意外加息難言貨幣政策轉(zhuǎn)向
時(shí)隔34個(gè)月,央行再次加息。根據(jù)此次加息方案,金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn),由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%;除活期存款利率未調(diào)整外,其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率均相應(yīng)調(diào)整。(據(jù)10月20日《新京報(bào)》)
央行出乎意料地上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn),使得半年來的爭執(zhí)終于蓋棺論定。而隨著中國開始加息,全球的貨幣政策操作也開始出現(xiàn)明顯的兩極分化,其中美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍維持低利率甚至開始降息,而中國、印度和巴西等新興經(jīng)濟(jì)體則開始加息。
之所以出臺(tái)加息政策,表明政策層今年以來對(duì)于經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂已經(jīng)大幅下降,8月份以來工業(yè)增速和制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)的回升,也支持了相關(guān)論斷。
從政策目標(biāo)上看,這次加息應(yīng)該體現(xiàn)出三個(gè)層面的意圖。
首要的目標(biāo),筆者認(rèn)為應(yīng)該是為了延續(xù)和強(qiáng)化房地產(chǎn)市場調(diào)控意圖,進(jìn)一步抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫。眾所周知,“國十條”出臺(tái)之后,房地產(chǎn)市場雖然有所反應(yīng),但9月份又出現(xiàn)大幅反彈。為了保證本輪調(diào)控達(dá)到預(yù)期目的,一方面各地方政府持續(xù)推出各項(xiàng)行政性措施,另一方面則由緊縮性貨幣政策來約束購房需求的膨脹。實(shí)際上,當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控正處于敏感時(shí)期,加息政策的強(qiáng)烈信號(hào)作用非常明顯,表達(dá)了政策層對(duì)于前期調(diào)控效果的不滿。
其次,主要是發(fā)揮利率政策的收入分配功能。自今年2月份CPI上漲達(dá)到2.7%,超過了當(dāng)時(shí)2.25%的一年期存款利率后,居民實(shí)際存款利率由正轉(zhuǎn)負(fù)。此后,居民實(shí)際存款利率經(jīng)歷了連續(xù)7個(gè)月的“負(fù)利率”,而且程度還在加深。在多數(shù)普通人還依靠銀行利息來獲得資產(chǎn)增值的情況下,負(fù)利率對(duì)于中低收入者的資產(chǎn)穩(wěn)定都產(chǎn)生一定影響。有鑒于此,加息也是為了避免負(fù)利率對(duì)于居民存款的侵蝕。
另外,雖然CPI連續(xù)出現(xiàn)上漲趨勢,但從中長期看,物價(jià)水平并不存在大幅上漲的基礎(chǔ),而宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也沒有出現(xiàn)過熱跡象。由此來看,本次加息政策的第一目標(biāo)并非是針對(duì)物價(jià)上漲壓力,而是在實(shí)現(xiàn)其他主要目標(biāo)的同時(shí),釋放出一種信號(hào)作用,對(duì)日益增加的通貨膨脹預(yù)期產(chǎn)生影響,并對(duì)釋放通脹壓力產(chǎn)生“連帶作用”。如本次一年期、二年期、三年期、五年期的存款利率分別提高25、46、52和60個(gè)基點(diǎn),就是為了吸收長期儲(chǔ)蓄、扭轉(zhuǎn)存款活期化趨勢,對(duì)抑制通脹有積極作用。
當(dāng)然,本次加息并不意味著年初確定的適度寬松貨幣政策開始轉(zhuǎn)向,這一方面是由于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還存在種種不確定性,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在很大程度上依然要靠出口和投資來拉動(dòng)。另一方面,也是由于作為主要短期資金來源國的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,其與中國的利差不斷擴(kuò)大,使得國際熱錢進(jìn)入中國追求套匯和套利的可能性也在上升,對(duì)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊,并加劇人民幣升值壓力。
由此來看,本次加息仍然是適度寬松政策中“度寬的調(diào)整,進(jìn)入持續(xù)加息周期的基礎(chǔ)并不存在。下一步如果房地產(chǎn)調(diào)控效果充分顯現(xiàn)出來,并且不出現(xiàn)重大的外部因素動(dòng)蕩,預(yù)計(jì)貨幣政策仍然會(huì)以數(shù)量型操作為主。
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