類似觀點(diǎn)的還包括堅(jiān)持認(rèn)為央行會(huì)在年內(nèi)采取加息抑制通脹的東方證券。

其策略團(tuán)隊(duì)在20日發(fā)布的加息點(diǎn)評(píng)報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)4月份進(jìn)入“滯脹”階段，更糟糕的預(yù)期則是，經(jīng)濟(jì)可能在明年初由“滯脹”滑入“通縮”

在其看來(lái)，此舉“并非一次性事件，加息周期的大幕已徐徐開啟”。結(jié)合未來(lái)通脹情況本輪加息周期存款利率重點(diǎn)至少會(huì)在3.5%至4%以上，這將使企業(yè)凈資產(chǎn)收益率(ROE)高位回落的趨勢(shì)不可避免。

兩種截然不同的觀點(diǎn)外，更多的賣方機(jī)構(gòu)選擇中立。

申萬(wàn)研究所認(rèn)為，加息使短期內(nèi)股市資金供應(yīng)削弱，預(yù)計(jì)近期股指將經(jīng)歷明顯震蕩。總體看，地產(chǎn)銷量和投資增速的明顯下滑仍是大概率事件，直至明年二季度隨著“十二五”項(xiàng)目的開工建設(shè)，投資增速和經(jīng)濟(jì)增速才有望加速上行。

從買方的操作來(lái)看，數(shù)家券商對(duì)于上周(10月11-15日)公募基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示基金倉(cāng)位“大幅下降”

浙商證券預(yù)計(jì)，上周基金整體表現(xiàn)為主動(dòng)減倉(cāng)，減倉(cāng)幅度為2.61%個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，“基金倉(cāng)位迅速下降也表明基金對(duì)于大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換已開始調(diào)倉(cāng)換股”

民生證券的測(cè)算顯示，上周倉(cāng)位超過(guò)80%的基金公司較前一周減少9家，前10家基金公司減倉(cāng)幅度均超過(guò)市場(chǎng)平均減倉(cāng)幅度。